□本報記者 費楊生

　　根據(jù)部分險企新近公布的前11月保費收入測算，四大上市險企今年前11月保費收入已接近去年全年收入。業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)期，保險公司2015年“開門紅”將錄得佳績，全年保費收入有望平穩(wěn)增長，投資收益則在資本市場向好態(tài)勢下可望明顯反彈，明年保險公司業(yè)績向好。

　　保費收入料穩(wěn)步增長

　　“有些上市保險公司甚至在10月底就已經(jīng)完成全年業(yè)務(wù)目標。從業(yè)務(wù)節(jié)奏看，上市保險公司今年至少有1個月時間為2015年的‘開門紅’做準備，‘開門紅’情況應(yīng)該會不錯?！逼桨沧C券分析師繳文超認為，明年保險行業(yè)保費增速預(yù)計將達15%。

　　“開門紅”是保險公司在每年年初集中開展的銷售活動，往往在上年11月就開始部署。對大多數(shù)保險公司而言，“開門紅”業(yè)績將占全年目標的30%以上，這讓險企下血本力拼“開門大吉”。

　　“今年的目標調(diào)高10%左右?！蹦炒笮捅ｋU公司分公司有關(guān)人士介紹，“開門紅”主打產(chǎn)品還是市場認可程度比較高的理財型、分紅型，總公司下的任務(wù)已分解到各支公司，都是與績效考核掛鉤的。

　　從目前多家保險公司推出的“開門紅”主打產(chǎn)品來看，理財型的確占據(jù)主力位置。平安人壽主打“尊系”品牌，發(fā)布面向中高端人士的理財型產(chǎn)品“尊崇/尊御人生計劃”，將分紅險與萬能險結(jié)合。合眾人壽推出的“合眾大盈家保險理財計劃”、華泰人壽推出的“百萬尊享財富管理計劃”，同樣由分紅險與萬能險組成。年金保險則是這些理財型產(chǎn)品的主角，上述產(chǎn)品的萬能型多為年金保險。此外，信誠人壽推出“瑞享金生”年金保險計劃，太平人壽擬于23日推出“太平卓越優(yōu)享終身年金保險（分紅型）”產(chǎn)品。

　　中國平安相關(guān)人士稱，“開門紅”歷來是壽險公司“兵家必爭之地”，各公司在銷售隊伍、客戶積累、保險產(chǎn)品及行銷支持等方面均會積極準備，預(yù)計2015年“開門紅”，壽險業(yè)保費收入將保持較快增長態(tài)勢，產(chǎn)品方面仍以理財型為主。

　　但也有業(yè)內(nèi)人士稱，由于2014年的高基數(shù)，2015年“開門紅”業(yè)績增速可能不會有今年這么大。數(shù)據(jù)顯示，2014年1月，人身險公司實現(xiàn)原保險保費收入2590億元，同比幾乎翻番；前3月實現(xiàn)原保費5144萬元，同比增長44%。

　　明年保險理財產(chǎn)品銷售還面臨利率下行的利好。上述中國平安人士認為，利率升降對壽險公司的影響主要取決于公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及業(yè)務(wù)策略等因素。在投資端，由于大型保險公司存量投資資產(chǎn)基數(shù)足夠大，劃分為可供出售類債券的公允價值上升，降息對大型保險公司負債表呈現(xiàn)利好。在銷售端，降息有利于縮小壽險產(chǎn)品與銀行理財產(chǎn)品之間的收益差距，提升吸引力，但這種吸引力相對有限，影響偏中性。

　　中信證券研究報告認為，目前銀行理財產(chǎn)品與險企萬能險結(jié)算利率相比優(yōu)勢并不明顯，預(yù)計2015年萬能險結(jié)算年利率和分紅險分紅率繼續(xù)維持在4.0%以上，壽險類理財產(chǎn)品銷售壓力將有所改善。

　　投資收益或明顯反彈

　　相對于保費增長的樂觀，險企投資收益改善預(yù)期更為強烈。中國證券報記者了解到，多家不同規(guī)模的保險公司認為，明年資本市場投資機會較大，正醞釀適時提高權(quán)益類投資比重。

　　多名券商分析師亦認為，2015年股市上漲動力強，預(yù)計保險投資權(quán)益?zhèn)}位將上調(diào)。2014年上市公司中報顯示，保險公司倉位降至歷史低點，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險的股票、基金合計占比分別為5.3%、8.8%、8.9%、5.1%。前10個月，險資的股票、證券投資基金倉位在10.14%。

　　興業(yè)證券研究報告認為，保險公司業(yè)績對權(quán)益市場波動的敏感度極高，據(jù)其測算，假設(shè)股市上漲1%，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險凈資產(chǎn)將分別增厚0.42%、0.60%、0.57%和0.26個百分點。因此，2015年保險行業(yè)基本面最大的改善因素或來自權(quán)益投資向好。

　　此外，非標資產(chǎn)投資仍將大行其道，但增速有可能放緩。截至三季度末，保險行業(yè)非標資產(chǎn)投資占比約為20%，四家上市公司低于行業(yè)平均水平，提升空間較大。中信證券研究報告測算，降息后中長期貸款利率為6.15%，但實際貸款利率仍可能明顯高于基準，保守假設(shè)保險公司類貸款等另類投資收益率為6.0%，股市回報率為10%，債券收益率為4%，在中性資產(chǎn)配置情況下，2015年保險公司凈投資收益率為5.4%。

　　投資收益改善與保費增長還可能產(chǎn)生正向聯(lián)動。繳文超說，保費增速變化一般滯后投資情況一年，這是因為分紅險、萬能險是保費貢獻的主力品種，而保單分紅往往在下年一季度，因此上年度投資好壞直接決定下年度初公布的分紅利率，從而對下年度保單銷售產(chǎn)生較大影響。2014年保險行業(yè)投資情況較好，將給明年保單銷售帶來積極影響。

　　政策紅利持續(xù)釋放

　　政策紅利的持續(xù)釋放則將進一步拓寬保險行業(yè)發(fā)展空間，大型保險公司將明顯受益。

　　保監(jiān)會官員透露，“償二代”有望近期發(fā)布并試運行。瑞銀證券分析師潘洪文認為，“償二代”下資本金要求與風(fēng)險掛鉤，而非“償一代”與資產(chǎn)規(guī)模掛鉤。

　　新規(guī)很可能釋放風(fēng)控能力良好保險公司的資本金，利好大型保險公司，將有助于進一步優(yōu)化保險公司戰(zhàn)略。然而，一些中小型保險公司的實際資本可能無法達到最低資本金要求，短期融資需求將上升。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認為，“償二代”下最低資本將從保險風(fēng)險、市場風(fēng)險和信用風(fēng)險三個維度進行量化，大型公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較好資產(chǎn)較為安全將明顯釋緩資本金壓力。這有助于公司加大開發(fā)新產(chǎn)品、尤其是高保額類健康險和重資本年金類業(yè)務(wù)。

　　此外，商業(yè)車險費率管理制度改革有望2015年出臺，符合條件的保險公司享有擬定條款和費率的自主權(quán)；巨災(zāi)險試點的深化，食品安全責(zé)任險、醫(yī)療責(zé)任險可能實施強制性原則；個稅遞延向商業(yè)養(yǎng)老保險的延伸值得期待，這些都將給保險公司尤其是大型險企帶來機會。

　　在利率市場化推動下，定價利率市場化將由傳統(tǒng)保險產(chǎn)品擴散至所有險種，屆時保險的保障成本將進一步降低。

　　在稅收優(yōu)惠等政策引導(dǎo)下，養(yǎng)老、醫(yī)療等保障類險種將進一步豐富；與互聯(lián)網(wǎng)渠道的結(jié)合又將催生越來越多符合大眾的廉價保險。