如果說上半年“微刺激”信號(hào)的實(shí)質(zhì)是穩(wěn)增長(zhǎng)，那么下半年“新常態(tài)”信號(hào)的實(shí)質(zhì)就是“促改革”。貨幣政策是總量政策，即便是定向?qū)捤梢灿芯窒扌?，不可能取代改革。?duì)市場(chǎng)來說，沒有促改革和調(diào)結(jié)構(gòu)的深入推進(jìn)，就沒有無風(fēng)險(xiǎn)利率的趨勢(shì)性下降和股票市場(chǎng)的趨勢(shì)性長(zhǎng)牛。無風(fēng)險(xiǎn)利率向下突破需要讓市場(chǎng)有更明確去產(chǎn)能和去杠桿的信號(hào)，需要中央主動(dòng)調(diào)低對(duì)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，允許債務(wù)人在無力償債時(shí)違約。這在短期內(nèi)無疑是不利于風(fēng)險(xiǎn)偏好回升和股票市場(chǎng)上漲的，但長(zhǎng)期來看卻是股票牛市的必要條件，是所謂不破不立。

　　——民生證券研究院副院長(zhǎng)管清友