作為習(xí)近平總書記親自推動的“一號工程”，“一帶一路”可能成為建國以來最重要的國家戰(zhàn)略布局。如果僅僅把“一帶一路”看成一個(gè)區(qū)域規(guī)劃，那肯定低估了一帶一路的影響。對內(nèi)，這是加強(qiáng)區(qū)域協(xié)同、盤活存量經(jīng)濟(jì)、消化產(chǎn)能過剩的重要抓手。對外，這是資本帶動產(chǎn)能輸出、拓展外交存在、扭轉(zhuǎn)國際收支困境的突破口。

戰(zhàn)略意義之一：促進(jìn)區(qū)域協(xié)同發(fā)展，優(yōu)化空間格局

“一帶一路”打破原有點(diǎn)狀、塊狀的區(qū)域發(fā)展模式。無論是早期的經(jīng)濟(jì)特區(qū)、還是去年成立的自貿(mào)區(qū)，都是以單一區(qū)域?yàn)榘l(fā)展突破口?！耙粠б宦贰睆氐赘淖冎包c(diǎn)狀、塊狀的發(fā)展格局，橫向看，貫穿中國東部、中部和西部，縱向看，連接主要沿海港口城市，并且不斷向中亞、東盟延伸。這將改變中國區(qū)域發(fā)展版圖，更多強(qiáng)調(diào)省區(qū)之間的互聯(lián)互通，產(chǎn)業(yè)承接與轉(zhuǎn)移，有利于我國加快我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。

領(lǐng)導(dǎo)人重點(diǎn)調(diào)研新疆、福建、寧夏、陜西。“一帶一路”幾乎覆蓋中國大多數(shù)省區(qū)，地方也在積極主動融入該戰(zhàn)略，其中，國家領(lǐng)導(dǎo)人重點(diǎn)調(diào)研新疆等地區(qū)，確定新疆絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶核心區(qū)的戰(zhàn)略地位，推動福建建設(shè)通向中西部和東南亞的運(yùn)輸大通道，發(fā)展陜西臨空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)構(gòu)筑空中絲路。地方戰(zhàn)略目標(biāo)明確，功能定位清晰，重點(diǎn)開發(fā)特色資源和優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，改變各地同質(zhì)化發(fā)展問題。

戰(zhàn)略意義之二：推動全方位開放，加快外交突圍

習(xí)近平出訪路線涵蓋“一帶一路”沿線主要國家。自2013年9月，習(xí)近平首次提出“一帶一路”以來，出訪哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦、印度尼西亞、德國、蒙古、塔吉克斯坦、馬爾代夫、斯里蘭卡和印度等國家，訪問期間，習(xí)近平多次強(qiáng)調(diào)雙方共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶與21世紀(jì)海上絲綢之路，如中哈共建油氣管道建設(shè)，加強(qiáng)油氣開發(fā)和加工合作；中蒙促進(jìn)亞歐跨境運(yùn)輸；中國與東盟國家加強(qiáng)海上合作，發(fā)展好海洋合作伙伴。一帶一路在亞洲各國逐步形成共識?！耙粠б宦贰痹趤喰欧鍟⒅袊瓥|盟領(lǐng)導(dǎo)人會議等國際會議上成為最受關(guān)注的主題，各國領(lǐng)導(dǎo)人認(rèn)同感不斷加強(qiáng)。

亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、金磚國家開發(fā)銀行、上合組織開發(fā)銀行的建設(shè)等俱是“一帶一路”的資金保障?！耙粠б宦贰钡耐七M(jìn)也有利于擴(kuò)大在周邊區(qū)域人民幣跨境使用，推廣人民幣支付系統(tǒng)。對鼓勵(lì)中資企業(yè)在境外設(shè)立機(jī)構(gòu)，鼓勵(lì)沿線國家金融企業(yè)來華設(shè)立機(jī)構(gòu)也有幫助。

戰(zhàn)略意義之三：消化過剩產(chǎn)能，化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

產(chǎn)能過剩是當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨的最大癥結(jié)之一。通常健康且創(chuàng)利的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能利用率應(yīng)當(dāng)在85%以上，而據(jù)國際貨幣基金組織測算，2011年中國全部產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能利用率不超過65%。盡管中央自十八大以來加大力度去產(chǎn)能，但傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能過剩并沒有明顯緩解，甚至有所加重。根據(jù)央行公布的5000戶企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，設(shè)備能力利用水平從去年末的41.2%進(jìn)一步下降到40.6%，距危機(jī)前45%左右的水平仍有較大缺口。PPI已經(jīng)連續(xù)32個(gè)月負(fù)增長，超過了90年代末的31個(gè)月。今年發(fā)電設(shè)備的平均利用小時(shí)數(shù)大概在4300小時(shí)左右，遠(yuǎn)低于去年和歷史正常水平。這些跡象都表明中國仍存在嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩。

圖1：中國過剩產(chǎn)能出清緩慢導(dǎo)致產(chǎn)能利用率低下 資料來源：Wind，民生證券研究院

圖2：發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)處于歷史最低水平 資料來源：Wind，民生證券研究院

在國內(nèi)房地產(chǎn)等傳統(tǒng)需求引擎低迷的背景下，出口是化解產(chǎn)能過剩為數(shù)不多的途徑。上一輪去產(chǎn)能和加入WTO帶來的外需紅利就有很大關(guān)系。但美國、歐洲和日本等傳統(tǒng)的出口市場增量空間不大，國內(nèi)的過剩產(chǎn)能很難通過他們進(jìn)行消化，在國內(nèi)消費(fèi)加速啟動難以推進(jìn)的情況下，通過“一帶一路”以資本輸出帶動產(chǎn)能輸出、開辟新的出口市場是很好的抓手。

戰(zhàn)略意義之四：獲取戰(zhàn)略資源，拓展經(jīng)貿(mào)合作

中國的油氣資源、礦產(chǎn)資源對國外的依存度較高，現(xiàn)在這些資源主要通過沿海海路進(jìn)入中國，鐵礦石依賴于澳大利亞和巴西，石油依賴于中東，渠道較為單一。中國與其他重要資源國的合作還不深入，經(jīng)貿(mào)合作也未廣泛有效的展開，使得資源方面的合作不穩(wěn)定和牢固。“一帶一路”新增了大量有效的陸路資源進(jìn)入通道，對于資源獲取的多樣化十分重要。

戰(zhàn)略意義之五：強(qiáng)化國家安全，開拓戰(zhàn)略縱深

我國的資源進(jìn)入主要現(xiàn)還主要是通過沿海海路，而沿海直接暴露于外部威脅，在戰(zhàn)時(shí)極為脆弱。我國的工業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施也集中于沿海，如果遇到外部的打擊，整個(gè)中國會瞬時(shí)失去核心設(shè)施。在戰(zhàn)略縱深更高的中部和西部地區(qū)，特別是西部地區(qū)，地廣人稀工業(yè)少，還有很大的工業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展?jié)摿Γ趹?zhàn)時(shí)受到的威脅也少，通過“一帶一路”加大對西部的開發(fā)，將有利于戰(zhàn)略縱深的開拓和國家安全的強(qiáng)化。

戰(zhàn)略意義之六：提升國民收入，扭轉(zhuǎn)國際收支困局

中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展長期以來過度重視GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值），而忽略了GNP（國民生產(chǎn)總值）。GNP與GDP的差異主要是對外凈資產(chǎn)收益，在這一點(diǎn)上，中國一直深陷對外凈資產(chǎn)與負(fù)收益并存的窘境。

截止2014年三季度，中國的對外凈資產(chǎn)雖然高達(dá)1.8萬億美元，但前三季度的投資收益卻只有負(fù)的231億美元。相比之下，美國對外凈資產(chǎn)是負(fù)的4.6萬億美元，也就是凈負(fù)債國，但美國的投資收益卻是正的2288億美元。簡單來說，中國作為借給別人錢的人竟然還要給別人支付利息，而美國作為借錢的人竟然有巨額的利息收入。

圖3： 中國有巨額對外凈資產(chǎn)，美國巨額對外凈負(fù)債 資料來源：Wind，民生證券研究院

圖4： 但中國對外凈收益為負(fù)，而美國凈收益遠(yuǎn)高于中國 資料來源：Wind，民生證券研究院

問題出在兩個(gè)方面：從對外負(fù)債端來看，中國引入外資的方式主要是外商直接投資（FDI），而FDI由于享受了地方政府的諸多優(yōu)惠政策，收益率普遍較高，據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)，在華FDI的投資收益率可能超過20%。但更重要的是資產(chǎn)端的問題，中國對外投資的收益過低。

中國對外投資收益低下主要原因是：中國6萬多億的對外資產(chǎn)頭寸主要是央行近4萬億的儲備資產(chǎn)，占比超過60%。相比之下，日本近7萬億美元的對外資產(chǎn)中只有16.8%是央行掌握的儲備資產(chǎn)，大部分的對外資產(chǎn)是由私人部門持有。中日兩國都在長時(shí)間的出口繁榮之后積累了大量的對外資產(chǎn)頭寸，但不同的是，日本的對外資產(chǎn)主要由私人部門來持有和經(jīng)營，主要形式包括對外直接投資、股權(quán)投資、債權(quán)投資等，最著名的案例是日本人買下了洛克菲勒中心。而中國的對外資產(chǎn)通過強(qiáng)制結(jié)售匯都轉(zhuǎn)移到了央行手中，由外管局和中投公司集中管理，集中管理的結(jié)果是只能被動的大量配置美元和美債資產(chǎn)，由于美債收益率低下、美元持續(xù)貶值，嚴(yán)重影響了這部分投資的收益。

對外凈資產(chǎn)的收益低下抑制了國民生產(chǎn)總值和國民收入的增長，事實(shí)上是國民福利的損失。為了扭轉(zhuǎn)這種國際收支的困局，必須加快調(diào)整對外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低儲備資產(chǎn)的比例，加快對外直接投資和證券投資，而這種資本輸出正是“一帶一路”戰(zhàn)略的重要內(nèi)涵。

作者系民生證券研究院執(zhí)行院長