見習(xí)記者 趙婷

　　A股市場(chǎng)持續(xù)暴漲暴跌，投資者開始選擇固定收益類基金作為“避風(fēng)港”。“下半年債券市場(chǎng)有望維持小牛走勢(shì)，三季度將會(huì)以債券為主要投資品種，通過(guò)杠桿和適當(dāng)權(quán)益類增強(qiáng)，為投資者提供確定性收益。”華安基金固定收益部總監(jiān)賀濤表示。

　　IPO暫緩

　　對(duì)固收市場(chǎng)利大于弊

　　面對(duì)A股市場(chǎng)非理性暴跌，證監(jiān)會(huì)按下IPO暫緩鍵。IPO暫緩對(duì)固收市場(chǎng)的影響，賀濤認(rèn)為有利有弊，利大于弊。“IPO暫緩對(duì)權(quán)益類市場(chǎng)偏利好，投資者心理上感覺減少了一級(jí)市場(chǎng)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的資金分流?！辟R濤說(shuō)。不過(guò)，打新基金就將面臨“無(wú)米下鍋”的尷尬。

　　面對(duì)突然的“斷糧”，打新基金迅速做出調(diào)整。賀濤介紹，華安參與新股申購(gòu)的基金大多數(shù)為混合型基金，但打新基金定位是低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，考慮到三季度債券投資應(yīng)該有機(jī)會(huì)，因此IPO暫緩期間，華安旗下打新基金將以絕對(duì)收益策略為導(dǎo)向，聚焦債券投資。

　　“部分打新產(chǎn)品可能會(huì)減持債券以應(yīng)付贖回。不過(guò)，打新暫緩也降低了市場(chǎng)對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的預(yù)期水平，低風(fēng)險(xiǎn)資金將回流債券市場(chǎng)?？傮w來(lái)看，對(duì)固收市場(chǎng)還是利大于弊?！辟R濤強(qiáng)調(diào)。

　　賀濤預(yù)計(jì)IPO或?qū)⒂谀陜?nèi)重啟?！皣?guó)家維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的態(tài)度非常堅(jiān)決，市場(chǎng)最差的階段已經(jīng)過(guò)去。報(bào)復(fù)性反彈后，市場(chǎng)或?qū)⑦M(jìn)入震蕩慢牛行情。市場(chǎng)正常后，股市的基本融資功能應(yīng)該恢復(fù)?！辟R濤說(shuō)。

　　三季度主投債券

　　在股市波動(dòng)放大和IPO暫緩的背景下，偏債需求的資金將回流債市。賀濤分析，下半年債券市場(chǎng)有望維持小牛局面。

　　城門失火，殃及池魚。大盤受挫影響到的不只是打新基金，還有可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)。在調(diào)整之前，可轉(zhuǎn)債估值已經(jīng)呈現(xiàn)泡沫化，由于股性較強(qiáng)且單邊上漲的行情中可轉(zhuǎn)債內(nèi)嵌的強(qiáng)制贖回條款壓制了可轉(zhuǎn)債可能的漲幅?！皩?duì)于不同風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的可轉(zhuǎn)債投資要區(qū)別定位：對(duì)偏純債基金，大幅降低可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位甚至清零。對(duì)增強(qiáng)型債基則適度壓縮可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位，同時(shí)不斷調(diào)整轉(zhuǎn)債結(jié)構(gòu)。”賀濤說(shuō)。

　　短期來(lái)看，市場(chǎng)主要體現(xiàn)為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在這種情況下，投資策略尤為重要。待市場(chǎng)穩(wěn)定后，將自下而上精選個(gè)券，通過(guò)調(diào)整個(gè)券持倉(cāng)比例來(lái)獲得超額收益。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，截至6月30日，今年以來(lái)華安固定收益主動(dòng)管理能力排名全行業(yè)12/78， 旗下9只債券基金平均凈值增長(zhǎng)率9.6%，在全市場(chǎng)名列前茅。

　　賀濤表示，三季度會(huì)以債券為主要投資品種，以票息為主要收入來(lái)源，通過(guò)杠桿和適當(dāng)權(quán)益類的增強(qiáng)，為投資者提供確定性收益。“從宏觀層面來(lái)看，經(jīng)濟(jì)仍然面臨較低速增長(zhǎng)的大環(huán)境。雖然美聯(lián)儲(chǔ)加息或產(chǎn)生一定外部沖擊，但中國(guó)央行擁有充足的政策理由和手段維持市場(chǎng)資金寬松。因此在排除結(jié)構(gòu)性金融危機(jī)的可能后，流動(dòng)性對(duì)資本市場(chǎng)和債券市場(chǎng)均不構(gòu)成危險(xiǎn)。在經(jīng)歷了股票市場(chǎng)的大幅波動(dòng)以及IPO暫緩后，市場(chǎng)對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的定義將逐步下修，固收類資金將會(huì)重新流向債券市場(chǎng)?！辟R濤說(shuō)。