歐洲中央銀行（ECB）繼日美英之后，在貨幣政策方面進入了從未涉足的領(lǐng)域。由于越來越擔(dān)憂陷入像日本那樣的通貨緊縮性經(jīng)濟蕭條，決定實施量化貨幣寬松。此外，政局不穩(wěn)的希臘的國債也將在附加條件的前提下納入購買對象。在歐洲，中央銀行購買的國債種類繁多，政策效果和副作用充滿不確定性。目前，預(yù)計可成為推動貨幣歐元進一步貶值的經(jīng)濟刺激政策。

　　以德意志聯(lián)邦銀行（德國央行）為基礎(chǔ)誕生的歐洲央行此前對于購買國債持慎重態(tài)度。這是因為在傳統(tǒng)上強烈認(rèn)為如果政府財政紀(jì)律松弛，有可能導(dǎo)致難以阻止的通貨膨脹。

　　但由于物價迅速下降，歐洲央行不得不采取行動。

　　2015年的消費者物價將在多大程度上走高？截至2014年12月的歐洲央行預(yù)期為增長0.7％。但由于原油價格以超出預(yù)期的速度暴跌，物價非但沒有上升，反而轉(zhuǎn)為了下跌。

　　德拉吉總裁在1月22日的記者會上不得不承認(rèn):“物價走勢弱于預(yù)期”。同時提到可能導(dǎo)致惡性循環(huán)的風(fēng)險——即物價下跌拉低工資水平，進而導(dǎo)致物價下跌。面臨高失業(yè)和通貨緊縮的南歐已經(jīng)發(fā)出悲鳴。

　　如果這樣下去，通貨緊縮有可能擴大至歐盟全境，陷入類似上世紀(jì)90年代中期以后日本的通貨緊縮性經(jīng)濟蕭條?；鶞?zhǔn)利率已經(jīng)幾乎為零。此外，旨在擴大銀行融資的長期資金供給舉措也看不到明顯效果?？M繞理事會的共識是，除了像日美英那樣的量化寬松別無選擇。

　　不過在歐洲，量化寬松的效果比日美英更加充滿不確定性。最大弱點是在19個國家組成的歐元圈，國債的購買方式非常復(fù)雜。

　　歐洲央行認(rèn)為，如果購買成員國國債，公司債收益率將相應(yīng)地下降，進而使企業(yè)在金融市場籌集資金更加容易。但是，在經(jīng)濟低迷的關(guān)鍵的南歐，缺乏能發(fā)行公司債的大企業(yè)。企業(yè)融資一直依賴銀行融資。

　　同時，國債的購買量將根據(jù)對歐洲央行的出資比例來決定。最大出資國德國的國債占國債購買額度的4分之1，寬松資金難以流向南歐。

　　歐洲央行計劃將信用等級低的希臘國債作為特例納入購買對象。但25日希臘議會選后啟動的新政權(quán)繼續(xù)推進財政重建等將在事實上成為條件。德拉吉總裁考慮各國的國債購買額度上限等，暗示在今年夏季以后，將希臘國債納入購買對象。

　　“我們知道效果正在下降。但是不可能袖手旁觀”,理事會成員之一對日本經(jīng)濟新聞（中文版：日經(jīng)中文網(wǎng)）表達(dá)了痛苦的內(nèi)心想法。

　　賴以依靠的是量化寬松帶來的歐元貶值以及目前的原油價格下跌。競爭力弱的法國和意大利企業(yè)將獲得喘息機會，得到恢復(fù)盈利能力的機會。

　　歐洲央行的如意算盤是如果進展順利，能夠在2016年內(nèi)分階段減少購買規(guī)模，2017年結(jié)束量化寬松。但是，如果區(qū)域內(nèi)的結(jié)構(gòu)改革被推遲，走向貨幣政策正?；牡缆肪涂赡芟窈Ｊ序讟且粯訚u行漸遠(yuǎn)。