中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按:4月20日起,央行再次采取“普降+定降”的方式,下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。這是自2008年11月以來(lái)力度最大的一次降準(zhǔn),降幅超出了市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)也引發(fā)了市場(chǎng)的疑問(wèn):目前的貨幣政策是不是已經(jīng)“寬松”了?降準(zhǔn)對(duì)股市和樓市是重大利好嗎?降準(zhǔn)后如何引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)和“最需要的地方”?央行為何選擇降準(zhǔn)而不是降息?未來(lái)是否還有進(jìn)一步降準(zhǔn)或者降息空間?中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者就這些問(wèn)題,對(duì)交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平進(jìn)行了專(zhuān)訪。

降準(zhǔn)不改“穩(wěn)健”貨幣政策

中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng):針對(duì)此次降準(zhǔn),央行官方解讀為貨幣政策仍是“中性”、“穩(wěn)健”的,而市場(chǎng)上很多人認(rèn)為目前貨幣政策已經(jīng)是“寬松”的了,為何會(huì)有這樣的分歧?

連平:這里要區(qū)分一個(gè)基本問(wèn)題——貨幣政策穩(wěn)健與否用什么標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量。貨幣政策工具的運(yùn)用有緊和松兩個(gè)方向,但貨幣政策的基調(diào)穩(wěn)健與否不能用這個(gè)作為標(biāo)準(zhǔn),應(yīng)該看運(yùn)作下來(lái)整個(gè)市場(chǎng)貨幣信貸的運(yùn)行狀況,比如說(shuō)信貸增速、M2增速、M1增速、社會(huì)融資規(guī)模是多少?，F(xiàn)在整個(gè)狀況不是松了而是緊了,這時(shí)就需要貨幣政策來(lái)進(jìn)行調(diào)節(jié),向市場(chǎng)供應(yīng)流動(dòng)性。但不能簡(jiǎn)單地說(shuō)就是基調(diào)改變了,不能說(shuō)就是寬松貨幣了,可以說(shuō)向“松”的方向做調(diào)整,或者也可以說(shuō)是“逆周期調(diào)整”。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng):降準(zhǔn)被很多人理解為是股市和樓市的重大利好,就政策本身而言,會(huì)不會(huì)存在“誤讀”和夸大在這方面的作用和影響?

連平:金融市場(chǎng)所發(fā)生的變化使得有必要降準(zhǔn),調(diào)下來(lái)是有好處的。比如降低融資成本,增加銀行信貸能力,定向支持薄弱的環(huán)節(jié)。還有一點(diǎn)應(yīng)該也在政策目標(biāo)范圍內(nèi),就是通過(guò)市場(chǎng)流動(dòng)性的寬松以及利率的下降,促使或者幫助房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展。房地產(chǎn)市場(chǎng)政策出了很多,在逐步松綁的情況下,再加一個(gè)很好的金融配合,對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)是有利的。

此外,降準(zhǔn)也與地方債及存款保險(xiǎn)制度實(shí)施相關(guān)。今年地方政府要發(fā)債1.6萬(wàn)億,銀行流動(dòng)性偏緊,肯定發(fā)行就有困難。在這種情況下,需要銀行的流動(dòng)性稍微松一點(diǎn),存款準(zhǔn)備金率下調(diào)一些; 5月1日存款保險(xiǎn)制度要出臺(tái),也需要保持市場(chǎng)流動(dòng)性比較寬松。

至于股市是不是在這個(gè)政策目標(biāo)的范圍之內(nèi)很難講?？陀^上來(lái)說(shuō),資金的寬松以及融資成本的下降,有助于股市活躍。

引導(dǎo)資金真正流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)

中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng):為引導(dǎo)降準(zhǔn)后的資金能夠真正流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)和“最需要的地方”,除降準(zhǔn)本身還是否需要出臺(tái)一系列的“配套政策”?

連平:需要通過(guò)銀行的信貸政策,當(dāng)然也不光是信貸?，F(xiàn)在流動(dòng)性在降準(zhǔn)之后處于一個(gè)相對(duì)寬裕的狀態(tài)。地方政府發(fā)債推動(dòng)城鎮(zhèn)化,銀行去買(mǎi)不就是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)?房地產(chǎn)市場(chǎng)趨于活躍,需要更多的信貸,開(kāi)發(fā)商接下來(lái)要買(mǎi)地、投資,信貸給予支持,還有一些非信貸的手段,開(kāi)發(fā)商也可以發(fā)債來(lái)獲得資金的支持,這不是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)?還有融資成本下降讓更多民營(yíng)企業(yè)融資條件得到相應(yīng)改善,不也是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)?甚至說(shuō)資金寬松了,融資成本下降了,使得股市活躍了,更多小型民營(yíng)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市,這不是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)?

這要通過(guò)一系列方面加以落實(shí),包括政府債券、小企業(yè)上市融資、小微企業(yè)薄弱環(huán)節(jié)、房地產(chǎn)行業(yè)銀行加以支持等等。我想方方面面都會(huì)朝這個(gè)方向去做,不要籠統(tǒng)就說(shuō)“脫實(shí)向虛”,股市一漲那就是“脫實(shí)向虛”,這絕對(duì)不合理。

未來(lái)還有進(jìn)一步降準(zhǔn)空間

中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng):這次降準(zhǔn)的力度超過(guò)很多人想象,從另一方面講,央行為何選擇降準(zhǔn)而不是降息?

連平:從目前實(shí)際情況來(lái)看,高存款準(zhǔn)備金率跟金融市場(chǎng)的實(shí)際情況是不相吻合的,所以降準(zhǔn)更有必要。

至于說(shuō)為什么沒(méi)有降息?從實(shí)際經(jīng)濟(jì)來(lái)講,把利率進(jìn)一步往下調(diào),高的融資成本就容易下來(lái)。但現(xiàn)在貸款利率已基本放開(kāi),降息如果沒(méi)有市場(chǎng)流動(dòng)性寬松的配合,利率水平也不見(jiàn)得會(huì)有明顯下降,或者說(shuō)下降一個(gè)階段后又上去。所以這個(gè)時(shí)候更需要降準(zhǔn)和降息來(lái)配合。去年到今年已經(jīng)降息兩次,存款準(zhǔn)備金率也適當(dāng)做一些下調(diào),這兩者結(jié)合起來(lái)效果會(huì)更好。此外,降息受到美聯(lián)儲(chǔ)加息、資本流出壓力加大的制約。美國(guó)的未來(lái)趨勢(shì)還是加息,人民幣將承受更大的貶值壓力?，F(xiàn)在存款準(zhǔn)備金率下來(lái)一些,流動(dòng)性寬松一些,會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)的利率水平下降,不用這么大動(dòng)靜來(lái)搞降息。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng):最近,央行行長(zhǎng)周小川表示,中國(guó)的貨幣政策還有空間,是不是意味著未來(lái)還會(huì)有降準(zhǔn),或者降息?

連平:有人說(shuō)降息空間非常大,還有好多次,我覺(jué)得這只是考慮到問(wèn)題的一個(gè)方面。中國(guó)利率政策要兼顧到國(guó)際收支和人民幣匯率。企業(yè)走出去當(dāng)然人民幣升值好,人民幣走出去也是堅(jiān)挺好。當(dāng)然不是說(shuō)一定不會(huì)降,如果說(shuō)未來(lái)經(jīng)濟(jì)壓力確實(shí)很大,通縮也已基本來(lái)臨,那該降息還得降息,對(duì)外要讓位于對(duì)內(nèi)。

降準(zhǔn)當(dāng)然有空間,因?yàn)橹袊?guó)的存款準(zhǔn)備金率比較高。中國(guó)的存款準(zhǔn)備金率較高是因?yàn)橥鈪R占款多,現(xiàn)在外匯占款開(kāi)始出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng),減少了兩千多億,未來(lái)還會(huì)進(jìn)一步減少。同時(shí),互聯(lián)網(wǎng)金融促使銀行活期存款大量流失,股市活躍又導(dǎo)致資金流失,從存款中間流出來(lái),由一般性存款變成同業(yè)存款。所以在存款這方面,存款準(zhǔn)備金率高的話對(duì)銀行體系還是有壓力的。在這個(gè)大趨勢(shì)下,未來(lái)存款準(zhǔn)備金率應(yīng)該會(huì)逐漸下調(diào)。當(dāng)然,會(huì)控制好節(jié)奏,不會(huì)短期內(nèi)迅速下調(diào),年內(nèi)不排除再降一到兩次的可能性,每次是0.5個(gè)百分點(diǎn)。(記者馬常艷 馮虎)