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沉寂已久的個人境外投資有望正式放行。首批試點(diǎn)花落誰家？市場普遍預(yù)期，憑借先試先行的政策優(yōu)勢，自貿(mào)區(qū)以及曾積極布局個人境外直投試點(diǎn)的溫州，有機(jī)會成為首批試點(diǎn)。實(shí)際上，國內(nèi)已有四大個人海外直投通道，其門檻和投資范圍各異。

3月5日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在做政府工作報告時明確提出，將開展個人投資者境外投資試點(diǎn)，適時啟動“深港通”試點(diǎn)，并把這些工作作為2015年工作總體部署之一。

這意味著，沉寂已久的個人境外投資有望正式放行。

首批試點(diǎn)花落誰家？市場普遍預(yù)期，憑借金融創(chuàng)新先試先行的政策優(yōu)勢，自貿(mào)區(qū)以及曾積極布局個人境外直投試點(diǎn)的溫州，有機(jī)會成為首批試點(diǎn)城市。

實(shí)際上，境內(nèi)個人“出?！蓖顿Y的相關(guān)政策早已有所松動。比如，合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII），及上海此前推出的QDLP（合格境內(nèi)有限合伙人制度）政策、中行在廣東等少數(shù)地區(qū)經(jīng)批準(zhǔn)先行先試的“優(yōu)匯通”業(yè)務(wù)、嘉實(shí)基金10億美元外匯通業(yè)務(wù)試點(diǎn)等。

在不少金融業(yè)內(nèi)人士看來，目前這些路徑主要解決了境內(nèi)個人海外直接投資的需求，且突破了年均5萬美元兌換額度限制。而當(dāng)下個人境外投資最需要解決的，是過程中所涉及的法律與稅收問題。

“不少機(jī)構(gòu)寄希望自貿(mào)區(qū)能夠借助政策優(yōu)勢，率先引入符合歐美市場投資的法律體系，解決個人境外投資中的各類隱患?！币患医鹑跈C(jī)構(gòu)高管直言。

四大路徑“比價”

市場已悄然產(chǎn)生不少個人境外投資灰色通道。

比較常見的，就是個人通過在香港設(shè)立殼公司，或在開曼群島等離岸金融中心設(shè)立特殊目的公司（SPV），利用跨境貿(mào)易結(jié)算或VIE財務(wù)協(xié)議，將境內(nèi)資金曲線匯往境外賬戶，再投資境外金融市場。

隨著各國金融監(jiān)管部門加強(qiáng)反洗錢監(jiān)管，加之離岸金融中心面臨稅收審查壓力，這類灰色操作的隱患日益提高。

相比之下，國內(nèi)已有四大個人海外直投通道：一是QDII產(chǎn)品；二是上海此前醞釀的QDLP措施；三是嘉實(shí)基金10億美元外匯通業(yè)務(wù)試點(diǎn)；四是中行等銀行在廣東等地開展的“優(yōu)匯通”業(yè)務(wù)，不過去年被曝光出操作問題，目前相關(guān)業(yè)務(wù)基本被叫停。

這四類操作路徑各有千秋。其中，QDII準(zhǔn)入門檻最低，成為個人境外投資的最普遍的路徑。

外管局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2015年1月30日，我國共批準(zhǔn)QDII投資額度820.43億美元，去年11月，央行還正式推出RQDII（人民幣合格境內(nèi)投資者）制度。

但QDII往往屬于間接投資模式，即境內(nèi)個人先將資金投資QDII基金產(chǎn)品，再由后者投資境外的基金、ETF、債券或股票等金融產(chǎn)品，未必能滿足高端投資者的特定資產(chǎn)配置需求。

于是，部分地方政府開始推動設(shè)立QDLP措施。比如上海市相關(guān)部門在2013年底實(shí)施了QDLP。

按操作要求，參與QDLP試點(diǎn)的境外對沖基金需在上海注冊一個聯(lián)絡(luò)基金，由后者向境內(nèi)高凈值群體完成募資并結(jié)匯美元，再將資金委托交給境外對沖基金，投向境外股市。目前，上海已批準(zhǔn)6家境外對沖基金獲得首批QDLP資格，每家額度為5000萬美元。市場傳聞第二批QDLP機(jī)構(gòu)名單已在審核中。

QDLP的好處，就是讓境內(nèi)高凈值群體可以投資全球知名對沖基金的旗艦基金，獲得較高的海外投資回報。然而，其門檻并不低――由于這些境外對沖基金都要通過基金子公司發(fā)行資管計劃募資，投資門檻多數(shù)被設(shè)定為500萬-600萬元。

“基于風(fēng)險控制需要，真正參與QDLP的多數(shù)境內(nèi)投資者，都需要投入千萬元的資金?！币晃皇煜DLP的人士透露。

在他看來，盡管QDII與QDLP制度開啟了個人境外直投，但投資范圍仍有不小局限性。這些產(chǎn)品主要投向境外證券投資品種，未必符合某些境內(nèi)個人投資移民、海外置業(yè)等多元化需求。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道了解到，去年中國銀行廣東分行“優(yōu)匯通”業(yè)務(wù)陷入輿論風(fēng)波前，不少境內(nèi)個人都通過這條路徑進(jìn)行投資移民或海外置業(yè)。

中行于2011年起試點(diǎn)的“優(yōu)匯通”，是一項人民幣跨境轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù)，先將客戶人民幣資金從境內(nèi)匯出境外，再通過中行境外分行按約定匯率兌換成外幣，僅限用于投資移民或海外購房。其優(yōu)勢是突破了每人每年5萬美元兌換限制。

但隨著去年這項業(yè)務(wù)被指陷入洗錢風(fēng)波，目前相關(guān)銀行已經(jīng)暫停此類業(yè)務(wù)。這令不少境內(nèi)高凈值人群轉(zhuǎn)而借助嘉實(shí)基金的“外匯通”業(yè)務(wù)試點(diǎn)，投資海外。

一家股份行廣東分行人士透露，目前銀行對客戶的審核門檻非常高，只要客戶遞交的收入完稅證明或資產(chǎn)資料存在一點(diǎn)瑕疵，就不予批復(fù)。

這令不少境內(nèi)高凈值人群轉(zhuǎn)而借助嘉實(shí)基金的“外匯通”業(yè)務(wù)試點(diǎn)，投資海外。

去年，嘉實(shí)基金在外管局與證監(jiān)會的允許下，獲10億美元額度的“外匯通”業(yè)務(wù)試點(diǎn)，境內(nèi)個人可通過這項業(yè)務(wù)設(shè)立專項賬戶，在突破個人5萬美元換匯額度情況下，將境內(nèi)資金結(jié)匯投資境外。

這項業(yè)務(wù)試點(diǎn)不對境外投資范圍設(shè)限，無論是投資移民、海外置業(yè)，還是投資境外PE或股票等，只要經(jīng)嘉實(shí)基金盡職調(diào)查審核屬于合規(guī)合法的境外項目，就有機(jī)會獲得相應(yīng)的結(jié)匯投資額度。但項目存續(xù)期必須超過一年。目前其已成為國內(nèi)多家私人銀行為高凈值人群提供資產(chǎn)全球化配置的通道。私人銀行往往推薦這些客戶自帶海外投資項目，向嘉實(shí)基金申請外匯通業(yè)務(wù)投資海外。

去年，嘉實(shí)基金外匯通業(yè)務(wù)計劃中最大的一筆投資，是旗下嘉實(shí)資本擬發(fā)行一款募資額超5億美元，專門投向阿里巴巴IPO新股認(rèn)購的理財產(chǎn)品。但由于未能認(rèn)購成功無果而終。

自貿(mào)區(qū)個人直投試點(diǎn)憧憬

不少金融業(yè)人士冀望自貿(mào)區(qū)能成為個人境外投資試點(diǎn)的橋頭堡。實(shí)際上自貿(mào)區(qū)開展這項業(yè)務(wù)，早已有了政策鋪墊。

2013年12月，央行發(fā)布《中國人民銀行關(guān)于金融支持中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的意見》規(guī)定，在自貿(mào)區(qū)內(nèi)就業(yè)并符合條件的個人，可按規(guī)定開展包括證券投資在內(nèi)的各類境外投資。

“金融機(jī)構(gòu)更看重的，是自貿(mào)區(qū)擁有金融創(chuàng)新先試先行的政策優(yōu)勢，可引入歐美國家的相關(guān)法律體系，解決個人境外投資過程的各類法律稅收問題?！鼻笆鼋鹑跈C(jī)構(gòu)高管直言。比如境內(nèi)投資者投資歐美二級市場，在資金返還期間，理應(yīng)按當(dāng)?shù)囟惙ㄕ魇召Y本利得稅與資產(chǎn)轉(zhuǎn)移稅。而不少境內(nèi)個人可以在開曼群島、澤西島等離岸金融中心設(shè)立殼公司，利用歐美金融市場資本自由兌換流動的特點(diǎn)，成功免繳資本轉(zhuǎn)移稅與利得稅。

由于這類境外投資的避稅架構(gòu)相當(dāng)復(fù)雜，一旦遇到法律訴訟糾紛，若境內(nèi)個人找不到合適的境內(nèi)司法仲裁地點(diǎn)，就不得不要境外打這場官司，耗費(fèi)大量精力資金。

在這位金融機(jī)構(gòu)高管看來，若自貿(mào)區(qū)可以引入涉及歐美市場投資的相關(guān)法律仲裁體系，無疑將大大簡化境內(nèi)個人的法律訴訟流程。

不少金融機(jī)構(gòu)對自貿(mào)區(qū)開展個人境外投資有著更高的期望值，比如自貿(mào)區(qū)可以引入歐美市場的家族信托法律框架體系，解決境內(nèi)個人難以將企業(yè)股權(quán)、房地產(chǎn)納入家族信托資產(chǎn)池的政策限制，從而以法律形式將這些個人財產(chǎn)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險隔離和財富永續(xù)傳承。