在看好后市“慢?！毙星榈念A(yù)判之下，作為長線資金的保險資金正迎來策略調(diào)整的節(jié)點。保險資金投資收益有望持續(xù)改善，同時，保險機(jī)構(gòu)正在對資產(chǎn)配置進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整以適應(yīng)變化中的配置需求，權(quán)益類資產(chǎn)配置仍有上升空間。分析人士認(rèn)為，就股票投資而言，在具體的板塊偏好上，保險機(jī)構(gòu)的判斷存在一定的差異，板塊間的資金流動和改革紅利帶來的投資機(jī)會值得關(guān)注。

　　加大權(quán)益類資產(chǎn)配置

　　“我們判斷后市很有戲。”上海某大型保險機(jī)構(gòu)投資部人士對中國證券報記者如是說。這也是相當(dāng)一部分保險資管人士的共識?；趯Α奥！毙星榈呐袛嗪蛯Χ喾矫婧暧^政策的預(yù)期，多家保險機(jī)構(gòu)認(rèn)為明年是倉位調(diào)整的關(guān)鍵節(jié)點，險資投資股市有望出現(xiàn)一定的放量，權(quán)益類資產(chǎn)配置比例將有小幅提升。

　　海通證券分析師丁文韜表示，在牛市行情中，保險機(jī)構(gòu)的投資收益彈性大。未來隨著行情逐步演繹，保險機(jī)構(gòu)將增加對股票資產(chǎn)的配置，通過杠桿加倍獲取股市上漲收益。在資產(chǎn)端，投資渠道放開后，保險公司逐漸將部分對股權(quán)和存款的投資轉(zhuǎn)移到債權(quán)計劃、信托計劃等高收益新型固定收益類資產(chǎn)，預(yù)計未來投資收益率繼續(xù)穩(wěn)步提升。同時，降息將帶來債券價格的上升，利好保險公司的投資端。在負(fù)債端，銀行理財、信托產(chǎn)品等競爭力下滑，保險產(chǎn)品投資收益率上升將提升其吸引力，資金回流，助推保費進(jìn)入上升周期，預(yù)計明年保費將維持高增速。

　　東莞證券認(rèn)為，從同比增速看，從2013年初開始，保險投資增速明顯高于資產(chǎn)總額增速。今年資本市場回暖導(dǎo)致險企浮虧減少，凈資產(chǎn)增速回升，上市險企總投資收益率均達(dá)到5年的高點。利率下行提高風(fēng)險資產(chǎn)吸引力，險資加大權(quán)益類資產(chǎn)配置，股市大盤上漲和權(quán)益類投資倉位增加，保險機(jī)構(gòu)凈資產(chǎn)、內(nèi)含價值、股價彈性均會顯著提高。

　　在前述保險資管人士看來，安邦保險和富德生命人壽近期對上市公司的舉牌，雖然在投資策略上被視為“激進(jìn)”，但在財務(wù)投資的方面確有道理。從大型保險公司內(nèi)部的研判來看，保險公司入市資金比例的調(diào)整仍有一個較長的過程。保險資金在權(quán)益類投資方面的配置比例長期在10%左右，除個別公司的比例主動或被動地抬高外，行業(yè)整體比例上升還需要一段時間，這一趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)。同時，針對不同板塊和個股之間的調(diào)整也將發(fā)生。

　　瑞銀證券分析師潘洪文認(rèn)為，考慮到今年基數(shù)較高，明年險資投資收益率的提升空間可能有限。但長期來看，隨著信用價差擴(kuò)大，投資收益率有望持續(xù)改善并支撐行業(yè)內(nèi)含價值增長。

　　關(guān)注改革投資機(jī)會

　　在滬港通、股票期權(quán)等改革舉措有望激發(fā)增量資金入市的預(yù)期下，部分保險機(jī)構(gòu)正在研判國企改革、土地制度改革、自貿(mào)區(qū)建設(shè)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)政策等改革可能帶來的投資機(jī)會。

　　在具體的板塊偏好上，保險機(jī)構(gòu)的判斷存在一定的差異。較多的意見認(rèn)為，部分估值尚未完全修復(fù)的藍(lán)籌仍存在機(jī)會，同時宏觀層面多個領(lǐng)域的政策將對相應(yīng)板塊上市公司業(yè)績造成影響，進(jìn)而促使險資有選擇地進(jìn)出。

　　部分保險機(jī)構(gòu)認(rèn)為，醫(yī)藥和房地產(chǎn)業(yè)存在階段性機(jī)會，但獲利空間已接近“天花板”。上海某保險資管公司負(fù)責(zé)人表示，即使短線操作的風(fēng)險不大，明年還是會有秩序地從醫(yī)藥行業(yè)撤出一部分資金，轉(zhuǎn)移到其他版塊。另一些保險機(jī)構(gòu)看好金融業(yè)。

　　中國證券報記者獲悉，利率變動被業(yè)內(nèi)人士視為險資投資的催化劑。上海某財險公司獨立董事表示，如果利率明年持續(xù)下行，包括保險機(jī)構(gòu)在內(nèi)的很多機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)配置將發(fā)生明顯變化。由于利率下行和影子銀行業(yè)務(wù)的逐步規(guī)范，保險機(jī)構(gòu)有必要加大權(quán)益類資產(chǎn)的配置。明年股市的增量資金將有很多來自銀行、信托、保險等機(jī)構(gòu)投資者，這些機(jī)構(gòu)將是藍(lán)籌股行情最核心的力量。

　　另類投資前景廣闊

　　保險公司的優(yōu)勢在于通過大類資產(chǎn)調(diào)撥分散投資風(fēng)險。一家保險公司人士表示，除權(quán)益類投資外，另類投資前景也被看好。雖然在嚴(yán)控風(fēng)險的前提下，對項目的遴選流程會比較復(fù)雜，但仍然存在很多對險資而言有吸引力的項目。

　　優(yōu)先股已成為險資的另一項重要投資工具。證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸近日表示，優(yōu)先股為投資者提供了多元化投資渠道。近日參與認(rèn)購農(nóng)業(yè)銀行優(yōu)先股的投資者包括保險公司、基金管理公司、信托公司及其他非金融企業(yè)。隨著優(yōu)先股發(fā)行數(shù)量的增多及類型的豐富，將進(jìn)一步以市場化方式促進(jìn)上市公司合理實行現(xiàn)金分紅，為保險資金、社保基金、企業(yè)年金等提供多元化投資工具，不斷拓展居民的投資渠道。中國證券報記者獲悉，多家保險資管公司已將投資優(yōu)先股作為目前的工作重點。

　　資產(chǎn)證券化和非標(biāo)資產(chǎn)成為保險資金下一步關(guān)注的方向。工商銀行投資管理部人士表示，目前，金融業(yè)資產(chǎn)證券化需求較大，但面向的投資者范圍仍然偏窄。出于風(fēng)險偏好和流動性的考慮，資產(chǎn)證券化主要仍表現(xiàn)為銀行之間的買賣行為，擴(kuò)大投資者的隊伍成為急迫的問題。如果社?；稹⒈ｋU機(jī)構(gòu)等擁有長線資金的機(jī)構(gòu)投資者持大體量資金進(jìn)場，將對金融業(yè)形態(tài)造成很大改觀，目前面臨的一個問題是相關(guān)產(chǎn)品的收益率缺乏吸引力。

　　在非標(biāo)資產(chǎn)層面，多位保險資管人士認(rèn)為，在監(jiān)管層和地方有關(guān)部門、擔(dān)保方的合力下，更多的優(yōu)質(zhì)項目正在推出，這將是保險資金明年關(guān)注的領(lǐng)域之一。