俄羅斯金融市場本周遭遇“黑色星期二”，盧布匯率、股市和債市在當(dāng)日都大幅下挫。市場動(dòng)蕩已蔓延至全世界，包括土耳其在內(nèi)的幾個(gè)新興市場都受到了影響。下面5張圖表解釋了俄羅斯現(xiàn)在的情況以及預(yù)計(jì)接下來會(huì)發(fā)生的事情。

　　1) 加息沒有阻止盧布大跌

　　淺粉線為俄羅斯利率，深紅線為盧布匯率

　　周一夜間，俄羅斯央行[微博](Bank of Russia)將利率從10.5%上調(diào)至17%，目的是阻止盧布大幅貶值。但投資者認(rèn)為這是一種恐慌跡象。周二交易時(shí)間初段，盧布匯率繼續(xù)下跌，兌美元匯率一度跌破80盧布關(guān)口，之后收復(fù)了一些跌幅。目前盧布兌美元匯率在68盧布左右，仍較周二交易開始時(shí)下跌4%。

　　2) 別傻啦，是油價(jià)在作怪

　　那些為盧布匯率下跌尋找解釋的人，只需看看油價(jià)就好了。全球油價(jià)基準(zhǔn)——倫敦洲際交易所(ICE)1月交貨的布倫特(Brent)原油價(jià)格周二跌破每桶60美元，降至5年半低位，是6個(gè)月前每桶115美元的近一半。油氣占俄羅斯出口約四分之三左右，占俄羅斯政府預(yù)算收入的一半以上。

　　除非油價(jià)迅速反彈(但目前沒有這種跡象)，否則油價(jià)將繼續(xù)對盧布構(gòu)成壓力。

　　3) 通脹走高

　　俄羅斯通脹率11月觸及9.1%。但隨著盧布大幅貶值提升進(jìn)口價(jià)格，經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)心，物價(jià)漲幅可能會(huì)在2015年初升至兩位數(shù)。這將壓縮消費(fèi)者收入，令消費(fèi)承壓。這還會(huì)讓俄羅斯央行的日子更加難過：俄羅斯央行的中期通脹目標(biāo)為4%，但除非匯率走穩(wěn)，否則這一目標(biāo)將不可能實(shí)現(xiàn)。

　　4) 經(jīng)濟(jì)困境

　　在盧布持續(xù)貶值以及烏克蘭危機(jī)導(dǎo)致西方對俄經(jīng)濟(jì)制裁的影響下，俄羅斯經(jīng)濟(jì)今年一直陷于停滯。但如果油價(jià)保持在目前的水平，明年即便是零增長也很難實(shí)現(xiàn)。在本周的一份聲明中，俄羅斯央行表示，預(yù)計(jì)明后兩年，俄羅斯經(jīng)濟(jì)將分別收縮約4.5%和0.9%。

　　俄羅斯央行預(yù)測，該國經(jīng)濟(jì)將在2017年強(qiáng)勁復(fù)蘇，增速將達(dá)到約5.6%。

　　5) 俄羅斯央行下一步該怎么做？

　　俄羅斯外匯儲(chǔ)備額

　　在今年很長時(shí)間內(nèi)，俄羅斯央行一直在試圖挽救盧布，今年初時(shí)該國外匯儲(chǔ)備為4990億美元，到11月底時(shí)降至4190億美元，現(xiàn)在更跌至4000億美元左右。今年11月，俄羅斯央行行長埃爾薇拉-納比烏里娜(Elvira Nabiullina)選擇讓盧布完全自由浮動(dòng)，同時(shí)保留為防范危機(jī)出手干預(yù)的權(quán)利。俄羅斯央行此后再度出手干預(yù)，但規(guī)模不大，它更傾向于用利率作為防守工具。周一夜間的加息未能阻止盧布貶值，這可能會(huì)讓俄羅斯考慮不那么傳統(tǒng)的回應(yīng)措施。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家已在討論將資本管制作為政策選擇的可能性。

　　譯者/梁艷裳

　　(來源：FT中文網(wǎng))

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