匯豐3月中國制造業(yè)PMI初值跌至49.2，創(chuàng)11個月新低，遠低于預期和前值。

該指數(shù)重返50榮枯線之內，表明中國制造業(yè)在3月再度回到萎縮狀態(tài)。彭博新聞社此前對經(jīng)濟學家調查的結果顯示，PMI預期值為50.5，較2月時的50.7略微下滑。

匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家屈宏斌認為，匯豐中國制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)表明中國制造業(yè)在3月輕微惡化。民生宏觀固收團隊也表示，3月是傳統(tǒng)開工旺季，但匯豐PMI預覽值仍大幅低于預期，顯示經(jīng)濟下行壓力依然存在。

中金公司并不贊同目前經(jīng)濟已經(jīng)在筑底的觀點。該投行認為，二季度經(jīng)濟和通脹仍會延續(xù)下滑，而貨幣條件并無實質性放松，經(jīng)濟目前還看不到走強的有力支撐，

3月匯豐PMI重新下滑顯示經(jīng)濟并沒有企穩(wěn)，本質上，實際經(jīng)濟目前仍處于去杠桿過程當中，去杠桿才是大周期，庫存只是小周期，小周期對經(jīng)濟的支撐無法抵御大周期的下行壓力。

去庫存去的并不徹底，反過來就預示著補庫存也只是象征性的。

貨幣政策或在3月數(shù)據(jù)公布前后再度加碼放松。

民生宏觀固收認為，中國經(jīng)濟下行仍有壓力，期待政策寬松：

新訂單加速下行，與房地產投資下行有關。3月30城市房地產銷售數(shù)據(jù)繼續(xù)疲軟，從銷售到投資滯后兩季度的傳導鏈條看，房地產投資年內難企穩(wěn)。新訂單下行抑制企業(yè)生產和采購，數(shù)據(jù)上看，產出和就業(yè)指數(shù)繼續(xù)下行，生產疲弱未來將繼續(xù)抑制采購與購進價格，企業(yè)未來繼續(xù)以庫存去化為主。

經(jīng)濟下行壓力猶存，政策上預計會加大穩(wěn)增長力度，圍繞著一帶一路基建投資項目將陸續(xù)上馬，貨幣寬松不會停止，降準降息只是時間問題。

分項數(shù)據(jù)中，3月制造業(yè)PMI產出指數(shù)為50.8，創(chuàng)2個月新低，低于2月的51.7。新訂單指數(shù)跌至49.3，同樣為11個月新低。新出口訂單指數(shù)連續(xù)第二個月下滑，但跌速減緩。就業(yè)指數(shù)跌幅較大，為連續(xù)第17個月低于50，并創(chuàng)下2009年2月以來低點：

匯豐3月中國制造業(yè)PMI初值分項數(shù)據(jù)如下圖：

對于上述分項數(shù)據(jù)表現(xiàn)，屈宏斌點評稱，

新業(yè)務整體再度下跌拖累產出指數(shù)擴張增速放緩，制造業(yè)企業(yè)持續(xù)裁減員工數(shù)量。同時，由于國際油價仍在下挫，制造業(yè)企業(yè)也繼續(xù)從投入成本下跌中受益。然而，相對疲軟的客戶需求導致企業(yè)節(jié)省開支，用以增加新的業(yè)務。企業(yè)也以同樣大的幅度削減了銷售價格。

至于該數(shù)據(jù)對金融市場的影響，民生宏觀固投認為，未來債券市場可能受到影響：

利率短期受債務置換供給因素拖累，但去產能大周期和貨幣寬松意味著長牛不改，長端收益率向上修復后仍具配置價值。

實際上，中國仍面臨較大經(jīng)濟下行壓力已是共識。中國國務院副總理張高麗就曾在22日承認，今年中國經(jīng)濟下行壓力有所加大，困難比去年多。

中國央行行長周小川周末表示：“如果貨幣政策過度寬松，對于結構改革是不利的?！边@或許暗示著更加糟糕的經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能也不會促使高層進一步放松貨幣政策。中國目前在面臨美聯(lián)儲可能加息之際仍保持寬松政策，表明中美兩國的貨幣政策存在分歧跡象。

中國經(jīng)濟增速已放緩至7.4%，為24年最慢水平。中國國務院總理李克強在作政府工作報告時表示，2015年GDP增長目標在7%左右。

受產出、新訂單等指數(shù)好轉推動，匯豐2月中國制造業(yè)PMI初值環(huán)比略升至50.7，為3個月內首次重返榮枯線之上。

匯豐制造業(yè)指數(shù)更側重于中國的中小企業(yè)和民營企業(yè)，中國官方制造業(yè)PMI則主要覆蓋大型企業(yè)和國有企業(yè)。中國2月官方制造業(yè)PMI報49.9，略好于預期和前值的49.8。

匯豐3月中國制造業(yè)PMI終值定于4月1日發(fā)布。

PMI數(shù)據(jù)公布后，上證綜指短線擴大跌幅，但隨后上揚。香港恒生國企指數(shù)跌幅擴大至1%。澳元/美元短線走低。