文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖專(zhuān)欄(微信公眾號(hào)kopleader)專(zhuān)欄作家 吳曉波

所有中國(guó)中產(chǎn)階層面對(duì)著一個(gè)資本宿命：你正在步入一個(gè)資產(chǎn)大膨脹的新時(shí)代，資本泡沫正變得越來(lái)越復(fù)雜，你必須積極地去擁抱它，同時(shí)忍受它帶給你的所有不適和痛苦。

中國(guó)中產(chǎn)階層的資本宿命

一

上周五，劉強(qiáng)跳樓身亡的耳語(yǔ)已經(jīng)傳遍金融圈，他是瑞林嘉馳對(duì)沖基金的基金經(jīng)理，出生于1979年，之前在期貨界頗有點(diǎn)名聲。

今年四月，劉強(qiáng)出版一本名為《期貨大作手風(fēng)云錄》的自傳體小說(shuō)，書(shū)名致敬另一本著名的傳記《股票大作手回憶錄》。后者的傳主利弗莫爾是美國(guó)20世紀(jì)初期最杰出的對(duì)沖基金經(jīng)理，曾在1929年大股災(zāi)中，做空獲利一億美元，十多年后，利弗莫爾因交易破產(chǎn)而自殺。今天，劉強(qiáng)與他的偶像以同樣的方式結(jié)束生命。

在得悉這個(gè)消息后，我給黃徽發(fā)了一條微信：你認(rèn)識(shí)劉強(qiáng)嗎？

黃徽是藍(lán)獅子的一位作者，我所有關(guān)于對(duì)沖的知識(shí)幾乎都來(lái)自于他。

十年前，黃徽在華爾街進(jìn)入對(duì)沖基金行業(yè)，在2007年，他參與負(fù)責(zé)的基金被《彭博市場(chǎng)》列為全球宏觀基金前十名，彼時(shí)他年方29，可謂少年才俊。2010年，中國(guó)開(kāi)始有了可以作為對(duì)沖工具的股指期貨——那年因此被稱(chēng)為“對(duì)沖元年”，黃徽用生動(dòng)風(fēng)趣的筆調(diào)寫(xiě)了《對(duì)沖基金到底是什么》，交由藍(lán)獅子出版，這應(yīng)該是國(guó)內(nèi)第一本關(guān)于對(duì)沖基金的普及讀本。

在本輪股市大潮之前，由于市場(chǎng)波動(dòng)有限，對(duì)沖基金業(yè)務(wù)并不引人注目。然而，自2014年中期之后，股指猛烈動(dòng)蕩，套利空間陡然放大，各種股指產(chǎn)品集束式出現(xiàn)，再加上場(chǎng)外配資的猖獗，基礎(chǔ)于杠桿的對(duì)沖基金很快成了市場(chǎng)的寵兒。

根據(jù)有關(guān)協(xié)會(huì)的計(jì)算，到今年5月底，全國(guó)已登記備案的私募管理機(jī)構(gòu)為5067家(不含VC、PE)，管理基金7487只，其中，以對(duì)沖策略為主的基金，約為三分之一，資金管理規(guī)模為1.1萬(wàn)億。A股行情的火爆，帶來(lái)了對(duì)沖基金業(yè)績(jī)大幅飆升，規(guī)模內(nèi)生性增長(zhǎng)，而業(yè)績(jī)的上漲，也帶來(lái)了老產(chǎn)品的持續(xù)認(rèn)購(gòu)，總規(guī)模出現(xiàn)了爆發(fā)式的增長(zhǎng)。

在剛剛結(jié)束的股災(zāi)中，很多在一夜之間清盤(pán)出局者，皆使用了高額配資杠桿，或是對(duì)沖基金產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)者、操盤(pán)手，劉強(qiáng)之死，據(jù)傳便與此有關(guān)。

黃徽在收到我的微信后，很快寫(xiě)了回復(fù)：“在最近幾天之前，我完全沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)過(guò)他，他選擇自殺，實(shí)在是遺憾的事情。利弗莫爾的傳奇畢竟發(fā)生在近一百年前，與那時(shí)相比，投資組合理論和金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)理論都發(fā)生了本質(zhì)性改變，況且，中國(guó)市場(chǎng)又是一個(gè)非常扭曲的非典型市場(chǎng)，因此，無(wú)論在觀念層面還是實(shí)操層面，投資者都需要有新的清醒認(rèn)識(shí)?！?/p>

二

經(jīng)歷本輪股災(zāi)，中國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)的基本面發(fā)生了幾個(gè)顯著性的變化。

其一，從產(chǎn)業(yè)資本時(shí)代進(jìn)入金融資本時(shí)代。

在過(guò)往的三十多年里，先富起來(lái)的財(cái)富群體大多出現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)服務(wù)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本之間的通路被政策遏制。自去年三季度之后，隨著上市公司并購(gòu)限制的放寬，以及新三板等新興公開(kāi)市場(chǎng)的火爆、股權(quán)眾籌制度的獲批，產(chǎn)融通道被突然打開(kāi)，實(shí)體企業(yè)的證券化趨勢(shì)越來(lái)越明顯，這直接導(dǎo)致了財(cái)富積累模式的革命性迭代。

其二，從簡(jiǎn)單泡沫時(shí)代進(jìn)入復(fù)雜泡沫時(shí)代。

在過(guò)往的很多年里，中產(chǎn)家庭的理財(cái)手段非常單一，要么買(mǎi)房，要么炒股，別無(wú)他途。然而，今日的中國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)已經(jīng)變得日漸復(fù)雜，金融衍生產(chǎn)品及杠桿工具迅速增加，幾乎到了讓人眼花繚亂的地步。2014年2月《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法(試行)》開(kāi)始施行之后，私募基金獲得明確的法律地位，這使得私募基金行業(yè)迎來(lái)了爆發(fā)式的發(fā)展，每日登記備案的私募基金管理人以日均約20家的速度增長(zhǎng)，資產(chǎn)泡沫化的復(fù)雜程度非昔日可比。

其三，“散戶(hù)主力”與“政府之手”構(gòu)成最不穩(wěn)定的常態(tài)性格局。

中國(guó)資本市場(chǎng)的散戶(hù)主力特征，迄今未有改變，在美國(guó)，股票市場(chǎng)和對(duì)沖基金的主要投資人均來(lái)自于機(jī)構(gòu)，而國(guó)內(nèi)私募的資金的主要來(lái)源還是個(gè)人投資者，整個(gè)金融行業(yè)的中介傭金高得離譜，充分暴露了這是一個(gè)很不有效的市場(chǎng)環(huán)境。與此同時(shí)，政府對(duì)股市的強(qiáng)勢(shì)干預(yù)，又構(gòu)成另一重的風(fēng)險(xiǎn)存在。在過(guò)去的兩個(gè)多月里，這兩者之間的微妙博弈及非理性動(dòng)蕩，已經(jīng)很刺激地上演過(guò)了。

上述所及，便是所有中國(guó)中產(chǎn)階層面對(duì)的一個(gè)資本宿命：你正在步入一個(gè)資產(chǎn)大膨脹的新時(shí)代，資本泡沫正變得越來(lái)越復(fù)雜，你必須積極地去擁抱它，同時(shí)忍受它帶給你的所有不適和痛苦。

三

黃徽真是一個(gè)認(rèn)真的人，在接到我的微信后，轉(zhuǎn)頭細(xì)讀了劉強(qiáng)自殺前寫(xiě)的股市反思博文，在給我的回復(fù)中，他分析說(shuō)：

我看他的股災(zāi)總結(jié)：第一條，“忽視了技術(shù)面的風(fēng)控提示”；第二條，“風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨時(shí)，保命最重要”。因此我猜測(cè)他的問(wèn)題也是在于，雖然知道風(fēng)控這些概念，但是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的深刻認(rèn)知不在他的認(rèn)知模式的核心層。劉強(qiáng)總結(jié)的第三條是“獨(dú)立思考”，這當(dāng)然是最重要的，不過(guò)我懷疑他最終選擇自殺，最大的原因是因?yàn)樗呐枷窭ツ獱柈?dāng)年也做出了同樣的選擇，這種強(qiáng)烈的模仿和移情，也是悲劇的所在之一。

利弗莫爾和劉強(qiáng)

學(xué)習(xí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的敬畏，真是每一個(gè)人應(yīng)當(dāng)修煉的功課。

詹姆士·西蒙斯是一位著名的數(shù)學(xué)家，曾與陳省身創(chuàng)立了Chern-Simons幾何理論，他投資的文藝復(fù)興科技公司是對(duì)沖基金公司中的另類(lèi)，其所有交易策略全部來(lái)自量化模型，而就是這位數(shù)學(xué)天才和億萬(wàn)富翁，卻在接受采訪時(shí)說(shuō)：“我每天早上去公司，看看今天的運(yùn)氣怎么樣?！?/p>

面對(duì)不確定性的謙卑，也許才是人性成熟的標(biāo)志之一。

與大數(shù)學(xué)家西蒙斯相比，好萊塢影星馬龍·白蘭度當(dāng)然要率性得多，不過(guò)到了晚年，他卻說(shuō)過(guò)一句非常理性的話，這位著名的浪蕩子說(shuō)——

“我用一生的時(shí)間學(xué)會(huì)了克制?！?/p>