保險資金獲準投資創(chuàng)投基金，為創(chuàng)投行業(yè)引來長期源頭活水的同時，也打開了對國內(nèi)PE投資者機構化的想象空間。

　　對于PE機構來說，最理想的LP（有限合伙人）對象莫過于諸如保險、社保等機構資金。其中最關鍵的就在于機構的資金期限與創(chuàng)投的長期投資方式具有天然的契合性，此外機構資金一般規(guī)模較大，在募資環(huán)節(jié)可以給給PE機構帶來極大的便利。

　　在歐美市場，養(yǎng)老金、保險資金均是PE基金較大的成熟機構LP。例如上世紀80年代以來，美國保險資金通過設立或投資股權投資基金，推進了并購重組、技術創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級。美國第一只股權投資基金主要出資方就是保德信保險集團，2011年美國保險資金占美國PE總規(guī)模的9%，已成為規(guī)模最大的單一出資方。

　　早在2012年前后，本土PE機構在親身經(jīng)歷了募集艱難的困境后，就發(fā)出了人民幣基金LP散戶化向機構化轉(zhuǎn)向的呼聲。中國PE市場的LP群體結(jié)構有一個很大的特點，那就是和A股二級市場投資者以中小散戶為主的特點類似，LP散戶化特征十分明顯，尤其是早期PE基金的募資對象主要是先富起來的一部分人，比如中小企業(yè)主、炒房炒礦產(chǎn)資源的暴富者等。近年來民營企業(yè)、上市公司雖然越來越多地出現(xiàn)在PE基金的LP名單中，但其具有較強的收益及流動性需求，對另類資產(chǎn)的配置需求不高，在本土LP市場中也難以扮演長期穩(wěn)定角色。

　　LP群體的散戶化特征，背后是個人LP群體對于短期快速收益的強烈要求，由此也嚴重助長了PE機構的機會主義行為，重視搶投快要上市的項目，卻普遍忽視通過專業(yè)眼光發(fā)現(xiàn)有潛在價值的項目以及通過增值服務提高所投企業(yè)的質(zhì)量和水平；另一方面，導致少有創(chuàng)投機構積極投資創(chuàng)業(yè)早期項目。此外，LP群體的散戶化還使得資金波動較大，一旦出現(xiàn)LP資金鏈緊張或者斷裂的現(xiàn)象，LP違約現(xiàn)象并不鮮見。

　　鑒于此，本土PE機構在募集基金過程中有意引入保險等機構長期資金的并不在少數(shù)，比如深創(chuàng)投、中科招商、九鼎、達晨創(chuàng)投等。如此鐘情保險等機構長期資金的原因，深創(chuàng)投董事長靳海濤此前的表述有一定的代表性。他認為，保險等機構長線資金的認購，本身就代表對創(chuàng)投行業(yè)的認可和肯定，對公司品牌形象提升有重要的意義，對其他社會資本認購PE基金也會有一定的示范效應。

　　不過，從本土PE機構嘗試牽手保險等長期資金的實踐來看，收效并不明顯。主要還是源于政策限制、投資策略和投資專業(yè)機構、人員不成熟等方面原因。此番保監(jiān)會發(fā)文批準保險資金進入創(chuàng)投行業(yè)，并且明確了具體的操作標準，對于創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展和扶持小微企業(yè)均意義重大。如若能就此開啟國內(nèi)LP群體機構化之路，那么對于整個行業(yè)發(fā)展更是善莫大焉。

　　展望未來，打開保險資金進入創(chuàng)投行業(yè)大門后，可以預見越來越多的保險長期資金將通過創(chuàng)投基金平臺為小微企業(yè)輸送血液并獲取合理收益。當然，國內(nèi)LP群體機構化之路非保險資金一己之力能夠完成，更多的長期資金獲準投資創(chuàng)投業(yè)投資成為業(yè)內(nèi)的期待，比如加快推進全國社?；鹪试S投資創(chuàng)投行業(yè)；在風險可控的前提下，允許商業(yè)銀行以一定比例的自有資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金；在保護民族產(chǎn)業(yè)安全的前提下，便利境外資金投資境內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資基金等。此外，還有各類母基金、政府引導基金等的發(fā)展壯大，都將為國內(nèi)LP群體的機構化起到添磚加瓦的作用。