瑞銀證券

　　社零總額增速企穩(wěn),食品價格拉低CPI。

　　12 月全國社零總額增長11.9%,增速環(huán)比提升0.2pct,自2014 年10 月以來持續(xù)回升。同時2015 年1月CPI 同比上漲1.2%,繼續(xù)下行,主要受食品CPI 增速降幅較大影響,非食品、服務(wù)和一般消費品CPI增速亦均下滑。但消費者信心指數(shù)有所回升,整體處于近年來的中間偏上位置。分地區(qū)看,2014年北京上海天津等大城市零售額增長較慢,其他地區(qū)增長較快。

　　春節(jié)黃金周銷售額同比增長11%,增速下滑。

　　據(jù)商務(wù)部監(jiān)測,2015 年除夕至正月初六,全國零售和餐飲企業(yè)實現(xiàn)銷售額約6780億元,同比上年春節(jié)黃金周增長11%,增速較去年同期下滑2.3個百分點,我們認為主要受節(jié)假日消費提前、宏觀經(jīng)濟仍然低迷的影響。傳統(tǒng)年貨、服裝、金銀珠寶、數(shù)碼產(chǎn)品等商品銷售呈現(xiàn)較快增長,高檔煙酒、禮盒銷售遇冷。4G通訊帶動智能手機等數(shù)碼產(chǎn)品迎來銷售旺季。

　　1 月50 家大型零售企業(yè)銷售下滑,網(wǎng)購繼續(xù)高速增長。

　　12 月3000 家重點零售企業(yè)零售指數(shù)+5.4%,全國百家大型零售企業(yè)同比+0.4%,均維持低位。值得關(guān)注的是,1月全國50 家大型零售企業(yè)指數(shù)同比下降23%。4 季度網(wǎng)絡(luò)購物9733 億元,同比增長52%,增速高位提升。

　　建議持續(xù)關(guān)注國資改革和上海迪斯尼開園。

　　由于近期原材料價格繼續(xù)下行,CPI或持續(xù)處于低位,對整體零售的負面影響料將延續(xù),同時繼續(xù)受到線上銷售的沖擊。公司方面我們繼續(xù)推薦國企改革及迪斯尼的受益標的,在我們覆蓋的公司中,豫園商城有望受益于迪斯尼開園和黃金銷售增長。同時我們還推薦受電商影響小、農(nóng)改超效果良好的永輝超市。