【延伸閱讀】評論：中國股市上漲有理

　　導讀：MarketWatch駐香港專欄作家斯蒂芬(CRAIG STEPHEN)撰文指出，中國股市的上漲和散戶的紛紛投入其實主要是因為政策信號的推動，而市場持續(xù)上漲的前景則取決于中國參加貨幣戰(zhàn)爭的可能性。

　　以下即斯蒂芬的評論文章全文：

　　對于中國股市年底令人瞠目的漲勢，肯定會有很多人百思不得其解。

　　年中以來，上證指數(shù)已經(jīng)上漲了大約40%，過去一個月的漲幅就有21%。上周五，上海證交所成交量史上首度突破1萬億元人民幣，香港交易所的成交量也呈現(xiàn)暴增趨勢。

　　面對中國大陸股市走出多年熊市冬眠，突然蘇醒的行情，讓分析師們頭痛不已，實在找不到合適的邏輯去解釋。一方面是持續(xù)傳出的經(jīng)濟信息都趨于消極，一方面是估值備受打壓，想要找出明顯的市場催化劑著實困難。

　　于是乎，一些人干脆就做出了非理性的解讀，認為這漲勢主要是杠桿化運作的，涉世不深的散戶投資者推動下出現(xiàn)的?？墒牵c此同時，卻很少有人注意到，其實中國股市一直以來就不是嚴格遵循基本面行事的，與經(jīng)濟增長或者企業(yè)利潤之間的關聯(lián)并不那么密切。

　　或許，在中國這種被嚴格控制的經(jīng)濟架構之下，對于理性或者非理性的界定，我們都需要重新考慮一番。

　　其實，我們是應該將中國政府置于中心地位的?？紤]到政府對于國家主導的經(jīng)濟，以及對于投資選擇的控制程度，對于股市而言，最重要的其實是政策。如果政府發(fā)出現(xiàn)在是時候購買股票的信號，那大家最好還是遵命行事。

　　換言之，其實真的只要一個信號，就可以讓投資者們紛紛不再觀望，縱身投入市場的。從這個角度解讀，我們就會發(fā)現(xiàn)最近幾周先后出現(xiàn)過兩個重要的推動因素。

　　首先，上個月實現(xiàn)了滬港通，這就意味著在政府的考慮中，股市是居于重要的優(yōu)先地位的。9月間，我就曾經(jīng)在專欄當中列出五大理由，指出這一創(chuàng)新將支持A股的東山再起。

　　其次，上個月，中國人民銀行[微博]降低了存款基準利率。雖然，大多數(shù)時候，對降息行為的評估主要應該從經(jīng)濟增長，或者企業(yè)信貸角度出發(fā)，但是在中國，利率的變化往往也對家庭財富的配置有著巨大的影響力。

　　降息周期很容易就可以使得很多理財產(chǎn)品或者定期存款的魅力大減。誰敢說中國不會仿效那些負債沉重，增長壓力巨大的發(fā)達國家，以同樣的零利率政策來作為自己的反應？這樣的做法顯然會迫使更多資金進入股市。

　　股票價格大漲的另外一個原因在于，在中國人放棄其他那些已經(jīng)不再受到青睞的選項，重新配置自己財富時，股票注定將從中獲益。

　　近年當中，中國始終有相當數(shù)量的投機資金存在，這一點毋庸置疑。只是在過去，這些資金的去處一般都不是股市，而是房地產(chǎn)和理財產(chǎn)品。

　　房地產(chǎn)市場的眼下正遭遇盤整，意味著在大眾眼中，這已經(jīng)不再是過去那么靠譜的投資選擇了。與此同時，房價如此之高，就意味著很多人也沒有實力再做這方面的投資。

　　在政府試圖控制影子銀行業(yè)飛速發(fā)展勢頭的背景下，理財產(chǎn)品也出現(xiàn)了問題。這些投資資金的另外一個去向也受到了政府的堵截——11月間，澳門賭博業(yè)的營業(yè)額已經(jīng)連續(xù)第六個月下滑了。

　　從這些角度著眼，對于散戶投資者轉向股市，我們似乎倒可以有更好的了解。上周，新開賬戶總數(shù)為37萬，創(chuàng)下了近三年的紀錄。

　　弄清楚資金涌入股市的動機，這只是第一步，關鍵在于，這漲勢是否能夠持續(xù)下去？

　　至少，一些機構已經(jīng)表明了看漲的態(tài)度。在一份最新的報告當中，法國興業(yè)銀行將中國選為他們在亞洲最看好的市場。他們認為，改革會為增長奠定基礎，而對于明年將會發(fā)生什么，即將召開的中央經(jīng)濟工作會議應該會提供一些線索。

　　即便如此，這種顯然以政府政策為基準的投資方式，以及眾多散戶的這種參與程度，依然讓許多人感到不安。如果政府的計劃出了岔子，那會怎樣？

　　還有一些因素依然是北京無法控制的，尤其是在宏觀經(jīng)濟層面?；蛟S，中國明年最大的挑戰(zhàn)就來自于人民幣與美元松弛掛鉤的設定，因為美國聯(lián)儲很可能會在利率上采取與中國央行[微博]截然相反的姿態(tài)。

　　畢竟，降息往往都是伴隨著貨幣貶值的。如果中國經(jīng)濟低迷，或者是資本外流，中國政府就將感受到需要貶值人民幣的壓力。

　　面對著如此的變數(shù)，面對著資本賬戶封閉的現(xiàn)實，中國的儲蓄者很可能會從日本安倍經(jīng)濟學下近年的體驗去尋找線索。想要在貨幣貶值時實現(xiàn)資本保值，最安全的去處就是股市。

　　如果中國真的將要投入貨幣戰(zhàn)爭，投資股票其實恰恰是理性的選擇。(子衿)

　?。?014-12-09 02:06:04）