原標(biāo)題: 人民幣匯率短期承壓無(wú)礙堅(jiān)挺格局

　　17日，人民幣對(duì)美元即期匯率繼續(xù)在6.19一線弱勢(shì)震蕩，出現(xiàn)有數(shù)據(jù)記錄以來(lái)的首次年度貶值幾乎是板上釘釘。市場(chǎng)人士認(rèn)為，近段時(shí)間人民幣匯率再度走軟，既受?chē)?guó)內(nèi)利率政策調(diào)整及季節(jié)性購(gòu)匯需求等因素影響，也與新興市場(chǎng)貨幣整體表現(xiàn)低迷有一定關(guān)系。綜合內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)看，人民幣短期仍面臨一定貶值壓力，但充裕的外匯儲(chǔ)備、穩(wěn)定的中間價(jià)政策，可有效管控人民幣貶值預(yù)期，再加上人民幣國(guó)際化等因素，人民幣不大可能出現(xiàn)持續(xù)貶值，未來(lái)總體上呈雙向浮動(dòng)并維持相對(duì)堅(jiān)挺概率較大。

　　即期價(jià)難挽頹勢(shì)

　　借隔夜美元匯率走軟機(jī)會(huì)，17日國(guó)內(nèi)銀行間外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)再次上調(diào)。來(lái)自中國(guó)外匯交易中心的最新數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.1137，較前一交易日上漲45個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)2月20日以來(lái)新高。人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)距去年末的6.0969又近一步。如能在未來(lái)兩周內(nèi)，將不到兩百個(gè)基點(diǎn)的跌幅收回，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)不僅能挽回上半年跌勢(shì)，還可避免出現(xiàn)歷史上首次年度貶值局面。

　　在17日境內(nèi)人民幣對(duì)美元即期詢(xún)價(jià)交易中，人民幣全天呈弱勢(shì)震蕩走勢(shì)，盤(pán)中再次逼近6.20關(guān)口，收在6.1975，較前日收盤(pán)價(jià)跌72基點(diǎn)。目前，人民幣對(duì)美元即期匯率與年初高點(diǎn)及去年末收盤(pán)價(jià)均有超過(guò)1400基點(diǎn)的差距，要挽回上半年頹勢(shì)幾無(wú)可能，出現(xiàn)有數(shù)據(jù)記錄以來(lái)的首次年度貶值基本是板上釘釘。

　　今年，人民幣對(duì)美元即期匯率分別在上半年和11月以來(lái)出現(xiàn)兩輪比較明顯的走軟。有外匯交易員表示，最近一個(gè)多月人民幣再次走貶主要是市場(chǎng)因素在發(fā)揮作用：一是，年末購(gòu)匯季節(jié)性因素及近期國(guó)際油價(jià)持續(xù)疲弱，共同推動(dòng)客盤(pán)購(gòu)匯。二是，11月國(guó)內(nèi)利率政策出現(xiàn)松動(dòng)，中美利差變化對(duì)人民幣匯率走勢(shì)不利。從走勢(shì)上看，央行降息后，人民幣對(duì)美元即期匯率下降有所加快。三是，企業(yè)持匯意愿上升，外貿(mào)盈余對(duì)人民幣匯率支撐減弱。8月以來(lái)，國(guó)內(nèi)銀行代客結(jié)售匯已連續(xù)三個(gè)月出現(xiàn)逆差，且逆差額逐漸擴(kuò)大。

　　銀行代客結(jié)售匯逆差意味著較高的貿(mào)易盈余未能轉(zhuǎn)化為較高的結(jié)匯需求，對(duì)外貿(mào)易順差對(duì)人民幣匯率實(shí)際支撐力度大打折扣。四是，11月以來(lái)美元表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，美元對(duì)其它主要貨幣紛紛升值，美元指數(shù)也從86點(diǎn)左右漲至88點(diǎn)一線。近期一些新興市場(chǎng)貨幣對(duì)美元出現(xiàn)較大幅度貶值，這也是人民幣本輪貶值的因素之一。

　　新興市場(chǎng)貨幣走軟

　　近段時(shí)間，盡管外幣普跌、美元獨(dú)強(qiáng)格局鮮明，但與其它主要貨幣的表現(xiàn)相比，多個(gè)新興市場(chǎng)貨幣走軟之勢(shì)依然“格外搶眼”。其中，最為典型的便是盧布。

　　近期，受累于國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)下挫，盧布崩盤(pán)之勢(shì)似已難擋。因油價(jià)大跌，亞洲最大的石油和天然氣出口國(guó)馬來(lái)西亞的貨幣也“很受傷”，本月初馬來(lái)西亞林吉特跌幅創(chuàng)亞洲金融危機(jī)以來(lái)之最。印尼盾對(duì)美元在本周早些時(shí)候也創(chuàng)十六年新低。

　　分析人士認(rèn)為，近期多個(gè)新興市場(chǎng)貨幣出現(xiàn)貶值，在較大程度上是受相關(guān)國(guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和一些特定因素影響，比如油價(jià)大跌，對(duì)經(jīng)濟(jì)比較依賴(lài)油氣出口的俄羅斯、馬來(lái)西亞等國(guó)沖擊明顯，但背后也有一些共同的推手在起作用。一是，下半年以來(lái)，包括中國(guó)在內(nèi)的一些新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)不同程度放緩，經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)本國(guó)匯率支撐在減弱；二是，在全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩背景下，美國(guó)一枝獨(dú)秀，美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，吸引國(guó)際資金回流美國(guó)。事實(shí)上，近期多個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家都出現(xiàn)資金外流跡象。

　　這位人士認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先復(fù)蘇、美聯(lián)儲(chǔ)政策先行回歸常態(tài)引發(fā)的資產(chǎn)配置調(diào)整行為仍是未來(lái)一段時(shí)間影響外匯市場(chǎng)的主要邏輯。

　　與貶值總差“一步之遙”

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，綜合內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)看，人民幣短期仍面臨一定貶值壓力。從最新數(shù)據(jù)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，增長(zhǎng)動(dòng)能不足，物價(jià)通縮風(fēng)險(xiǎn)上升，貨幣政策仍有放松可能。反觀美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較為穩(wěn)健，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)高利率存在較強(qiáng)預(yù)期。因此，中美經(jīng)濟(jì)和中美利率都可能進(jìn)一步產(chǎn)生相應(yīng)的變化，使人民幣對(duì)美元匯率存在重估需求。近年來(lái)，企業(yè)等部門(mén)對(duì)人民幣匯率預(yù)期已現(xiàn)分化，人民幣資產(chǎn)屬性增強(qiáng)，市場(chǎng)交易行為和市場(chǎng)情緒對(duì)匯率波動(dòng)影響加大，再加上央行逐漸退出常態(tài)式外匯干預(yù)，人民幣匯價(jià)波動(dòng)可能被放大，短期內(nèi)人民幣匯率可能延續(xù)弱勢(shì)。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，允許人民幣出現(xiàn)適度貶值未嘗不可。畢竟國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化使當(dāng)前人民幣無(wú)大幅升值空間。由于美元強(qiáng)勢(shì)、美元利率中期趨升和歐日等貨幣競(jìng)相貶值是大概率事件，若勉強(qiáng)維持強(qiáng)勢(shì)人民幣，代價(jià)會(huì)很大。強(qiáng)勢(shì)人民幣會(huì)繼續(xù)推升已高企的人民幣實(shí)際匯率，從而會(huì)使出口部門(mén)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步下降，不利于外貿(mào)改善。如人民幣對(duì)美元保持強(qiáng)勢(shì)，美元利率走高還會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)利率政策自主性帶來(lái)影響。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，人民幣不存在大幅貶值風(fēng)險(xiǎn)。首先，有關(guān)部門(mén)有能力堅(jiān)決阻止人民幣持續(xù)貶值預(yù)期變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。我國(guó)擁有龐大的外匯儲(chǔ)備，如有關(guān)部門(mén)有意維持匯率堅(jiān)挺是能實(shí)現(xiàn)的。近期人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)十分堅(jiān)挺，傳遞出穩(wěn)定人民幣市場(chǎng)價(jià)格的明確信號(hào)。其次，人民幣國(guó)際化和人民幣成為重要儲(chǔ)備貨幣需相對(duì)堅(jiān)挺的匯率作為支撐。從海外經(jīng)驗(yàn)看，在主要貨幣走向國(guó)際化過(guò)程中都十分重視匯率堅(jiān)挺。此外，由于資本是逐利的，因此堅(jiān)挺的人民幣有利于吸引資本流入、降低資本流出風(fēng)險(xiǎn)。最后，“一帶一路”等資本輸出計(jì)劃需相對(duì)堅(jiān)挺的人民幣匯率作為支撐。

　　可以說(shuō)，有關(guān)部門(mén)不會(huì)容忍人民幣匯率大幅走軟，也有能力阻止人民幣出現(xiàn)大幅貶值的情況。有交易員表示，6.20被市場(chǎng)認(rèn)為是短期人民幣走勢(shì)分水嶺，但10日以來(lái)人民幣即期匯率多次觸及6.1999，但最終都在6.20門(mén)前奇跡逆轉(zhuǎn)，背后含義耐人尋味。

　　市場(chǎng)人士表示，從技術(shù)上看6.20一線有較強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)短期內(nèi)人民幣對(duì)美元即期匯率可能會(huì)在此點(diǎn)位附近展開(kāi)弱勢(shì)震蕩。從更長(zhǎng)時(shí)間看，盡管單邊升值格局已破，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力很大，增速逐步觸底企穩(wěn)可期，加之推進(jìn)人民幣國(guó)際化的現(xiàn)實(shí)需要，人民幣仍有望維持相對(duì)堅(jiān)挺走勢(shì)，而階段性雙向波動(dòng)也可能增強(qiáng)。