2015年07月24日 08:58:49來源：中證網(wǎng)

　　自從5月18日地方債務(wù)置換正式啟動以來，時間已超過兩個月，地方債發(fā)行總額也已接近1.3萬億元。從已發(fā)行結(jié)果看，市場對于地方債的認(rèn)可度保持平穩(wěn)，置換融資成本也普遍低企。分析人士指出，盡管年內(nèi)還有可能推出第三批置換債，下半年城投債發(fā)行也可能放量，但在債市新增需求有望顯著增強(qiáng)的背景下，實(shí)際供給沖擊預(yù)計較為有限，曾經(jīng)一度困擾債券市場的供需矛盾正在逐步得到化解。

　　近1.3萬億地方債獲平穩(wěn)承接

　　據(jù)WIND統(tǒng)計，自江蘇省今年5月18日公開發(fā)行第一只地方政府債券以來，截至7月23日，各省級政府及計劃單列市政府已累計發(fā)行272期、12885.37億元地方債。其中，在截至7月17日的兩個月時間內(nèi)，共計發(fā)行251期、12500.45億元。

　　來自招商證券的統(tǒng)計進(jìn)一步顯示，自5月18日至7月17日的發(fā)行總量中，按債券類型來分，一般債券合計發(fā)行11435.09億元，占比91.5%；專項債券發(fā)行1065.36億元，占比8.5%。其中，平均每只一般債發(fā)行金額58.3億元，平均每只專項債發(fā)行金額為19.4億元。按照債務(wù)類型來分，新增類債券合計發(fā)行3376.29億元，接近全年計劃發(fā)行規(guī)模的一半；置換類債券合計發(fā)行9124.16億元，其中定向置換占比為20.9%。

　　發(fā)行定價方面，公開發(fā)行的地方債較指導(dǎo)利率區(qū)間下限上浮較小，定向承銷發(fā)行的地方債則上浮幅度相對較高。具體來看，截至17日，在公開發(fā)行的179只地方債中，有81只緊貼投標(biāo)下限，86只高出投標(biāo)下限1個BP。而在72只定向承銷發(fā)行的地方債中，發(fā)行利率上浮的比例均比較高，55只地方債的發(fā)行利率均較投標(biāo)下限上浮15%，上浮比例超過15%的有8只，僅有7只地方債發(fā)行利率上浮較?。ú怀^6BP）。認(rèn)購倍數(shù)方面，公開發(fā)行的地方債的全場投標(biāo)倍數(shù)均值為2.32倍，低于同一時期國開債的平均倍數(shù)（3.21倍），但高于國債的平均倍數(shù)（1.99倍）。

　　總體而言，自地方債置換發(fā)行啟動的兩個多月以來，接近1.3萬億元的地方債獲得了市場的平穩(wěn)承接，置換融資成本也普遍低企，顯示出債市資金較強(qiáng)的接納能力。

　　新增投資需求有望顯著增長

　　不可否認(rèn)，大規(guī)模地方債置換引發(fā)的供需矛盾擔(dān)憂，已經(jīng)成為近段時間以來制約債市行情的一大關(guān)鍵因素。從供給角度來看，下半年寬財政將大概率得以延續(xù)，在此背景下，年內(nèi)還有可能推出第三批置換債，城投債發(fā)行也有望放量，從而成為基建融資等實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的重要力量。但另一方面，未來一段時期新增的各類投資需求，也有望大大對沖和緩解市場的供需矛盾。

　　日前，貨幣當(dāng)局宣布進(jìn)一步大幅向境外投資者開放銀行間市場，銀河證券就此指出，央行此舉將對緩解供需矛盾產(chǎn)生非常積極的作用，中國債券市場目前的收益率水平對于海外投資者具有明顯吸引力，這一舉措勢必會給債券市場帶來大量外部新增資金。

　　國泰君安則指出，在經(jīng)過此前A股市場短時間的急速重挫之后，部分撤出股市資金對債券投資需求也將會升溫。同時，繼2013年年中的“錢荒”以來，余額寶等各類理財產(chǎn)品的收益率目前正降至歷史低谷，而社會負(fù)債端資金利率的堅冰也正在被打破，相關(guān)大類資產(chǎn)配置的效應(yīng)，將為債市帶來新增需求。

　　此外，針對各家政策性銀行分別獲得央行和財政部追加注資的傳聞，分析機(jī)構(gòu)紛紛表示，此舉一旦落實(shí)，無疑將大大緩解利率債市場的另一個供給來源，從而進(jìn)一步減輕供給壓力對于市場心理的沖擊。