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　　2015年05月14日 07:54:25來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

　　天使投資？“無(wú)腦買(mǎi)入”？暫別節(jié)操？

　　重倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板基金經(jīng)理的內(nèi)心獨(dú)白

　　創(chuàng)業(yè)板最近一直處在資本市場(chǎng)的風(fēng)口浪尖，再加上若隱若現(xiàn)的“監(jiān)管層指導(dǎo)”傳言，使一批重倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板的基金經(jīng)理們的心里五味雜陳。有的堅(jiān)持認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板顛覆以往主板市場(chǎng)的估值體系和投資邏輯，應(yīng)以天使投資眼光入主其中，以待未來(lái)超高投資回報(bào)；有的則在排名壓力下不得不“順勢(shì)而為”，害怕“上車(chē)”晚了連湯都不剩；有的則暫時(shí)告別節(jié)操、但堅(jiān)守底線(xiàn)，以“低倉(cāng)位、高周轉(zhuǎn)”的短線(xiàn)操作方式少量參與。一場(chǎng)資本角逐，讓身處江湖的基金經(jīng)理們面臨糾結(jié)選擇。

　　“在資本市場(chǎng)里，錢(qián)是最聰明的。我們做的只是尊重市場(chǎng)，如果選擇長(zhǎng)時(shí)間偏離市場(chǎng)，一定要去想自己是不是錯(cuò)了?！鄙虾Ｒ晃辉诮谑袌?chǎng)中“順勢(shì)而為”重倉(cāng)小盤(pán)股的黃光（化名）基金經(jīng)理告訴中國(guó)證券報(bào)記者，“冬天可能隨時(shí)會(huì)來(lái)，但要在能賺錢(qián)時(shí)把自己養(yǎng)得很胖，冬天來(lái)了才會(huì)不怕。如果一開(kāi)始就害怕冬天，弄得瘦骨嶙峋，北風(fēng)一來(lái)就被刮倒了?！?/p>

　　這位曾在2008年上證指數(shù)一路狂瀉65%時(shí)保住2.6%正收益的基金經(jīng)理，絲毫不隱藏此時(shí)此刻對(duì)創(chuàng)業(yè)板股票的熱愛(ài)?！板X(qián)是最聰明的，當(dāng)然它也有非常瘋狂的時(shí)候，但是它追求的一定是社會(huì)發(fā)展大方向?！?/p>

　　在當(dāng)前市場(chǎng)上，大量主流資金“抱團(tuán)”配置創(chuàng)業(yè)板，引起市場(chǎng)人士的熱議。他認(rèn)為，這是公募基金重估價(jià)值體系和投資邏輯的體現(xiàn)，也是新興市場(chǎng)發(fā)展到新階段，與傳統(tǒng)主板市場(chǎng)不同的關(guān)鍵所在?！坝脗鹘y(tǒng)市場(chǎng)看市盈率、市凈率的估值方法去定義創(chuàng)業(yè)板的泡沫，我覺(jué)得不合理。美國(guó)納斯達(dá)克有大量沒(méi)有穩(wěn)定盈利、但市值幾十億美元的公司，為什么中國(guó)不可以？”他反問(wèn)道。

　　與他有著類(lèi)似想法的還有北京的一位郭哲（化名）基金經(jīng)理，但后者明顯更“糾結(jié)”。

　　“現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板的投資邏輯肯定與傳統(tǒng)市場(chǎng)不同。”他說(shuō)，“大家現(xiàn)在投資創(chuàng)業(yè)板股票都是抱著天使投資人的心態(tài)去做的。很多創(chuàng)業(yè)板上市公司可能還沒(méi)有開(kāi)始做它想說(shuō)的業(yè)務(wù)或大家想象它會(huì)做的業(yè)務(wù)，有些故事可能公司自己都沒(méi)想明白，但市場(chǎng)幫著它一起想。所有人都會(huì)想如果做成了前景會(huì)很輝煌，這樣就不會(huì)去看市盈率、市凈率等指標(biāo)。但很多人忽視了一點(diǎn)，天使投資成功率是很低的，也許只有10%，而且傳統(tǒng)天使投資領(lǐng)域的公司市值都很低，5000萬(wàn)元、1個(gè)億都很罕見(jiàn)，但現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板公司市值動(dòng)不動(dòng)就上100億元、200億元。高市值沖昏大家的頭腦，做著天使投資的事、但不去想或故意忽略天使投資的風(fēng)險(xiǎn)?！边@位基金經(jīng)理毫不諱言。

　　在最近一兩個(gè)月中，他連續(xù)多次看到賣(mài)方研究員在微信的推薦報(bào)告中對(duì)某只股票寫(xiě)的“無(wú)腦買(mǎi)入”的推薦評(píng)價(jià)，研究員們建議，只要漲停板打開(kāi)就“無(wú)腦買(mǎi)入”，直到股價(jià)翻一番或翻兩番為止。

　　“我相信，他們肯定很痛苦，研究主營(yíng)業(yè)務(wù)、價(jià)值、估值，發(fā)現(xiàn)什么都沒(méi)有。說(shuō)實(shí)話(huà)，我剛看到這些很驚訝。不過(guò)，后來(lái)這種情況越來(lái)越多，也就慢慢習(xí)慣了，好像稍微動(dòng)一下腦子就會(huì)損失收益率，不敢買(mǎi)或買(mǎi)慢了就會(huì)落到別人后面去?！?/p>

　　郭姓基金經(jīng)理從業(yè)十幾年，投資風(fēng)格一向以穩(wěn)健著稱(chēng)，但對(duì)現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板的行情，他也有點(diǎn)坐不住。“我當(dāng)然知道其中很多公司在講故事，而且不少市值都在三四十億元。一個(gè)故事沒(méi)講成回調(diào)一兩個(gè)月，過(guò)一段時(shí)間發(fā)現(xiàn)又有一個(gè)新的故事，市值就到了100億元?！痹谶@種情況下，他也只能硬著頭皮買(mǎi)，“你不買(mǎi)別人買(mǎi)，買(mǎi)了就漲，自己只能干著急。別人基金日內(nèi)漲幅3%或5%，自己的不動(dòng)，那個(gè)壓力更大??！而且現(xiàn)在新資金進(jìn)場(chǎng)速度很快，新基金都在買(mǎi)創(chuàng)業(yè)板，怎么能以一人之力與市場(chǎng)相抗衡呢？”

　　深圳一位持有小盤(pán)股的徐林（化名）基金經(jīng)理還提到，公募基金如此熱衷創(chuàng)業(yè)板與其中的上市公司有很高的股價(jià)訴求密不可分?！耙词谴蠊蓶|減持，要么是再融資需求，很多創(chuàng)業(yè)板公司見(jiàn)不得股價(jià)跌，跌幾天就會(huì)找研究員去講自己最近在做什么事，或者邀約去調(diào)研。相比之下，大部分國(guó)企提升股價(jià)動(dòng)力明顯不足?！彼f(shuō)，“基本很難得到除一般定期報(bào)告之外的東西，所以基金調(diào)研后也沒(méi)什么特別感受。”

　　“不過(guò)，我知道創(chuàng)業(yè)板公司邀約是什么目的，所以一般情況下還比較客觀，但有時(shí)也沒(méi)辦法。比如，有的研究員推薦過(guò)某只股票后，股價(jià)就漲，而且漲得很快，只能買(mǎi)?！彼f(shuō)，在現(xiàn)在的市場(chǎng)環(huán)境中，他的總原則是“可以不要節(jié)操、但不能沒(méi)有底線(xiàn)”，“我的底線(xiàn)就是假設(shè)講的故事成功了，未來(lái)3-5年能值現(xiàn)在估的這么多錢(qián)。如果成功了還不值這么多錢(qián)，我就不會(huì)碰。我心里可能知道它有90%的情況實(shí)現(xiàn)不了，但在現(xiàn)在這樣的情況下，如果我想得太多，那就沒(méi)東西可買(mǎi)了?！北M管堅(jiān)定“跟風(fēng)買(mǎi)入”，但徐經(jīng)理采取“低倉(cāng)位、高周轉(zhuǎn)”方式做些短線(xiàn)操作，“少量參與，能賺多少是多少。萬(wàn)一殺紅眼，當(dāng)泡沫破滅時(shí)，怎么逃？”