中國目前的資本市場正處在一個非理性繁榮的拋物線通道中。這應(yīng)該是近十年來最大的一次資本泡沫運(yùn)動，所有試圖置身其外的人，都不出意外地將成為受傷者。泡沫大勢，浩浩蕩蕩，順之者昌，逆之者亡。

誰是這場股市盛宴最終得益者？

當(dāng)暴風(fēng)科技的漲停板記錄達(dá)到20個的時候，至少有四位互聯(lián)網(wǎng)老兵打電話給我：“曉波兄，你能給我們解釋一下嘛，現(xiàn)在的市場到底怎么了？”當(dāng)?shù)?5個漲停板出現(xiàn)之后，所有的人突然變得非常寂靜了。

這應(yīng)該是集體心理的理性防線被擊穿后，由極度亢奮而導(dǎo)致的窒息性思維停滯癥狀。

在中國的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)梯隊(duì)中，無論是業(yè)績還是成長性，暴風(fēng)科技大概都只能排在200名以外，然而，它今天的市值已經(jīng)超過了最大的視頻網(wǎng)站優(yōu)酷。中國股民對它的“熱愛”，無法用理論或模型來解釋。

理智——如果它還真的存在的話，已經(jīng)在漲停板面前徹底暈厥倒地。閃亮亮的第35個漲停板，使得“懷疑”本身變得毫無意義，理性分析讓位于身不由己的裹挾式?jīng)_動，所有的反應(yīng)都發(fā)酵為攫取利益的本能：誰將成為下一個暴風(fēng)科技，而那個公司會不會就是我？！

正在發(fā)生中的暴風(fēng)科技“神話”——也許在我的這篇專欄刊發(fā)的當(dāng)天，它又可能沖上新的漲停板，顯然只是集體癲狂的一則個例而已。日后，下面的這些事件將可能一再地被津津樂道地提及：

一家經(jīng)營基本陷入停滯的多倫股份，將企業(yè)名稱改為極其古怪的“匹凸匹”，宣告“要做中國首家互聯(lián)網(wǎng)金融上市公司”，股價(jià)居然連續(xù)兩個漲停板；

一家除了持續(xù)地開新聞發(fā)布會而幾乎沒有任何實(shí)際業(yè)績的互聯(lián)網(wǎng)視頻公司，僅僅靠著“生態(tài)鏈”的概念，市值已經(jīng)扶搖直上地超過了全球最大的房地產(chǎn)公司萬科；

至少有八家公司在宣布重組失敗后，被市場認(rèn)定“利空出盡”，而連續(xù)漲停；

“新浪證券”報(bào)道了一則奇聞：一位入市僅一年的女股民，錯把券商推薦的中文傳媒聽成了中文在線，用30多萬元全倉買入5000股，短短兩個月里居然賺進(jìn)一倍利潤；

來自《中國證券報(bào)》的某篇報(bào)道引用了一位資深基金經(jīng)理的話，他宣布自己已放棄用大腦思考，“在資本市場，錢是最聰明的，我們做的只是尊重市場，因此，就是‘無腦買入’，也要硬著頭皮買進(jìn)！”

沒有人會否認(rèn)，中國目前的資本市場正處在一個非理性繁榮的拋物線通道中，很多人都在猜測它的拐點(diǎn)什么時候到來，而更多的人則被這條拋物線刺激得尖叫和奮不顧身地投入其中。這一瘋狂景象，本國前所未見，舉世前所未見——單日3萬億元的交易量已相當(dāng)于之前世界紀(jì)錄的六倍。

2014年9月～2015年5月上證指數(shù)

自去年9月底以來，一系列的寬松性政策從“政策百寶箱”里持續(xù)飛出，加上《人民日報(bào)》和監(jiān)管部門交叉喊話，沉寂良久的資本市場終于被徹底喚醒。這一次的狂飆來得太過突然和猛烈，更詭異的是，它出現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑的通道里，過去兩個季度的宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)是自2009年以來最低迷的。

與上屆政府的4萬億計(jì)劃不同，那次的新增貨幣直接投放于龐大的基礎(chǔ)建設(shè)工程，導(dǎo)致能源價(jià)格的上漲及不動產(chǎn)的狂潮，此次，政府則更像一位拉網(wǎng)圍捕的老練漁民，它把海水激蕩起來，引起大小魚群的沖撞與翻滾，從而形成了一個十分激烈的萬魚歡騰景觀。

在未來的幾個月里，更多的錢將被持續(xù)地投入到市場中來，就在上周的5月12日，央行宣布將允許地方債務(wù)納入國庫的抵押品范疇，這不但意味著地方政府的債務(wù)利率下降近一半，更將釋放出一萬億以上的流動性資金，尤為可期的是，為大型基建項(xiàng)目的地方配套性資金落實(shí)注入強(qiáng)心劑。

在這樣的資本狂歡中——這應(yīng)該是近十年來最大的一次資本泡沫運(yùn)動，所有試圖置身其外的人，都不出意外地將成為受傷者。這也是為什么，從民眾到機(jī)構(gòu)，從企業(yè)到政府，無一不熱烈地投入的原因。

全民炒股的狂熱

最后需要回答的問題，其實(shí)就只剩下一個了：誰是這場機(jī)會主義者盛宴的發(fā)動者及最終得益者？

在當(dāng)今的市場上，最清醒的人也許是最高層的人，他們的行為只可以被解釋為“自信前提下的僥幸博弈”。

所謂的自信，來自三個客觀的事實(shí)：其一，在過去的三年里，人民幣是唯一與美元同樣堅(jiān)挺的貨幣，因而有相當(dāng)?shù)臄U(kuò)容和貶值空間；其二，城市化和服務(wù)業(yè)的比重提高，為經(jīng)濟(jì)成長提供了可持續(xù)的騰挪縱深地帶；其三，實(shí)體經(jīng)濟(jì)盡管非常困難，然而——至少從數(shù)據(jù)上看，失業(yè)率仍然被控制在可以容忍的范圍之內(nèi)；

所謂的“僥幸博弈”，則是希祈于一個事實(shí)的自我實(shí)現(xiàn)：資本的泡沫最終將——至少有相當(dāng)?shù)谋壤龑⒘魅雽?shí)體經(jīng)濟(jì)，以推進(jìn)有市場競爭能力的企業(yè)完成各自的轉(zhuǎn)型升級。

就在不久前，知名的高層智囊人物劉世錦便在一次論壇中預(yù)測認(rèn)為，“中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)將在未來的兩年內(nèi)成功探底。”在他看來，“高投資觸底”是完成結(jié)構(gòu)性探底的首要必須條件。

在列國經(jīng)濟(jì)史上，每一個大泡沫運(yùn)動，最終都不會以泡沫的方式終結(jié)，它要么成為一個更大的泡沫或衍變成若干個泡沫組合，要么沉淀為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的動力，要么，直接沖向破滅的垃圾場。

改革史上的五個泡沫時刻

在今天，大約八成以上的經(jīng)濟(jì)觀察家都認(rèn)為，這次瘋狂的泡沫游戲不會成為中國經(jīng)濟(jì)長期崛起運(yùn)動的終點(diǎn)站，也就是說，第三種可能性大抵可以被排除。

而第一種和第二種可能性，則都是可以被接受的。

劉世錦所謂的“探底成功”，正是基于這一判斷之下的、最為自信的預(yù)期管理表述，它表明決策層對“底”在哪里很有預(yù)見，而“成功”則意味著不惜代價(jià)。

不過，這一次的泡沫運(yùn)動，肯定將成為產(chǎn)業(yè)格局及家庭財(cái)富重新配置的一次轉(zhuǎn)折點(diǎn)。從此以后，中國將由一個野蠻的產(chǎn)業(yè)商業(yè)主義時代，正式步入更為野蠻的金融商業(yè)主義時代。

之所以用了“野蠻”一詞，并非完全地因?yàn)樗牟焕硇?，而在于它的基礎(chǔ)于監(jiān)管缺失下的全社會共謀特征。

在過去的三十多年里，中國經(jīng)濟(jì)從來在一次又一次的非理性沖動中完成自我革新，而幾乎每一個經(jīng)濟(jì)闖關(guān)行動，都不是政策合理推演的結(jié)果，從80年代的物價(jià)改革、90年代的國企改革，到本世紀(jì)的外向型經(jīng)濟(jì)、城市化運(yùn)動等等，無一不是在泡沫化和非理性的雙重壓力下，以出人預(yù)料的方式實(shí)現(xiàn)的。

市場真的是瘋了。

就在昨天，一位相識多年的資深投資人給我發(fā)來微信：曉波兄，我決定向市場投降。

在過去半年里，他一直矜持旁觀，而現(xiàn)在他停止所有的美元投資，轉(zhuǎn)身全數(shù)投入于人民幣市場。在微信的最后，他頗有點(diǎn)無奈地寫到：“對于所有的投資人來說，非理性地?fù)肀菽?，也許真的是眼下最理性的經(jīng)濟(jì)行動?！?/strong>