如果說2014年是油價腰斬之年，那么2015年油價將維持底部震蕩。

經(jīng)過第一季度的跌跌漲漲之后，4月之后油價有穩(wěn)定跡象，4月6日的一周油價迎來全面上漲，全球原油基準布倫特（Brent）和美國原油基準西德克薩斯中質(zhì)原油（WTI）上漲5%，二者都站上50美元。4月這一輪油價上漲原因何在？傳統(tǒng)因素難以解釋。

首先，如果說以往石油價格周期主要由供需因素決定，那么本輪油價的變化因素在供需之外。稀缺因素在油價上漲之際充滿解釋力，而生產(chǎn)過剩則是油價走低的慣常解釋，其實石油供給短期內(nèi)相對穩(wěn)定，變化的因素來自需求以及需求預(yù)期，而后者往往與經(jīng)濟大環(huán)境密不可分。根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）最新《世界經(jīng)濟展望》，全球經(jīng)濟仍舊沒法恢復(fù)到2008年金融危機之前潛在增長率，不僅發(fā)達國家如此，而且新興市場國更為嚴重，預(yù)計未來五年年均增速將從2008年—2014年間的6.5%下降至5.2%。以中國為首的新興市場國家一直是各類能源價格的大力支撐者，隨著其經(jīng)濟增速降低，石油的需求增速將會降低，這也使得油價一直面臨下跌壓力。

其次，地緣政治也不能完全解釋本次油價上漲?；仡?014年，隨著全球經(jīng)濟走低，石油在石油輸出國組織（OPEC）不減產(chǎn)策略之下，美國頁巖氣油行業(yè)備受煎熬，俄羅斯等石油生產(chǎn)國更損失嚴重，油價走低也被認為是為石油生產(chǎn)國加稅、為石油消費國減稅。問題在于，這些因素在2015年仍舊沒有太多變化，只不過，過去沙特和美國的石油斗法一直被認為是油價走低的主要因素，如今主角換成伊朗。伊朗曾經(jīng)是第二大原油生產(chǎn)國，因為受到經(jīng)濟制裁石油輸出減少，如果制裁取消也意味著更多產(chǎn)自伊朗的石油可能進入市場。這對于油價來說并不是好消息，甚至是利空，因此伊朗因素并不是油價上揚的主要因素。

從地緣政治、供需因素來看，油價應(yīng)該繼續(xù)保持低位，甚至有機構(gòu)預(yù)測油價將會回到20美元每桶。那么4月油價的回暖因素究竟是什么？如果上述傳統(tǒng)因素不能完全解釋油價變化，那么說明既有框架對于最新情況存在缺失，缺失的一塊就在于美元漲勢近期出現(xiàn)調(diào)整。油價上漲的根本因素正是在于近期美元的回調(diào)，石油以美元計價，美元回調(diào)有利于油價小幅回暖。

美元回調(diào)主要是因為美國經(jīng)濟低于預(yù)期，無論就業(yè)數(shù)據(jù)還是非農(nóng)數(shù)據(jù)都是近年以來的低位。低于預(yù)期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)打擊了對美元一致看多的市場心理，對于美聯(lián)儲能否如愿在今年6月加息，市場開始動搖，甚至有悲觀者認為，今年年內(nèi)美聯(lián)儲都難以加息。這令從去年7月以來漲勢如虹的美元從3月以來進入調(diào)整。不過，本輪美元回調(diào)還難以確定是美元上升周期的終結(jié)，一旦美國經(jīng)濟不好，意味著全球經(jīng)濟可能更加低迷，那么美元作為最佳的避險資產(chǎn)也成為資本追逐熱點。這也導(dǎo)致資本不斷回流美國，長期內(nèi)將推高美元。因此，雖然美元回穩(wěn)主導(dǎo)了4月油價上漲行情，但是基本面仍舊主宰油價波動區(qū)間，根據(jù)投資銀行高盛最新預(yù)測，預(yù)期美國原油庫存4月將達到高峰，未來四個月平均每日減少38萬桶。

從歷史來看，美元上漲往往是五年之上的長周期，而美元的每一次上漲，并不是好消息，這意味著全球經(jīng)濟的諸多動蕩，基本面因素將會重新洗牌，油價只是其中一段，2015年將是低增長高波動之年。