【延伸閱讀】機構(gòu)預計2015經(jīng)濟增速降至7% 地方債問題凸顯

　　評級機構(gòu)：2015年宏觀經(jīng)濟悲觀 關(guān)注地方融資平臺分化

　　新浪財經(jīng)訊 12月17日消息 債券評級機構(gòu)中誠信國際的研究觀點表明，2015年經(jīng)濟進入下行通道，經(jīng)濟增速預計在7%左右，房地產(chǎn)行業(yè)和服務(wù)行業(yè)的下行風險為經(jīng)濟增長帶來了新的風險。在這一背景之下，局部債務(wù)違約風險激增，融資平臺將加速分化，對于融資平臺的信用評級體系也將發(fā)生改變。

　　2015年經(jīng)濟增速預計下滑至7%左右

　　中誠信集團董事長、中國人民大學經(jīng)濟研究所所長毛振華[微博]在日前進行的中誠信2015年債券市場研討會上表示，經(jīng)濟增長進入次高速階段，預計2014年全年經(jīng)濟增速在7.4%左右，2015年這一數(shù)據(jù)將下滑至7%左右。

　　毛振華認為，從好的方面來看，經(jīng)濟結(jié)果調(diào)整效果初顯：投資、消費和外需對經(jīng)濟的貢獻率正在發(fā)生變化；儲蓄率逐漸下降而消費率逐漸上升；第三產(chǎn)業(yè)增速也超過第二產(chǎn)業(yè)，受益于此就業(yè)形勢相對穩(wěn)健。此外，受益于美國經(jīng)濟復蘇，出口增速在經(jīng)歷回落之后逐步穩(wěn)定，

　　另一方面，截至今年10月的數(shù)據(jù)顯示，投資增速減緩，固定資產(chǎn)投資增速自2013年初的高位開始下滑，至10月已經(jīng)下滑至15.9%，下滑了將近10個百分點。CPI重回“1”時代也意味著通縮壓力增加，此外財政收支也雙雙下降，財政支出增速放緩至11.3%，財政收入增速緩慢降至8.2%。

　　2015年中國經(jīng)濟“新常態(tài)”下依然面臨多重挑戰(zhàn)。毛振華認為，前期刺激性政策導致中國宏觀經(jīng)濟在相當長一段時期內(nèi)將一直面臨“流動性泛濫”、“債務(wù)高筑”、“經(jīng)濟泡沫化”、“產(chǎn)能過?！钡葐栴}，系統(tǒng)性風險難以在短期化解。在“債務(wù)-投資驅(qū)動”模式之下，償債壓力逐年增大?！邦A計到2015年，僅付息額度占GDP的比重就可能達到17.6%，局部違約風險上揚?！泵袢A說。

　　毛振華還提醒，2014年房地產(chǎn)市場的周期性逆轉(zhuǎn)是未來經(jīng)濟下滑的新因素。同時，工業(yè)企業(yè)困難依舊，服務(wù)業(yè)的下行風險和通縮風險也是經(jīng)濟“新常態(tài)”下將面臨的挑戰(zhàn)。

　　地方政府可借債將加速融資平臺分化

　　在經(jīng)濟下行的壓力之下，地方政府債務(wù)問題凸顯。今年8月底預算法修正案草案獲通過、9月國務(wù)院辦公廳出臺了《國務(wù)院關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見》(下稱“43號文”)，上述文件明確了地方政府借債權(quán)限，地方政府債務(wù)的管理和舉債機制將逐步理順，融資平臺的分化轉(zhuǎn)型也將加速。

　　中誠信國際政府與公共融資評級部總經(jīng)理李燕表示，數(shù)據(jù)測算顯示2014年地方政府進入還債高峰期，到期應(yīng)償還債務(wù)2.38萬億元，占總債務(wù)的21.89%，是1994年以來負擔最重的一年，2015~2017年償債比重分別為17.06%、11.58%和7.79%。根據(jù)今年前三季度數(shù)據(jù)，地方融資平臺的借新還舊率達到60.37%，同比增長4個百分點。

　　李燕表示，根據(jù)43號文等文件，預計只有一小部分融資平臺債務(wù)能夠被甄別為政府性債務(wù)，這部分債務(wù)將納入預算管理，償還很有保障。但絕大部分債務(wù)還需要平臺公司通過再融資以及自身運營來償還，“債務(wù)消化是個長期的過程”。李燕表示，融資平臺依賴土地出讓償還債務(wù)，但目前土地出讓遇冷，且土地出讓與債務(wù)到期在時間上不匹配，因此短期內(nèi)還只能“借新還舊”。

　　李燕亦提醒關(guān)注城投債的違約風險，稱其“違約具有示范作用”。數(shù)據(jù)顯示，城投債市場近期有所波動，但收益率最終仍維持高位。43號文發(fā)布之后，城投債收益率持續(xù)下行，但央行[微博]降息以后，AAA級城投債收益率不降反升，本月8日中證登企業(yè)債質(zhì)押新政出臺后，收益率加速上升，至10日已回升至43號文發(fā)布之前的水平。

　　預計未來融資平臺公司將向國有資產(chǎn)經(jīng)營公司的轉(zhuǎn)型，這也會促使融資渠道多元化。李燕表示，融資平臺的信用水平將出現(xiàn)分化，對其信用實力的評價將從目前“自上而下”的推導轉(zhuǎn)變?yōu)橐匀谫Y平臺自身信用為核心的判斷，股東和地方政府給予融資平臺的支持和平臺獨立償債能力將成為兩大評價要素，整個評價體系將趨向于國有企業(yè)。(新浪財經(jīng) 羅丹陽 發(fā)自北京)

　　文章關(guān)鍵詞：債券市場經(jīng)濟地方債

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