阿里巴巴在美國(guó)上市路演反應(yīng)熱烈。不過，一系列影子概念股仿如完成歷史任務(wù)一樣，近期均出現(xiàn)明顯調(diào)整及振蕩。

　　恒生指數(shù)昨天下挫485點(diǎn)或1.9%。作為阿里巴巴主要對(duì)手的騰訊股價(jià)也下跌近3.3%，單一股份拖低恒指70點(diǎn)。持有阿里巴巴少量股權(quán)的中國(guó)動(dòng)向，本應(yīng)受惠于阿里巴巴上市，但股價(jià)卻在創(chuàng)逾三年新高后，虎頭蛇尾地反升為跌。另一阿里巴巴概念股中信21世紀(jì)亦未見強(qiáng)勢(shì)，早前獲阿里巴巴入股的海爾電器股價(jià)更是跌超3%。至于阿里巴巴年初入主的阿里影業(yè)此前因財(cái)務(wù)事宜，延發(fā)中期業(yè)績(jī)，目前繼續(xù)停牌。而早前一眾受惠阿里巴巴上市的概念股，早已出現(xiàn)反高潮，回吐明顯。整體軟件板塊，包括龍頭金蝶國(guó)際及中國(guó)軟件近日均出現(xiàn)明顯調(diào)整。

　　看起來，阿里巴巴招股熱潮明顯吸納大量資金，熾熱的氣氛沒法傳導(dǎo)到早前熱炒的科技板塊，反而出現(xiàn)資本競(jìng)爭(zhēng)的形態(tài)。

　　倘若阿里巴巴上市的承銷商為滿足需求，全面行使超額配售權(quán)，集資金額或?qū)⒏哌_(dá)243億美元，將創(chuàng)下環(huán)球最大規(guī)模新股紀(jì)錄，超越農(nóng)業(yè)銀行(2.49, -0.02, -0.80%)此前IPO(首次公開募股)的規(guī)模，同時(shí)會(huì)成為繼谷歌及臉書(Facebook)后的美國(guó)第三大上市科網(wǎng)股，的確萬眾矚目。但是，市場(chǎng)目前更為關(guān)注投資者會(huì)否拋售一系列阿里巴巴概念股套現(xiàn)而買進(jìn)阿里巴巴，從而影響現(xiàn)有阿里概念股的表現(xiàn)。

　　阿里巴巴的定價(jià)對(duì)市場(chǎng)同樣有著微妙的影響，市值最終若低于市場(chǎng)原先預(yù)期的兩千億美元，則有可能拖累科網(wǎng)股的投資氣氛。

　　無可否認(rèn)，阿里巴巴上市后，其持股的企業(yè)基本上失去某程度上的炒作價(jià)值，只能作為阿里巴巴旗下的一小塊業(yè)務(wù)范疇，日后投資者倒不如直接買進(jìn)規(guī)模龐大的阿里巴巴，前景更有保證。

　　而在“雙馬”之爭(zhēng)上，短線而言，阿里巴巴上市對(duì)騰訊股價(jià)亦存在一定的壓力。投資者因阿里巴巴上市進(jìn)行若干資金調(diào)整，沽售部分騰訊股票而買進(jìn)阿里巴巴，也是不足為奇的，但相信投資者應(yīng)該不會(huì)悉數(shù)拋售騰訊轉(zhuǎn)買阿里巴巴。中長(zhǎng)線而言，阿里巴巴及騰訊作為兩大科網(wǎng)龍頭，前者主導(dǎo)電子商貿(mào)領(lǐng)域，后市在社交媒體具備領(lǐng)導(dǎo)地位，盡管有重疊，但是依舊存在分工，阿里巴巴的上市對(duì)騰訊不會(huì)有太大影響。

　　另外，作為另類阿里巴巴概念股，雅虎或軟銀為阿里巴巴的大股東之一，市場(chǎng)價(jià)格理應(yīng)早有反應(yīng)，若現(xiàn)在才進(jìn)行炒作，為時(shí)已晚。參考?xì)v史數(shù)據(jù)分析，子公司上市對(duì)母公司之刺激作用并不持久，當(dāng)投資者可直接投資子公司后，母公司的價(jià)值將大減。一家企業(yè)股價(jià)的表現(xiàn)，需要依靠自身的業(yè)務(wù)能力，而非其被動(dòng)投資企業(yè)的價(jià)值。

　　此外，投資者也需要關(guān)注華爾街衍生金融市場(chǎng)的參與情況。2012年，臉書在上市第二天股價(jià)急挫11%及跌穿招股價(jià)，其后發(fā)現(xiàn)有承銷團(tuán)參與借貨予對(duì)沖基金進(jìn)行沽空，因此投資者需要密切關(guān)注阿里巴巴的估值。如果估值過高，同樣有利于對(duì)沖基金進(jìn)行沽空活動(dòng)，對(duì)整個(gè)科網(wǎng)板塊亦會(huì)帶來影響，投資者的利益同樣會(huì)受到影響。

　　總而言之，筆者認(rèn)為，阿里巴巴上市在即，其概念股以及影子類股份極有可能已到達(dá)頂峰，不少機(jī)構(gòu)性投資者或早已套現(xiàn)，投資者應(yīng)當(dāng)加倍小心，避免被套。

　　(溫天納 作者系資深金融及投資銀行家)