國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)即將“瓜熟蒂落”

　　市值管理成混改新動(dòng)力

　　“樓梯響了一年多，終于要有人走下來(lái)了。”對(duì)于備受矚目的國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)，方案制訂的參與者們開(kāi)始用“即將瓜熟蒂落”來(lái)形容。

　　據(jù)上證報(bào)記者了解，自十八屆三中全會(huì)至今的一年多時(shí)間，國(guó)資委、財(cái)政部、發(fā)改委、人社部總計(jì)進(jìn)行了數(shù)十次的調(diào)研，對(duì)于國(guó)有企業(yè)改革的總體方案、指導(dǎo)思想、原則以及實(shí)施辦法已基本達(dá)成共識(shí)，其中包括對(duì)國(guó)資分類、混合所有制改革、員工持股、交叉持股比例等敏感問(wèn)題的研究。

　　而資本市場(chǎng)作為本輪混改的主要平臺(tái)，既解決了定價(jià)公平問(wèn)題，又為各類資本提供了便利的退出渠道。與此同時(shí)，市值管理也已成為本輪國(guó)企改革的新課題，并為混合所有制改革注入新動(dòng)力。

　　國(guó)企改革或“三類并兩類”

　　國(guó)有經(jīng)濟(jì)功能界定可能分為兩大類，即商業(yè)類和公益類。公益保障型的為國(guó)有企業(yè)，商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)型的是國(guó)有經(jīng)濟(jì)和非公經(jīng)濟(jì)交叉持股、互相融合的混合所有制企業(yè)

　　“醞釀了一年多的國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)現(xiàn)在終于可以用即將‘瓜熟蒂落’來(lái)形容了?！敝袊?guó)建材集團(tuán)董事長(zhǎng)宋志平16日在國(guó)資委研究中心舉辦的“國(guó)企改革：探索與前瞻”論壇上表示。據(jù)透露，眼下各方在頂層設(shè)計(jì)中的多個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題上已達(dá)成共識(shí)，比如在國(guó)有經(jīng)濟(jì)或國(guó)有資本的分類方面，共識(shí)是分為公益類和商業(yè)類兩大類；同時(shí)，在監(jiān)管體系上，共識(shí)是出資人要把主要精力放在管資本上，人和事的管理工作盡量下放。

　　其實(shí)，將國(guó)企分為兩大類正是宋志平的一貫主張：“公益保障型的是國(guó)有企業(yè)，商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)型的是國(guó)有經(jīng)濟(jì)和非公經(jīng)濟(jì)交叉持股、互相融合的混合所有制企業(yè)，這樣問(wèn)題既簡(jiǎn)單又清晰，也便于理解和操作?！?/p>

　　此前，曾有消息稱，由國(guó)資委制定的央企功能界定分類方案中，把央企分為公益保障類、特定功能類、商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)類三種類型：公益類例如中儲(chǔ)棉、中儲(chǔ)糧等；特定功能類央企包括石油石化、電力、通訊等領(lǐng)域的18家央企以及11家軍工企業(yè)；而商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)類共有77家。

　　昨日，上證報(bào)記者獲悉，最終版的央企分類方案或從三類合并成兩類，既商業(yè)類和公益類。不過(guò)，沒(méi)有出現(xiàn)在最終版本中的特定功能類，并不是被刪除了，而是和之前的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)類一起統(tǒng)稱為商業(yè)類?！捌鋵?shí)，三類中的特定功能類也屬于特定商業(yè)類，所以（三類）實(shí)質(zhì)上是兩類?！敝袊?guó)企業(yè)改革與發(fā)展研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)李錦對(duì)記者表示。

　　李錦稱：“中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求國(guó)企改革‘要奔著問(wèn)題去’，實(shí)際上就是要解決混合所有制改革的問(wèn)題，而國(guó)企分類方案是混合所有制改革的基礎(chǔ)，一定會(huì)先行出臺(tái)；國(guó)企分類的問(wèn)題還牽涉到考核問(wèn)題，按照不同的類型制定不同的考核標(biāo)準(zhǔn)，資源與分配就會(huì)進(jìn)行重新調(diào)整；此外，分類還會(huì)決定哪些企業(yè)會(huì)被合并等，預(yù)計(jì)2015年將會(huì)是國(guó)企大整合、大重組的一年，涉及的股權(quán)變動(dòng)會(huì)非常大?！?/p>

　　值得一提的是，目前地方上的國(guó)企改革方案多數(shù)是按照三類來(lái)劃分。例如，大連市近日剛出臺(tái)的《關(guān)于全面深化國(guó)資國(guó)企改革的若干意見(jiàn)》中，把國(guó)有企業(yè)分為競(jìng)爭(zhēng)類企業(yè)、功能類企業(yè)和公益類企業(yè)。三類企業(yè)發(fā)展目標(biāo)是“重組整合競(jìng)爭(zhēng)類企業(yè)、做實(shí)做強(qiáng)功能類企業(yè)、提升完善公益類企業(yè)?！?/p>

　　在市場(chǎng)所關(guān)注的政策出臺(tái)時(shí)間表上，包括分類改革方案在內(nèi)，國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)方案也有望于明年一季度以“1+N”的形式出臺(tái)。國(guó)有重點(diǎn)大型企業(yè)監(jiān)事會(huì)主席季曉南近期公開(kāi)表示，國(guó)企改革總體改革方案由發(fā)改委、財(cái)政部、國(guó)資委、人社部分別牽頭：其中，由發(fā)改委負(fù)責(zé)制定混合所有制改革辦法；財(cái)政部負(fù)責(zé)牽頭三個(gè)文件，包括國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革、成立和改組國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司及投資公司的方案文件、國(guó)有資本預(yù)算改革方案的制訂；人社部主要負(fù)責(zé)薪酬改革方案及細(xì)則制定；國(guó)資委則牽頭兩個(gè)文件，一是深化國(guó)企改革指導(dǎo)意見(jiàn)，二是國(guó)有企業(yè)功能界定和分類。其中，深化國(guó)企改革指導(dǎo)意見(jiàn)即俗稱的“總文件”。

　　資產(chǎn)騰挪成地方改革新特點(diǎn)

　　伴隨著產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型，一些地方國(guó)資委會(huì)把旗下上市公司殼資源和未上市資產(chǎn)放在一起進(jìn)行拼接，而不僅限于把一個(gè)集團(tuán)內(nèi)部的資產(chǎn)裝入其自身上市平臺(tái)

　　雖然頂層設(shè)計(jì)方案還未出臺(tái)，但地方版的國(guó)企改革已在如火如荼地進(jìn)行，目前已有超過(guò)22個(gè)省市發(fā)布了國(guó)企改革方案。比如，北京方案明確了首都國(guó)企改革方向，80%以上的國(guó)有資本集中到提供公共服務(wù)、加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、發(fā)展前瞻性戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)、保護(hù)生態(tài)環(huán)境、保障民生等領(lǐng)域。廣東則提出，到2020年推動(dòng)形成15家左右營(yíng)業(yè)收入或資產(chǎn)超千億的大型骨干企業(yè)集團(tuán)。上海已確定，國(guó)資改革要經(jīng)過(guò)三至五年的時(shí)間，除國(guó)家政策明確必須保持國(guó)有獨(dú)資的之外，將其余企業(yè)實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化。天津方面也表示，到2017年底，重點(diǎn)集團(tuán)至少擁有一家上市公司，經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)證券化率達(dá)到40%。

　　已操刀多個(gè)國(guó)資混改及證券化項(xiàng)目的知名投行人士劉曉丹表示：“與2006年至2007年國(guó)企整體上市不同的是，這一波國(guó)企改革伴隨的資產(chǎn)證券化會(huì)有比較大的資產(chǎn)騰挪空間，并且伴隨著產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型。有魄力的地方國(guó)資委，會(huì)把旗下上市公司殼資源和未上市資產(chǎn)放在一起拼接，而不僅限于把一個(gè)集團(tuán)內(nèi)部的資產(chǎn)裝入其自身上市平臺(tái)。但是，這種騰挪會(huì)牽扯不同利益主體，壓力非常大，要取決于各地方國(guó)資的決心，目前來(lái)說(shuō)，廣州、江蘇、上海等地方國(guó)資的力度都非常大?！?/p>

　　此外，劉曉丹還認(rèn)為：“無(wú)論IPO注冊(cè)制再怎么提速，這波國(guó)企資產(chǎn)證券化多半會(huì)以存量上市公司的整合為主。注冊(cè)制的機(jī)會(huì)是針對(duì)以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為代表的新型公司，而不是國(guó)企。因?yàn)槟切┪瓷鲜袊?guó)企做了資產(chǎn)騰挪后，可能實(shí)際控制人變了，主業(yè)整合規(guī)模也超過(guò)100%了，不再滿足單獨(dú)IPO的條件，故這波國(guó)企改革會(huì)以存量上市公司整合為主。這也是機(jī)構(gòu)普遍看好國(guó)企上市平臺(tái)的原因?！?/p>

　　從上市公司案例來(lái)看，近期，廣州友誼披露擬定增募資百億收購(gòu)越秀金控并對(duì)其增資的方案，這是廣州國(guó)企改革的一個(gè)范例。“廣州友誼的百貨零售業(yè)務(wù)在電商的沖擊下日子已很難過(guò)，估值缺乏想象力，所以廣州國(guó)資委就把境內(nèi)的金控資產(chǎn)打包騰挪到上市公司里?！眲缘しQ，我們現(xiàn)在還幫廣州做別的方案，就是上市公司自身主業(yè)眼看不行了，旁邊還有一波主業(yè)不錯(cuò)的資產(chǎn)就打算騰挪進(jìn)來(lái)。

　　上海也同樣如此，棱光實(shí)業(yè)10月份發(fā)布重組預(yù)案，原控股股東國(guó)盛集團(tuán)將所持棱光實(shí)業(yè)49.44%股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)給現(xiàn)代集團(tuán)，自己則退居二線；現(xiàn)代集團(tuán)旗下華東設(shè)計(jì)院作價(jià)10.8億元借殼上市，令棱光實(shí)業(yè)從一只傳統(tǒng)的建材股變身工程設(shè)計(jì)龍頭股。而其同門兄弟耀皮玻璃更甚，國(guó)盛集團(tuán)將持有的公司控股股東上海建材集團(tuán)100%股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)給上海地產(chǎn)集團(tuán)。

　　而按照大連市最新的國(guó)企改革方案，大連將支持產(chǎn)業(yè)相近、行業(yè)相關(guān)、主業(yè)相同的國(guó)有企業(yè)通過(guò)多種方式重組，減少數(shù)量提高質(zhì)量；積極推進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)類企業(yè)在集團(tuán)公司或母公司層面實(shí)現(xiàn)整體上市、核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市或引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。在A股上市公司中，大連港、大連重工、大冷股份、大橡塑、大連熱電等公司均為大連國(guó)資委下屬集團(tuán)企業(yè)。此外，長(zhǎng)沙市也同于近期提出改革目標(biāo)：即2020年前基本完成長(zhǎng)沙市國(guó)有資本戰(zhàn)略性調(diào)整和改組，將152家市屬國(guó)企整合成20家以下的大型企業(yè)集團(tuán)，其中涉及的股權(quán)變更范圍之廣可想而知。

　　混改引入市值管理機(jī)制

　　混合所有制改革是提升公司市值和治理的重要手段。通過(guò)本輪混改，國(guó)資股東將從此前高度關(guān)注控股比例轉(zhuǎn)向關(guān)注控股效率，其中，市值管理是一大課題

　　業(yè)內(nèi)人士還普遍認(rèn)為，相比于將已經(jīng)整體上市的公司分拆來(lái)混改（如中石化），以及在公司上市前完成混改（如綠地集團(tuán)）這兩種方式而言，直接在上市公司進(jìn)行混改是越來(lái)越被看好的方式，也是現(xiàn)在很多國(guó)資在做的一種方式。上海市國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)研究院秘書(shū)長(zhǎng)羅新宇認(rèn)為：“資本市場(chǎng)參與混改主要有兩個(gè)好處，一是定價(jià)公平，可消除國(guó)有資產(chǎn)定價(jià)問(wèn)題的擔(dān)憂，二是提供便利的退出渠道?！?/p>

　　而通過(guò)本輪混改，國(guó)資股東也將從此前高度關(guān)注控股比例轉(zhuǎn)向關(guān)注控股效率。其中，市值管理就是一大課題。羅新宇表示：“本輪混改的主旨，是通過(guò)各種所有制資本的廣泛參與，將一些國(guó)有股比過(guò)高的上市公司，通過(guò)引進(jìn)戰(zhàn)略投資人和社會(huì)資本，推行員工持股，從而降低國(guó)有股比，最終提升國(guó)有上市公司的市值?！?/p>

　　目前來(lái)看，很多國(guó)企已經(jīng)高度關(guān)注公司市值，并將市值管理作為與混改相結(jié)合的重要工作。昨日，在第十三屆中國(guó)公司治理論壇上，中國(guó)石化副總裁兼董秘黃文生就指出，“混合所有制改革是提升公司市值和治理的重要手段，建議進(jìn)行國(guó)資市值考核以及引導(dǎo)合理市場(chǎng)價(jià)值。”

　　今年2月，中石化啟動(dòng)了油品銷售業(yè)務(wù)板塊內(nèi)部重組、引入社會(huì)和民營(yíng)資本實(shí)現(xiàn)混合所有制的相關(guān)工作，讓中石化實(shí)現(xiàn)近年來(lái)首次漲停。9月14日，25家投資者簽署協(xié)議以現(xiàn)金1071億元認(rèn)購(gòu)銷售公司29.99%的股權(quán)，成為今年全球最大的收購(gòu)兼并項(xiàng)目之一。黃文生表示：“中石化銷售業(yè)務(wù)重組改革引入了充滿活力的社會(huì)和民營(yíng)投資者，有效提振了資本市場(chǎng)信心，使中國(guó)石化的企業(yè)價(jià)值和公司市值得到有效提升。”

　　而同樣作為央企市值管理“先行者”的中國(guó)重工也對(duì)市值管理頗具心得。中國(guó)重工董秘楊曉英表示，目前中國(guó)重工主要從鞏固行業(yè)地位、持續(xù)資產(chǎn)注入、推進(jìn)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)、完善公司治理和宣傳推介等五個(gè)方面不斷提升公司價(jià)值，使得中國(guó)重工在境內(nèi)外資本市場(chǎng)樹(shù)立良好形象并占據(jù)一席之地。

　　而中國(guó)建筑董秘孟慶禹則直言：“市值管理不能離開(kāi)股價(jià)。”孟慶禹表示，良好的業(yè)績(jī)是支撐中國(guó)建筑高市值的根本；其二，大股東要做事兒支持公司的發(fā)展；第三要加強(qiáng)高管激勵(lì)和公司治理。對(duì)于目前上市公司市值管理所遇到的難點(diǎn)，孟慶禹表示：“對(duì)大的公司要放開(kāi)，多提供綠色通道，簡(jiǎn)化行政審批的程序。無(wú)論是市場(chǎng)的哪一方，都要從根本上整體服務(wù)市值管理。此外，對(duì)于國(guó)有企業(yè)而言，高管激勵(lì)對(duì)市值管理非常有價(jià)值?！庇浾?王雪青 趙一蕙 祁豆豆 高文力、陳志強(qiáng)