ＣＦＰ 圖

●如果說，美國在金融危機爆發(fā)后得的是“急性病”；那么，歐元區(qū)得的就是“慢性病”。而這種“慢性病”顯然無法僅僅依靠QE藥方得以治愈。

●新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增速只要出現(xiàn)稍微明顯一點的增長，就很容易引發(fā)通脹。相反，只要新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增速放緩一些，通縮的風險也就隨之而來。

上個月10元錢才能買到的東西，到了這個月只要花9元就行了。這對居家過日子的老百姓來說，應(yīng)該算得上是好事，畢竟這意味著手頭的錢升值了。然而，長此以往的話，帶來的后果則是，工資降低，甚至失業(yè)。這就是通縮，也正是當前全球經(jīng)濟所面臨的最大風險。

今年以來，歐美多國通脹率持續(xù)保持低位甚至徘徊于臨界線附近，令市場惶惑不安。雖然目前尚難以斷言全球經(jīng)濟已經(jīng)進入通縮周期。但各國央行高官們采取的積極貨幣政策似乎透露出了內(nèi)心的焦慮。在金融危機的陰霾漸漸散去之后，全球經(jīng)濟是否將陷入另一個名為通縮的泥潭？抑或，轉(zhuǎn)瞬間通脹的隱憂將侵襲而入？

英國“暫時性通縮”

英國陷入暫時性通縮的主要原因是能源價格下跌，而非需求疲軟。這種通縮對于經(jīng)濟來說并不是壞事

從0到-0.1%，毫厘之差，卻切實地表明英國陷入了通縮。4月份英國的CPI數(shù)據(jù)，意味著英國自1996年有官方數(shù)據(jù)以來首次出現(xiàn)通縮。英國國家統(tǒng)計局說，根據(jù)具有可比性的歷史數(shù)據(jù)，這也是英國自1960年以來首次出現(xiàn)通縮。

“近期，幾乎所有的英國財經(jīng)新聞都圍繞著‘通縮’兩字展開轟轟烈烈的爭論，經(jīng)濟學(xué)家以及分析師都在表達各自的觀點，并試圖搜集更多的證據(jù)來證明自己。不過，就我個人的感受來說，我們并未感覺到自己的生活進入了通縮狀態(tài)，至少目前沒有?！痹谟钜呀?jīng)16年的張沫在回答《國際金融報》記者的問題時坦言，“過去的一個財政年度剛剛結(jié)束，從4月份開始，我的薪水比去年增加了5%。雖然不多，但這至少讓我的感覺不錯，說明公司去年的盈利有所增加?！?/p>

“而從我們的日常生活開支來看，現(xiàn)在與一年前似乎也沒多大變化。食物的價格總是有漲有跌，根據(jù)季節(jié)有所變化，去年冬天的時候，水果和蔬菜的價格一度漲了不少，但也只維持了很短一段時間?！睂埬裕衲昙彝ド钪С龅脑黾?，主要是因為給孩子的零用錢增加了不少，“我的大兒子今年14歲了，有了自己的社交需求和消費需求，所以我們相應(yīng)增加了他每個月的零用錢”。

張沫說，她更愿意相信英國所謂的“通縮”只是暫時性的。最近，英國財政大臣奧斯本也出面安撫民眾：“對于英國家庭預(yù)算而言，物價比一年前更低的狀況應(yīng)該是好消息?！眾W斯本表示通脹率的下降只是暫時的，不應(yīng)把通脹墜入負值領(lǐng)域視為有害的通縮?！坝杈柰s風險，但有能力應(yīng)對通縮”。

華威商學(xué)院院長馬克·泰勒表示，英國出現(xiàn)通縮是因為能源和食品價格的下降，并不是因為需求疲軟，這種通縮對經(jīng)濟來說并不是壞事。數(shù)據(jù)顯示，4月剔除能源、食品、酒精和煙草等商品的英國核心消費價格指數(shù)同比上升0.8%，這一通脹率低于前一個月的1.0%。

能源價格下跌是英國4月CPI同比增幅跌入負值的主要因素。英國國家統(tǒng)計局指出，導(dǎo)致4月通脹率下降的主要原因是交通運輸成本的下降，特別是航運和海運費用下降。去年原油價格的持續(xù)大幅下跌，令英國的通脹率一路走低。而英國央行也因此在年初就曾預(yù)測，英國通脹率年內(nèi)將跌至負值。

業(yè)內(nèi)外匯機構(gòu)Blueprint Capital表示，英國經(jīng)濟學(xué)家?guī)缀跻恢抡J為該國通縮只是暫時現(xiàn)象，因此國際原油價格大幅暴跌的現(xiàn)象已經(jīng)結(jié)束，而現(xiàn)小幅上揚態(tài)勢。

英國央行行長卡尼在其通脹報告中指出，從現(xiàn)在到年底，通脹將“顯著”上升，到時油價下滑帶來的影響將消退。他還預(yù)計，到年底物價增長將回升至1%以上?！霸诖笞谏唐穬r格沒有進一步下跌的情況下，接近零的通脹不大可能持續(xù)很長時間。”多數(shù)專家預(yù)計，英國的通脹率將在今年晚些時候保持在0至0.5％區(qū)間內(nèi)。

天達銀行經(jīng)濟學(xué)家團隊稱：“我們費盡力氣強調(diào)這不是通縮。通縮的含義是整體物價的持續(xù)下跌，不是由于能源和食物成本的急劇下跌導(dǎo)致通脹短暫地跌破零。所以，我們預(yù)計5月的數(shù)據(jù)將再次進入正值區(qū)域?！?/p>

然而，一位不愿具名的德國投行分析師表示，英國陷入通縮的風險并不能完全排除?！氨M管英國4月份的CPI數(shù)據(jù)第一次跌入負值，但是實際上英國的通脹率已經(jīng)較長時間處于持續(xù)下跌狀態(tài)，且不斷逼近臨界線，從某種意義上而言，英國已經(jīng)陷入通縮。如果通脹率持續(xù)走低，英國可能坐實通縮。”

歐元區(qū)重演教科書

歐元區(qū)經(jīng)濟陷入了一場“教科書般的通縮”：金融危機導(dǎo)致投資乏力、消費低迷。在經(jīng)濟基本面得到切實改善之前，歐元區(qū)難逃通縮漩渦

而在英國爭論是否陷入通縮之時，歐元區(qū)則額手稱慶——數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)4月CPI從負數(shù)重回到正數(shù)。

根據(jù)歐盟統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)4月CPI終值同比增長0。在經(jīng)歷連續(xù)4個月的負通脹率之后，歐元區(qū)的通脹率終于不再下跌。而這也令歐元區(qū)的官員們著實松了一口氣。5月26日，歐洲央行管理委員會委員維斯科在意大利央行股東年會上“迫不及待”地表示，歐元區(qū)通縮憂慮已消退。

然而，前景尚不容樂觀。維斯科同時強調(diào)：“盡管歐元區(qū)通縮風險已經(jīng)緩解，歐洲央行仍必須繼續(xù)執(zhí)行購買資產(chǎn)計劃，以確保歐元區(qū)通脹回到目標水準?！?/p>

雖然，市場對歐元區(qū)是否已經(jīng)進入通縮始終存有爭論，歐元區(qū)內(nèi)部也并不愿意承認歐元區(qū)經(jīng)濟面臨由通縮帶來的嚴峻挑戰(zhàn)。然而，連續(xù)4個月CPI的負增長狀態(tài)，的確令歐元區(qū)官員壓力倍增。

從去年12月到今年3月，歐元區(qū)CPI同比增幅分別為-0.2%、-0.6%、-0.3%、-0.1%。而導(dǎo)致歐元區(qū)CPI同比增幅持續(xù)下跌的因素中，首當其沖的同樣是能源價格的大幅下滑。2014年，國際油價出現(xiàn)雪崩式暴跌，油價遭腰斬。如今，隨著國際油價止跌，歐元區(qū)CPI增幅重回正值區(qū)間似乎也是自然之事。

不過，復(fù)旦大學(xué)世界經(jīng)濟研究所所長華民在接受《國際金融報》記者采訪時指出，歐元區(qū)經(jīng)濟陷入通縮的原因遠比其他國家來得復(fù)雜。“歐元區(qū)經(jīng)濟陷入通縮的根本原因在于其在2008年金融危機爆發(fā)之后，經(jīng)濟基本面就沒有得到很好的恢復(fù)。投資增長乏力，最終導(dǎo)致消費低迷。”

“經(jīng)濟增長乏力以及高失業(yè)率，已經(jīng)嚴重損及到歐元區(qū)內(nèi)尤其是南歐一些國家居民的消費信心。普通家庭都在盡可能地控制家庭支出預(yù)算，盡量避免不必要的消費。因此，歐元區(qū)通縮的一個重要原因在于需求的下降。而在歐元區(qū)經(jīng)濟基本面出現(xiàn)切實改善之前，這種需求下降甚至萎縮的狀況很難得到根本性的改變。”上述不愿具名的分析師表示。

而歐元區(qū)CPI重回正值區(qū)間的最大原因在于歐洲央行推出的QE舉措。在忍受4個月負通脹率的煎熬后，歐洲央行在3月開始實施量化寬松政策，即每個月購買600億歐元歐洲國家債券的QE項目。

歐洲央行表示，通脹率在1月份跌至谷底后，已逐漸停止過去兩年來不斷下滑趨勢，顯示該行采取的措施開始發(fā)揮效果。歐洲央行行長德拉吉強調(diào)，QE進展順利，有清晰的證據(jù)顯示貨幣政策正在起作用。歐央行將一直實施QE，直到通脹可持續(xù)回升至目標水平。如有必要，歐洲央行可以調(diào)整QE規(guī)模。

而歐元區(qū)官員對于2015年歐元區(qū)經(jīng)濟基本面的改善有著很強的信心。日前，德國央行行長魏德曼表示，預(yù)計歐元區(qū)經(jīng)濟加速上升，通脹率也將上升，市場對歐元區(qū)的通縮擔憂是不合理的。

那么，當前被歐元區(qū)寄予厚望的QE能否帶領(lǐng)歐元區(qū)遠離通縮風險呢？在華民看來，這一問題的答案是否定的，“如果說，美國在金融危機爆發(fā)后得的是‘急性病’的話；那么，歐元區(qū)得的就是‘慢性病’。而這種‘慢性病’顯然無法僅僅依靠QE的手段得以治愈?！?/p>

今年一季度，歐元區(qū)GDP同比增幅為1.0%，這提振了市場對歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇的信心。日前，高盛集團發(fā)布報告稱，歐元區(qū)2014年GDP料增長0.9%，2015年料增長1.5%。不過，德拉吉在5月份出席會議時直言，盡管歐洲經(jīng)濟近期已呈溫和復(fù)蘇的趨勢，但歐元區(qū)19國集團經(jīng)濟增長太過低迷。

凱投宏觀經(jīng)濟學(xué)家羅尼斯表示，現(xiàn)在得出歐元區(qū)通縮威脅已經(jīng)消失的結(jié)論尚早，如果油價和其他大宗商品價格再次下滑，歐元區(qū)仍有再次陷入通縮的風險。

上述分析師進而指出：“雖然，在歐元區(qū)一季度GDP數(shù)據(jù)公布后，國際機構(gòu)紛紛上調(diào)了對歐元區(qū)2015年GDP增速的預(yù)測值。但是，歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇的基礎(chǔ)太過脆弱，很容易因為這樣或那樣的原因而反復(fù)。因此，現(xiàn)在判斷歐元區(qū)通縮風險已緩解的確沒有太大的說服力?！?/p>

美國出現(xiàn)通縮假象

鑒于美元在決定全球流動性方面的核心作用，美聯(lián)儲QE退潮之后，全球貨幣基數(shù)由停滯轉(zhuǎn)為下降，美國國內(nèi)甚至出現(xiàn)了短暫的通縮假象

當歐元區(qū)將逃離通縮的唯一希望寄托在歐央行的QE政策時，美聯(lián)儲早已將這一手段玩得爐火純青。

美聯(lián)儲是此輪金融危機爆發(fā)后，第一個推出QE計劃的央行。而至少從截至目前的成效來看，QE對美國經(jīng)濟復(fù)蘇是有作用的，可以說美聯(lián)儲的QE是成功的。

其實，在今年年初美國經(jīng)濟同樣出現(xiàn)了通縮的苗頭。根據(jù)美國勞工部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1月份，商品價格實際上同比下滑0.1%，負值的CPI同比增幅意味著美國在繼歐元區(qū)之后，也陷入了通縮。這是自2009年10月份美國經(jīng)濟經(jīng)歷年度通貨緊縮以來首次出現(xiàn)這樣的情況。

而追根究源的話，國際油價大幅下滑同樣是造成這一現(xiàn)象的罪魁禍首。2014年全年，美國貨物進口23451.9億美元，占當年GDP總量比重約為13.5%。因此，能源產(chǎn)品進口價格的顯著下滑對美國國內(nèi)物價的影響不可謂不大。

與此同時，美元重回強勢似乎進一步加大了美國通縮的壓力。中國國際經(jīng)濟交流中心副研究員張茉楠認為，美元升值周期帶來“貨幣沖擊”。

自2011年以來，美元步入升值周期，其通過兩個渠道產(chǎn)生貨幣沖擊。一是美元作為全球計價貨幣的價格傳導(dǎo)效應(yīng)。當前，全球大宗商品價格都以美元計價，美元升值周期與大宗商品價格明顯形成負相關(guān)關(guān)系。二是美元升值引發(fā)的全球貨幣供給沖擊。鑒于美元在決定全球流動性方面的核心作用，一旦掌握全球貨幣“總閥門”的美聯(lián)儲結(jié)束資產(chǎn)購買計劃之后，全球的貨幣基數(shù)將由停滯轉(zhuǎn)為下降，勢必導(dǎo)致全球總體“資金池”水位下降。

不過，克利夫蘭聯(lián)儲經(jīng)濟學(xué)家則表示，美元強勢對美國經(jīng)濟通縮的影響并不大，95%的進口產(chǎn)品在裝船進入美國之時就已經(jīng)以美元來計價，這些產(chǎn)品不再受到匯率的影響。他們的研究數(shù)據(jù)顯示，美元指數(shù)上漲1%，6個業(yè)內(nèi)非原油產(chǎn)品進口價格下跌大約0.3%。同樣，美銀美林也指出，美元即使大漲20%，核心CPI指數(shù)預(yù)計也只是下降0.5%。

而在CPI同樣表現(xiàn)為負值之時，市場對于歐元區(qū)和美國經(jīng)濟的看法則截然相反。多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家認為，美國CPI出現(xiàn)負增長只是短暫現(xiàn)象。“美國在1月份出現(xiàn)短暫的通縮，與美聯(lián)儲退出QE有一定的關(guān)系。當美聯(lián)儲不再購買國債，這意味著市場的美元貨幣供應(yīng)量減少了，一時間自然會對物價有所影響?！比A民表示。

上述分析師同樣認為，美國并沒有出現(xiàn)通縮，“除了CPI數(shù)據(jù)之外，還需要結(jié)果其他主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)來對通縮或通脹與否進行判斷。而從美國當前的投資增長的數(shù)據(jù)以及消費增長的數(shù)據(jù)來看都不錯，而且這樣的勢頭很可能將持續(xù)下去”。

而QE對美國經(jīng)濟的成效或許無法同樣在歐元區(qū)出現(xiàn)?！懊绹?jīng)濟不存在結(jié)構(gòu)性問題，因此通過QE向市場注入資金后，企業(yè)及機構(gòu)的資產(chǎn)負債表得以逐漸恢復(fù)?！痹摲治鰩熤赋?，“歐元區(qū)國家的經(jīng)濟則存在嚴重的機構(gòu)問題，因此必須進行改革。如果經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改革不了，僅靠QE措施，根本無法解決歐元區(qū)面臨的通縮風險。”

華民表示：“美聯(lián)儲和歐洲央行在推出QE的態(tài)度上，其實有著很大的差別?？傮w而言，歐洲央行對QE政策的態(tài)度并不堅定。相較于通縮，歐元區(qū)更擔心通脹。二戰(zhàn)結(jié)束初期，歐洲通脹高企的慘痛教訓(xùn)令歐洲人抱持‘預(yù)期通脹，不過通縮’的心態(tài)。因此，歐元區(qū)在貨幣政策上向來較為保守。而其實，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)問題沒有解決之前，這種對貨幣政策的保守態(tài)度也并沒有錯?！?/p>

新興經(jīng)濟體難獨善

新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟波動性更大。只要經(jīng)濟增速放緩一些，通縮的風險也隨之而來了

而當發(fā)達經(jīng)濟體紛紛瀕臨通縮風險或者顯現(xiàn)通縮苗頭之時，在全球經(jīng)濟一體化的當下，發(fā)展中國家經(jīng)濟則很難“獨善其身”。

瑞信經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計發(fā)展中國家今年的經(jīng)濟增速將放緩至3.8%，是2009年以來最低水平；與之相反，預(yù)計工業(yè)化國家將取得2.2%的增長，是五年來最高水平。由此可見，雙方經(jīng)濟增速的差距只有1.6個百分點，是2001年來最低水平，也低于去年的2.5個百分點。在2007年的時候，雙方經(jīng)濟增速差距大約為6個百分點。

雖然更平衡的增長可能是期望的結(jié)果，但瑞信的團隊擔心，在大宗商品價格下跌、美元升值和美國可能加息的情況下，新興市場跌勢可能剎不住車。這有可能引發(fā)一場新的通縮危機，打擊到所有人。

“相較于發(fā)達成熟的經(jīng)濟體，發(fā)展中國家尤其是新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟波動性更大。因此，新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增速只要出現(xiàn)稍微明顯一點的增長，就很容易引發(fā)通脹。相反，只要新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增速放緩一些，通縮的風險也就隨之而來。”上述分析師表示。

5月26日，俄羅斯財政部戰(zhàn)略規(guī)劃司司長科雷切夫稱，俄羅斯可能在今年6月下旬出現(xiàn)通貨緊縮?！坝捎诙砹_斯糧食豐收的原因，通常俄羅斯會在8至9月份出現(xiàn)通貨緊縮。但由于西方對俄制裁的逆效應(yīng)，今年通貨緊縮可能會在6月下旬出現(xiàn)，并持續(xù)至9月份”。

科雷切夫表示，一般來說，冬天俄羅斯會進口糧食，糧食價格也會出現(xiàn)較大幅度的上漲，而夏天由于俄自己的糧食豐收，糧食價格會出現(xiàn)回落。今年糧食價格的波動會更大，因此今年的通貨緊縮也會更明顯。

與此同時，隨著中國GDP增速放緩，CPI的增速也放緩。從2014年下半年開始，中國的CPI增幅開始逐步下滑。今年前4個月CPI同比增幅全部低于2%，尤其是1月份CPI同比增幅跌破1.0%水平，這自然也增加了市場對于中國經(jīng)濟可能陷入通縮的擔憂。

而更令市場擔憂的是，中國的PPI數(shù)據(jù)。4月份，中國PPI環(huán)比下降0.3%，同比下降4.6%。中國PPI月度數(shù)據(jù)同比下降的持續(xù)時間已增加到38個月，而PPI月度同比數(shù)據(jù)上一次出現(xiàn)增長還是在2012年2月。

不過，近日中金公司發(fā)布報告預(yù)計，中國PPI同比增速將于今年年底回升至0左右，于2016回到正增長區(qū)間。國務(wù)院發(fā)展研究中心副主任劉世錦認為，中國經(jīng)濟增速有望在2015年成功觸底，PPI指標開始回升，結(jié)束所謂的“通縮”狀態(tài)，相關(guān)企業(yè)逐步達到正常的盈利水平。

摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家喬虹預(yù)計，2015年中國的CPI會在1.3%，低于2014年的2%?！八匀匀贿€是存在對通縮的壓力和擔心?！?/p>

“不過，中國央行在宏觀調(diào)控方面有很大的空間，尤其是在貨幣政策方面，持續(xù)地降準來增加貨幣流動性，以及多次降息來引導(dǎo)資金成本的下降，都會有較好的作用。”上述分析師表示。

通縮通脹一線之隔

石油價格、美聯(lián)儲加息都是影響通縮走勢的關(guān)鍵性因素

5月27日，中國央行稱，存在全球性通縮和國際油價大幅波動風險。

“新興經(jīng)濟體的增速出現(xiàn)普遍下滑，通脹水平也下降。而歐美等發(fā)達經(jīng)濟體的CPI水平總是處于臨界線附近徘徊，因此很難斷定全球通縮的時代是否已經(jīng)來臨，或者即將來臨。CPI數(shù)據(jù)很可能‘不小心’就跌入負值區(qū)間，也很可能很快就回到正值區(qū)間。”上述分析師表示。

在該分析師看來，2015年是否會陷入全球通縮，一個最重要的導(dǎo)火索就是國際油價的走勢，“盡管，從年初以來，國際油價已經(jīng)止跌，并出現(xiàn)了一定的回升。但是，國際油價向來牽扯到國際政治、地緣政治、金融市場等各種復(fù)雜因素。目前，并不能排除油價重回下跌通道的可能性，而一旦油價再現(xiàn)持續(xù)下跌，那么全球陷入通縮的可能性會大大增加。”

5月28日，石油輸出國組織（又稱歐佩克，英文縮寫OPEC）公布的長期戰(zhàn)略報告草案顯示，盡管油價下跌，北美石油產(chǎn)量仍在增加，表明全球未來兩年將持續(xù)石油過剩。該草案預(yù)計，非歐佩克產(chǎn)油國的原油供給在2017年之前仍將增加。

歐佩克報告稱，一般說來，非歐佩克石油生產(chǎn)商已經(jīng)進入生產(chǎn)，即使油價極低的環(huán)境亦不會導(dǎo)致減產(chǎn)，因為高成本生產(chǎn)商總是試圖掩藏部分運營成本。全球石油需求低迷意味著歐佩克需要將原油產(chǎn)量從2014年的3000萬桶/日降至2017年的2820萬桶/日，而目前歐佩克的原油產(chǎn)量為3100萬桶/日。

而正是這樣一份報告，令市場惶惶不安。在歐佩克不減產(chǎn)的情況下，2015年的國際油價將有可能延續(xù)2014年暴跌的態(tài)勢。

不過，市場在面臨通縮風險的同時，通脹的風險并沒有遠離，尤其是對新興經(jīng)濟體來說?！懊缆?lián)儲切實啟動加息的舉措，可能扭轉(zhuǎn)當前的通縮風險，歐元區(qū)除外。”華民表示。

在美聯(lián)儲在去年11月開始退出QE之后，市場就普遍預(yù)期，美聯(lián)儲將在2015年6月份正式啟動加息。然而，年初出現(xiàn)的CPI走低的狀況令美聯(lián)儲的態(tài)度愈加不明確，而市場對美聯(lián)儲將于6月加息的預(yù)期也出現(xiàn)降溫。

“不過，近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，尤其是CPI數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，令多數(shù)機構(gòu)依舊預(yù)期美聯(lián)儲將于年內(nèi)啟動加息，而時間很可能是9月份。”上述分析師指出。美國4月未季調(diào)核心CPI月率超預(yù)期上升0.3%，創(chuàng)2013年1月以來最大升幅；4月未季調(diào)核心CPI年率上升1.8%，高于預(yù)期1.7%的升幅。盡管，4月美國1.8%的核心CPI雖然這個數(shù)據(jù)不高，但和-0.2%的CPI一對比，投資者立刻認為物價企穩(wěn)，美聯(lián)儲加息預(yù)期提升。

而一旦美聯(lián)儲加息則很可能對新興市場造成沖擊。美聯(lián)儲二號人物、副主席費希爾表示，美聯(lián)儲會考慮加息對其他國家的影響，美聯(lián)儲真正開始加息時，市場會有更大的波動，但整體過程將是可控的，新興市場也能應(yīng)對美國加息。

然而，隨著美聯(lián)儲加息以及美元的不斷走強，新興市場普遍面臨資本外流的風險?！靶屡d經(jīng)濟體存在的一個普遍現(xiàn)象就是，往往都有著極大的貨幣存量，以及資產(chǎn)泡沫化。一旦出現(xiàn)大規(guī)模資本外流，很可能造成新興經(jīng)濟體資產(chǎn)泡沫破裂，進而導(dǎo)致物價飛漲、通脹高企。”

其實，對不少新興經(jīng)濟體而言，負值的CPI難得一見，而高達雙位數(shù)的CPI增幅則似乎屢見不鮮。以俄羅斯為例，俄羅斯聯(lián)邦統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，近４周來，俄通貨膨脹率連續(xù)保持在0.1％。盡管如此，截至5月18日，自今年年初以來，俄羅斯通貨膨脹率達到8.2％。根據(jù)俄羅斯經(jīng)濟發(fā)展部4月份的預(yù)測，2015年俄羅斯年度通貨膨脹率將達到11.9％，而之前俄經(jīng)濟發(fā)展部曾預(yù)測2015年俄年度通貨膨脹率為17％。

“除了歐元區(qū)以外，其他經(jīng)濟體并沒有太大的陷入通縮的可能性。”華民表示。