原標(biāo)題: 歐央行擬再推QE挽頹勢 資本外流加劇

　　圖片說明：“世界最大的經(jīng)濟威脅來自歐洲?！庇督?jīng)濟學(xué)人》雜志最新一期的封面文章這樣描述。

　　2014年，全球經(jīng)濟狀況著實讓人“捏一把冷汗”：日本在“安倍經(jīng)濟學(xué)”的帶領(lǐng)下苦苦掙扎；最大新興市場中國GDP增速降至2009年以來最低；埃博拉病毒又給西非帶來了重創(chuàng)；英美兩國經(jīng)濟也在艱難中前行。

　　更糟糕的是，并非只有《經(jīng)濟學(xué)人》看衰歐元區(qū)。

　　數(shù)據(jù)編制機構(gòu)Markit公布的調(diào)查顯示：歐元區(qū)企業(yè)10月表現(xiàn)好于預(yù)期，經(jīng)濟或許距離再度萎縮又遠了一步，但是產(chǎn)品價格再次下調(diào)，市場人士對于未來的樂觀情緒降至逾一年來最低。

　　Markit首席分析師Chris Williamson對路透社記者表示：“綜合PMI（采購經(jīng)理指數(shù)）上升，但有跡象表明指數(shù)可能開始再度惡化，比如最令人擔(dān)憂的新訂單分項指標(biāo)的下滑?！?/p>

　　Williamson補充道：“這是自金融危機最嚴(yán)峻階段以來，我們所看到的最急劇的價格降幅，物價走向不對，這將引發(fā)通縮憂慮?！?/p>

　　據(jù)法新社消息，歐元區(qū)9月份的通脹率報0.3%，遠遠低于歐洲央行略低于2%的通脹率目標(biāo)。

　　10月24日，國際評級機構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司發(fā)出警告稱，歐元區(qū)的經(jīng)濟危機已經(jīng)進入“頑固的經(jīng)濟增速疲軟階段”。標(biāo)準(zhǔn)普爾認為，這是歐元區(qū)經(jīng)濟危機的新階段。

　　國際貨幣基金組織（ＩＭＦ）官員Thomson也對美聯(lián)社表示，歐洲經(jīng)濟增長預(yù)期面臨下行風(fēng)險。

　　路透社稱，最近幾個月，法國經(jīng)濟的糟糕表現(xiàn)已經(jīng)使得市場戲稱其為歐元區(qū)“病夫”。據(jù)法國央行表示，今年前兩個季度法國GDP均陷入停滯，而第三季度法國經(jīng)濟增速預(yù)計將僅為0.2%。

　　資本外流加劇

　　由于經(jīng)濟低迷和通縮風(fēng)險加大，歐元區(qū)正面臨大規(guī)模資本流出，其中歐洲債券資金流出規(guī)模創(chuàng)歷史最高記錄。

　　美國金融網(wǎng)站Market Watch援引高頻ETF監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，近期美國投資者繼續(xù)大規(guī)模拋售歐洲股票。

　　事實上，不單單是外國人拋售歐洲資產(chǎn)，歐洲本地資本似乎也在外逃。根據(jù)周一公布的投資組合流向數(shù)據(jù)，過去3個月歐洲的固定收益資產(chǎn)出現(xiàn)1999年以來規(guī)模最大的資本流出。

　　德意志銀行策略師George Saravelos指出，歐洲資本外逃、大規(guī)模購入外國資產(chǎn)將導(dǎo)致歐元繼續(xù)下跌。他預(yù)計，歐洲資本外逃的現(xiàn)象將延續(xù)到明年甚至持續(xù)更長時間。

　　法新社在報道中也提到，最讓歐洲困擾的將不是“長期停滯”或者“常態(tài)化”，面臨史上最大規(guī)模的資本流出才是嚴(yán)重危機。

　　該策略師在報告中使用了“Euroglut”（歐元過剩）來形容歐元區(qū)面臨的問題。報告指出，歐元區(qū)因危機導(dǎo)致內(nèi)需不足，以致出現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的經(jīng)常賬戶盈余。這顯示人們寧愿進行儲蓄，而不是投資未來的機會。

　　英國《衛(wèi)報》在評論文章中援引Saravelos的觀點認為，歐洲經(jīng)常賬戶盈余可以達到4000億美元/年，超過中國在上個十年的水平，如果繼續(xù)擴大下去，將成為全球金融市場歷史上最大的盈余，大量盈余意味著歐洲將成為21世紀(jì)最大的資本輸出地，歐洲將主導(dǎo)接下來幾年的全球資本流動方向。

　　銀行轉(zhuǎn)型陣痛

　　無需贅言，當(dāng)經(jīng)濟遭遇寒冬，銀行業(yè)顯然不可能獨善其身。

　　《衛(wèi)報》評論認為，更糟糕的是，銀行業(yè)還正處于被互聯(lián)網(wǎng)迅速改變的進程之中——新興借款方式正在顛覆傳統(tǒng)的金融模式。與世界其他地方一樣，歐洲銀行業(yè)的陣痛是躲不過的。

　　相比英國和美國的銀行，“歐元區(qū)銀行將面臨更多挑戰(zhàn)和更多急劇增長的壞賬。但是，他們將無法從市場上獲得需要的資本，沒有人會愿意把錢給他們?！薄度A爾街日報》報道指出。

　　英國國家廣播公司（ＢＢＣ）消息稱，當(dāng)?shù)貢r間10月26日，歐洲央行公布了歐元區(qū)銀行業(yè)全面審查與壓力測試結(jié)果，130家受檢歐元區(qū)銀行中105家通過壓力測試，25家銀行未能通過測試。歐洲央行對測試結(jié)果表示滿意，認為該結(jié)果有望增強公眾對歐洲銀行業(yè)的信心。

　　25家未通過壓力測試的銀行來自11個國家，多數(shù)來自南歐，其中意大利有9家，塞浦路斯和希臘各有3家，德法也各有一家銀行未通過測試。不過，一大利好消息是，此次沒有一家主要歐元區(qū)銀行淪陷。

　　該報道解釋說，測試主要標(biāo)準(zhǔn)是銀行是否達到8%的最低核心資本充足率，以及在經(jīng)濟極端惡化情況下，滿足5.5%的最低核心資本充足率。在模擬的危機情況下，所有受檢銀行的資產(chǎn)縮水2630億歐元。25家未通過測試銀行的資金缺口達250億歐元。由于測試在過去12個月里進行，因此有12家銀行期間已經(jīng)填補了150億歐元缺口資金，另外13家需要在未來6至9個月內(nèi)補齊缺口資金，否則需要政府為其填補資金。

　　Market Watch專欄作家萊恩認為，“在現(xiàn)實當(dāng)中，神志清楚的人沒有誰會去想投資一家歐元區(qū)銀行”。而在眼前的局面下，他們又注定只能尋求政府的救援資金，而這恰恰是歐洲金融市場最不愿意看到的。

　　他進一步分析說，新一輪的政府救援，這對于歐元區(qū)本身而言又是一個悲劇。大多數(shù)政府都已經(jīng)因為債務(wù)水平過高而焦頭爛額，而且通貨緊縮還意味著他們債務(wù)對國內(nèi)生產(chǎn)總值（ＧＤＰ）的比例還將進一步提升。銀行或許可以得到救援，但這只是將破產(chǎn)的風(fēng)險從銀行轉(zhuǎn)移到政府身上而已。

　　量化寬松來臨？

　　據(jù)法新社報道，歐洲央行正在考慮出臺下一步寬松政策：認購企業(yè)債券。文章指出，目前歐洲央行內(nèi)部正在就此展開討論。

　　據(jù)內(nèi)部人士透露，在購買企業(yè)債券問題上，歐洲央行內(nèi)部也承受著較大壓力。

　　《衛(wèi)報》評論文章預(yù)計，歐洲央行極有可能于明年第一季度開始認購企業(yè)債券。

　　根據(jù)歐洲央行的估算，歐洲企業(yè)債券市值大約在1.4萬億歐元左右。盡管歐洲央行否認已作出了相關(guān)決定，但分析人士指出，一旦歐洲央行啟動認購企業(yè)債券，即可大量增加市場的流動性。

　　事實上，一段時間以來，為了拉動歐元區(qū)經(jīng)濟增長，遏制滯脹勢頭，歐洲央行連續(xù)采取了一系列政策措施。

　　《紐約時報》在10月20日報道，歐洲央行宣布開始購買資產(chǎn)擔(dān)保債券。路透社援引消息人士的話稱，歐洲央行將擔(dān)保債券購買范圍從西班牙擴大至德國。

　　路透社還稱，從今年底開始，歐洲央行還將開始認購資產(chǎn)支持債券。據(jù)歐洲央行內(nèi)部人士向媒體透露，由于對當(dāng)前歐元區(qū)的經(jīng)濟形勢擔(dān)憂情緒加重，而且此前出臺的一系列試圖拉動歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇的貨幣政策有可能不足以達到預(yù)期效果，因而歐洲央行準(zhǔn)備認購企業(yè)債券，以便進一步向市場注入新的資金。

　　隨著歐洲股市陷入11年來的最長跌勢，以及歐元區(qū)CPI降至2009年以來最低水平，歐元區(qū)決策人士的壓力已瀕臨“臨界點”，市場認為這或?qū)⑵仁顾麄優(yōu)樗ト醪豢暗慕?jīng)濟推出新的刺激措施。

　　“問題是經(jīng)濟復(fù)蘇非常疲軟、脆弱，某些事情必須要出現(xiàn)?！焙商m國際集團經(jīng)濟學(xué)家馬丁·萬·弗利特說，“市場愈發(fā)相信他們不得不實行購買主權(quán)債的量化寬松。”

　　標(biāo)準(zhǔn)普爾也發(fā)表了類似看法。該機構(gòu)認為，歐元區(qū)可能正在進入遲滯增長階段，因去杠桿化仍在繼續(xù)，而且全球經(jīng)濟疲弱。該機構(gòu)還指出，貨幣政策能夠在短期內(nèi)幫助穩(wěn)定各國經(jīng)濟，但如果政策上產(chǎn)生自滿情緒，長期內(nèi)將事與愿違。

　　歐盟團結(jié)不再？

　　2012年，英國國家廣播公司曾報道，歐洲央行行長德拉吉似乎要拯救歐元區(qū)，他承諾“不惜一切代價”捍衛(wèi)歐元，這一立場得到德國總理默克爾的迅速支持，她表示歐洲央行在其同意下采取行動。

　　但兩年來，德拉吉與其最重要的利益攸關(guān)方德國的關(guān)系卻令人緊張?！缎l(wèi)報》評論稱，市場擔(dān)心這將影響歐洲經(jīng)濟。

　　一位不愿透露姓名的德國高級官員表示：“未來將看到一個真正的辯論，德國的公開批評將大規(guī)模展開?！?/p>

　　《華爾街日報》援引知情人士消息稱，默克爾感到被“出賣”了，因為德拉吉在杰克遜霍爾全球央行年會及8月懷俄明會議上，敦促德國采取寬松的財政政策來刺激經(jīng)濟。

　　她的隨從官員也對德拉吉的計劃深表懷疑，德拉吉計劃購買資產(chǎn)支持證券（ABS）和資產(chǎn)擔(dān)保債券，以此推動商業(yè)銀行放貸。

　　事實上，德國政治家們擔(dān)心，如果這個方案行不通，歐洲央行行長將會推出全面的政府債券購買計劃，即量化寬松。

　　“而這項措施在德國是一個禁忌，默克爾的幕僚擔(dān)心政權(quán)將落入該國的新反歐元政黨——德國另類選擇黨的手中?！薄缎l(wèi)報》評論文章指出。

　　路透社撰文表示，沒有了歐元區(qū)最大和最有影響力的經(jīng)濟體的支持，對歐洲央行的信譽來說是致命的打擊，使人們對歐洲央行是否能與各國政府合作讓歐元區(qū)經(jīng)濟再次增長逐漸失去信心。

　　歐洲央行前國際政策分析主管、現(xiàn)任柏林DIW經(jīng)濟研究所所長Marcel Fratzscher表示：“最近的批評浪潮真正喚醒了歐洲央行，德國政府是否會全力支持他們？德國的批評聲音對歐洲央行來說是一個大問題?！?/p>

　　歐洲央行引用獨立性的原則，拒絕就該行與德國雙邊關(guān)系的狀態(tài)發(fā)表具體評論。

　　德國政府發(fā)言人表示，德國相信歐洲央行在其授權(quán)下正在采取行動以確保價格穩(wěn)定，對歐洲央行的未來決定不予置評。

　　看來，與重要成員國“貌合神離”的歐盟面臨的遠不止經(jīng)濟問題。