基于滬港通的正式開通，一個(gè)全新的A股市場已經(jīng)啟程。滬港通開啟之后，A股市場會(huì)呈現(xiàn)哪些“新特征”？目前很難準(zhǔn)確把握，但我們對一些基本問題應(yīng)當(dāng)要有一些基本認(rèn)知，然后多加小心；否則就不僅是被動(dòng)的問題，而是收益與風(fēng)險(xiǎn)難以對稱的問題。

首先，應(yīng)當(dāng)意識(shí)到，A股市場未來交易規(guī)則的變化，應(yīng)當(dāng)是A股服從港股。內(nèi)地股市管理者一般的認(rèn)知是，香港股市比A股的歷史長，交易規(guī)則、監(jiān)管制度和法律制度更加符合國際潮流，所以港股應(yīng)當(dāng)是A股的樣本，是A股走向成熟的目標(biāo)。基于這樣的認(rèn)識(shí)，我們必須強(qiáng)化對港股交易規(guī)則、監(jiān)管制度和法律法規(guī)的認(rèn)識(shí)，同時(shí)還要形成在操作過程中的自覺能力，避免傳統(tǒng)思維方式導(dǎo)致錯(cuò)誤的操作結(jié)果。

第二，過去，我們一般認(rèn)為港股市場僅僅是一個(gè)影子市場，國際資本勢力巨大、一言九鼎，所以它缺乏主權(quán)資本定價(jià)能力。港股市場的輿論主導(dǎo)權(quán)在外資機(jī)構(gòu)手上，因?yàn)槠浔澈蟮馁Y本實(shí)力足以引導(dǎo)資本流向，所以整個(gè)市場的漲跌被國際投行掌控。其實(shí)，讓港股市場和A股市場接軌，不僅有吸收國際市場經(jīng)驗(yàn)的考量，資本引導(dǎo)的考量，同時(shí)還有強(qiáng)化港股市場主權(quán)定價(jià)能力的考量。但能否成功？關(guān)鍵在于經(jīng)濟(jì)輿論主導(dǎo)權(quán)在誰手上？輿論主導(dǎo)者背后的資本實(shí)力誰更強(qiáng)大？我想，未來A股市場最大的爭奪勢必就在于此。國內(nèi)資本大量參與，是否足以抑制國際投行的霸氣？我想，或多或少都會(huì)起到一定的作用，但還需要進(jìn)一步觀察。

第三，香港方向的資本具有國際資本屬性，它們對待新興市場的操作手法完全不同于在美國市場，多以兇狠見長。一旦有機(jī)會(huì)，它們會(huì)在多空兩個(gè)方向上，讓人目瞪口呆。據(jù)一位幾十年浸淫港股市場的分析師介紹，一只股票被空頭打到一分錢，它們還會(huì)在“合股”后繼續(xù)做空。股票偏離價(jià)值的扭曲程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過A股市場。所以，我們沒有理由認(rèn)為國際市場投資者一定比我們更理性，比我們更看重價(jià)值。未來A股市場的波動(dòng)性加大的概率可能更高。

第四，國際資本做空的本領(lǐng)遠(yuǎn)勝國內(nèi)，只要有工具，即使沒有工具它們也會(huì)創(chuàng)造工具。所以，盡管現(xiàn)在有很多限制，國際資本沖擊A股市場的概率很低，但更長遠(yuǎn)的未來，就算是國內(nèi)資本可能與國際資本產(chǎn)生對決，在金融工具的使用上，國內(nèi)資本并不占便宜，甚至處在弱勢地位。當(dāng)然，我希望中國政府對金融工具的開發(fā)使用要有度，目前要分三步走：第一步是不予市場更多的工具，避免被劫；第二步是盡快學(xué)會(huì)、用好；第三步是要善于創(chuàng)新、變幻，最終形成PK能力。

第五，投資A、H股中的A股，必須同時(shí)關(guān)注其H股，這之間的套利機(jī)會(huì)不會(huì)長時(shí)間存在，但一定會(huì)體現(xiàn)出境內(nèi)外投資者對同一股票的不同看法。這時(shí)，個(gè)人的判斷能力就顯得更加重要。另外，H股可以T+0，而A股T+1。我相信，這方面的差異很快可以彌合，但未彌合之時(shí)要有辦法面對，而彌合之后又需要重新面對。這都需要投資者具有強(qiáng)大的應(yīng)變能力。

總之，A股和港股都已經(jīng)變成了新的股市，兩方面的投資者都需重新適應(yīng)，重新梳理我們舊有的認(rèn)知，去粗取精、去偽存真，著眼未來。當(dāng)然，也不必害怕，因?yàn)楣善笔袌龅幕疽?guī)律變不了，價(jià)值精神變不了。

（鈕文新 作者系CCTV證券資訊頻道總編輯）