5月4日出版的《財新周刊》引述未具名消息人士稱，中國央行計劃通過一種國際上還沒有的新貨幣工具來解決地方債的置換問題。

這種新工具既不叫MLF，也不是PSL，而是一個新名詞。工具的本質類似于定向再貸款，期限達10年以上。

央行計劃通過國家開發(fā)銀行等政策性銀行來運作新貨幣工具，以解決地方債務置換問題，并為實體經(jīng)濟注入一定的流動性。

此外，該報道還稱，央行從未打算直接從一級市場認購地方債。華爾街見聞此前介紹，央行直接購買地方債存在法律障礙?！吨腥A人民共和國中國人民銀行法》第二十九條規(guī)定：中國人民銀行不得對政府財政透支，不得直接認購、包銷國債和其他政府債券。

地方債置換開局不利。4月23日，原定于首個發(fā)行省級地方債的江蘇省未能如期發(fā)行?！督?jīng)濟參考報》當時稱，江蘇發(fā)債延遲絕非個例，今年地方債發(fā)行將在多省市全面延遲，主要是因為上萬億規(guī)模的低利率、低流動性政府債難獲投資者青睞。

地方債務置換方案實施主要存在兩大障礙：一是一萬億元的額度不足以覆蓋地方政府到期債務，二是商業(yè)銀行參與動力不足，因為債務置換要求商業(yè)銀行將理財產(chǎn)品、銀行貸款等期限短、利率高的債務置換成期限長、利率低的債務。

按照中金的測算，考慮逾期債務和新發(fā)行債務中將要到期的部分，2015年地方政府全部應償債務約4萬億元。

為解決地方債置換問題，華爾街見聞之前提及，彭博社之前援引匿名知情人士報道，中國央行考慮擴大PSL規(guī)模和范圍；并考慮允許商業(yè)銀行以地方政府置換債換取央行資金，以此來提高流動性和刺激信貸投放。

上述報道提及，央行新工具既需要推進地方債務置換，又要提供流動性。因此，那可能意味著地方政府置換債可能成為新工具的抵押品。從這一角度看，新工具與傳統(tǒng)的再貸款工具完全不同，因傳統(tǒng)再貸款無需抵押品。

而新工具又與央行的信貸資產(chǎn)質押再貸款工具可能有所區(qū)別。盡管信貸資產(chǎn)質押再貸款也需要抵押品，但抵押物主要為信貸類資產(chǎn)。如果央行的新工具需要推進地方債務置換，則該工具的抵押品可能為債券類資產(chǎn)。

再貸款是央行投放基礎貨幣的渠道之一。央行目前提供的再貸款基本上為信用貸款，無需抵押物和質押物。而信貸資產(chǎn)質押再貸款指銀行可以用現(xiàn)有貸資產(chǎn)（已經(jīng)發(fā)放的貸款），到央行做二次質押，獲得新的資金，從而盤活銀行沉淀資金，為市場再次注入流動性。

另外，華爾街見聞此前介紹過PSL、MLF、SLF和QE等工具的區(qū)別。其中，PSL（抵押補充貸款）和MLF（中期借貸便利）提供流動性的方式大體相同，途徑略有異同。PSL主要通過政策性銀行提供定向流動性，而MLF同時經(jīng)政策性銀行和商業(yè)性銀行向經(jīng)濟注入流動性。

PSL、MLF、再貸款的最大區(qū)別在于工具性質不同。PSL和MLF都可以引導市場利率，均為數(shù)量和價格引導復合型貨幣工具。而再貸款是信貸政策工具，僅僅提供資金，對市場利率沒有引導作用。上述報道提及，新工具具有“定向”涵義，需要抵押品，且通過國開行等政策性銀行來運作。因此，新工具可能具有較強的資金配置指導功能。