來源2015年01月23日 08:53:20證券時(shí)報(bào)

　　昨日，央行重啟暫停一年的逆回購(gòu)。此次7天期逆回購(gòu)總規(guī)模500億元，中標(biāo)利率3.85%。而央行上一次進(jìn)行7天期逆回購(gòu)操作是在2014年1月21日，中標(biāo)利率為4.1%。

　　多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，央行近期頻繁“放水”旨在為春節(jié)流動(dòng)性做準(zhǔn)備，引導(dǎo)短期市場(chǎng)利率下行。中金公司發(fā)布報(bào)告稱，從歷史看，每次逆回購(gòu)的操作都與外匯占款下降的背景相關(guān)。展望未來短期資金面，由于春節(jié)臨近，月末效應(yīng)疊加節(jié)前效應(yīng)，資金預(yù)期謹(jǐn)慎，逆回購(gòu)重啟早有必要。

　　“公開市場(chǎng)操作主要有兩個(gè)目的：一是調(diào)節(jié)短期市場(chǎng)流動(dòng)性，二是引導(dǎo)市場(chǎng)利率的變化。此次逆回購(gòu)中標(biāo)利率3.85%，顯示央行有意引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行?！敝薪鸸狙袌?bào)稱。

　　民生證券研報(bào)也認(rèn)為，當(dāng)下流動(dòng)性并不緊張，重啟逆回購(gòu)有助于推動(dòng)市場(chǎng)收益率下降。研報(bào)稱，當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺的是“面”不是“水”，央行逆回購(gòu)更多的是釋放價(jià)格調(diào)控信號(hào)。因?yàn)槟壳巴鈪R占款幾乎零增長(zhǎng)，央行可以通過主動(dòng)投放流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)貨幣政策利率調(diào)控的轉(zhuǎn)型，3.85%可能是央行認(rèn)可的7天利率上限。

　　央行行長(zhǎng)周小川21日在2015年達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇上也強(qiáng)調(diào)，貨幣政策或許可以給其他結(jié)構(gòu)性政策的出臺(tái)、執(zhí)行及見效創(chuàng)造空間和時(shí)間，但并非萬(wàn)能藥。央行試圖保持相對(duì)穩(wěn)定的貨幣供給，不向經(jīng)濟(jì)體注入過多的流動(dòng)性。

　　此外，周小川還解釋稱，不同國(guó)家的央行對(duì)與市場(chǎng)溝通的依賴程度是不同的。在貨幣政策仍屬正常情況下，央行對(duì)于政策措施的改變或是逆周期政策調(diào)整的解釋，很可能是和市場(chǎng)的想法一致；而且有時(shí)對(duì)政策調(diào)整進(jìn)行解釋時(shí)，可能會(huì)衍生出很多投機(jī)行為。

　　不過，即使央行沒有及時(shí)公布政策動(dòng)態(tài)，也未妨礙市場(chǎng)根據(jù)已有動(dòng)作進(jìn)行預(yù)測(cè)。對(duì)于近期央行出手續(xù)作中期借貸便利（MLF）、重啟逆回購(gòu)會(huì)對(duì)下一步貨幣政策產(chǎn)生何種影響，國(guó)信證券研報(bào)稱，既然結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具還在使用，那么全面降準(zhǔn)的時(shí)點(diǎn)自然也就可以進(jìn)一步推遲。

　　不過中金公司研報(bào)認(rèn)為，公開市場(chǎng)操作不能取代降準(zhǔn)，前者只是調(diào)節(jié)短期流動(dòng)性，降準(zhǔn)是調(diào)節(jié)長(zhǎng)期流動(dòng)性并增加貨幣乘數(shù)，可以更有效地改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣供給，二者傳遞出來的政策含義明顯不同。

　　“目前來看，由于房地產(chǎn)仍面臨較大下行壓力，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)依然較大，央行有必要加大貨幣寬松力度，支撐經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。由于新增外匯占款持續(xù)低迷，央行有必要加大基礎(chǔ)貨幣投放力度，預(yù)計(jì)公開市場(chǎng)投放和定向?qū)捤蓪⒊掷m(xù)。而春節(jié)前資金缺口較大，如果1月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍較差，央行可能會(huì)在春節(jié)前有更大的放松動(dòng)作，例如降準(zhǔn)或者定向降準(zhǔn)等?！敝薪鸸狙袌?bào)稱。

　　民生證券則認(rèn)為，短期利率調(diào)控工具的出現(xiàn)，預(yù)示著中長(zhǎng)期利率調(diào)控工具不久就會(huì)出臺(tái)，預(yù)計(jì)抵押補(bǔ)充貸款（PSL）重現(xiàn)的概率在上升。(孫璐璐)