昨日，券商股再現(xiàn)集體漲停，銀行、保險等權(quán)重股集體飆升，帶動股指再次強勢上攻，滬指站上3000點大關(guān)。

　　闖關(guān)又有新背景

　　值得注意的是這次闖關(guān)又有新的背景：本周一證監(jiān)會開始核查兩融賬戶和股票質(zhì)押回購業(yè)務；周四開始年內(nèi)最后一批12只新股發(fā)行，預計集中打新將凍結(jié)2.2萬億資金；而匯豐剛剛公布的12月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值，7個月來首次位于50的枯榮線之下?？墒牵蟊P無視利空信息，金融股大象再次集體起舞，而另一方面，A股過半股票則黯淡下跌。不少分析人士給出的解釋是，資金面又發(fā)出異常寬松的信號。

　　先看銀行股，在存款利率幅度擴大、存款保險制度、優(yōu)先股、國資改革等概念預期下，投資者認為低估值的銀行股值得長期投資，其主要邏輯是：在經(jīng)濟增長由高速轉(zhuǎn)型中高速的新常態(tài)下，銀行經(jīng)營的貨幣環(huán)境將日趨寬松。

　　匯豐中國12月制造業(yè)PMI初值49.5，低于預期的49.8，為7個月來首次低于50的枯榮線。業(yè)界預計央行降低存款準備金率和放松存貸比監(jiān)管已經(jīng)箭在弦上，2015年將降準兩次、降息兩次。

　　但是，投資者也不可忽視，隨著我國經(jīng)濟進入中高速增長的新常態(tài)，企業(yè)降低社會融資成本要求銀行反哺實體經(jīng)濟的呼聲也日益增高，迫使銀行業(yè)變革和轉(zhuǎn)型。主要表現(xiàn)為從以規(guī)模擴張為代表的外延性增長向內(nèi)涵性增長過渡。券商預計2015年上市銀行盈利增速將從10%回落至5%左右，凈資產(chǎn)收益率（ROE）從2014年的20%回落至17%。

　　再看保險股，本周保監(jiān)會就《互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務監(jiān)管暫行辦法》公開征求意見，將適度放開傳統(tǒng)壽險、財險、人身意外險等互聯(lián)網(wǎng)保險產(chǎn)品的經(jīng)營區(qū)域限制，允許上述類型產(chǎn)品在未設立分支機構(gòu)的省市進行網(wǎng)售。投資者依舊看好降息對保險行業(yè)負債端的利好，認為目前估值水平具備相當大的上升空間。受消息面影響，保險板塊個股走強。此外，《信托業(yè)保障基金管理辦法》刺激信托板塊短期走強。

　　然而，保險資金動向另一則重磅消息則更有利創(chuàng)投業(yè)、創(chuàng)業(yè)板。保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于保險資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金有關(guān)事項的通知》，今后保險機構(gòu)將借助創(chuàng)業(yè)投資基金平臺，為小微企業(yè)間接提供增量資金近2000億元?！锻ㄖ访鞔_指出，創(chuàng)業(yè)投資基金主要投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)普通股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券等權(quán)益，創(chuàng)業(yè)企業(yè)應處于初創(chuàng)期至成長初期，或者所處產(chǎn)業(yè)已進入成長初期但尚不具備成熟發(fā)展模式，確保保險資金重點支持科技型企業(yè)、小微企業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

　　資金牛市令人擔憂

　　當然，這次金融股真正的領(lǐng)頭羊還是券商股。目前，市場對兩融的擔憂情緒似乎逐漸平復。

　　據(jù)Wind統(tǒng)計，上周融資融券的余額再創(chuàng)新高，突破9000億元。華泰證券的相關(guān)研究測算也顯示，由兩融余額推算這波行情的增量資金達2.5萬億元左右。最新的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自7月以來，A股市場新增91萬名融資融券投資者，目前A股共有兩融投資者約279萬名。與此同時，從7月22日2049點啟動至本輪行情最高點3091.32點，滬指上漲逾千點。在這輪波瀾壯闊的行情中，融資資金可謂風頭出盡。

　　證監(jiān)會年末展開兩融等緊急檢查，無疑反映了監(jiān)管部門對兩融余額在倍增過程中“放大鏡”效應的擔憂。對此，券商分析師表示，監(jiān)管部門的態(tài)度非常清晰，鼓勵加杠桿但需要合規(guī)加杠桿，大方向從未改變。此前券商板塊的上漲反映了現(xiàn)有業(yè)務未來較佳的盈利增長預期，但較少反映估值的提升，后續(xù)行情仍可期待。

　　不過，巨豐投顧則認為，目前兩市資金量充足，眾人對券商行情期望有加，一旦有群體行為，很容易形成一窩蜂，這便形成資金對券商股的追捧以及券商股的集體漲停。但這種上漲，持續(xù)性有待觀察。

　　目前，市場對于存不存在牛市已經(jīng)沒有分歧，但對于需要什么樣的牛市存在大的分歧。有機構(gòu)認為，真正的牛市不是資金牛市，不是錢生錢的游戲。真正的牛市是改革之牛，轉(zhuǎn)型之牛，實體經(jīng)濟之牛。