利率市場(chǎng)化的推進(jìn)現(xiàn)在到了最后的階段，即存款利率市場(chǎng)化展開(kāi)以及必需的配套設(shè)施建設(shè)的階段，但偏偏遇上了存款市場(chǎng)供求關(guān)系趨勢(shì)性偏緊格局的制約。究其原因，除了金融產(chǎn)品創(chuàng)新和互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)起云涌的市場(chǎng)因素，還有兩項(xiàng)重要的制度性安排也實(shí)質(zhì)性地影響了存款市場(chǎng)的供求關(guān)系，即存貸比考核和存款準(zhǔn)備金率。

在今天外匯占款和存款增速明顯放緩的新態(tài)勢(shì)下，重新審視高企的存款準(zhǔn)備金率，針對(duì)性地合理調(diào)降應(yīng)該是有必要的。當(dāng)前首先需要權(quán)衡的問(wèn)題是，中長(zhǎng)期宏觀調(diào)控目標(biāo)與利率市場(chǎng)化的合理進(jìn)程，孰重孰先？未來(lái)的選擇抑或是逐步調(diào)降存款準(zhǔn)備金率，同時(shí)推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化；抑或是暫時(shí)維持存款準(zhǔn)備金率不變，適當(dāng)放緩存款利率市場(chǎng)化的步伐；抑或是暫時(shí)維持較高水平的存款準(zhǔn)備金率，取消具有替代功能的存貸比考核，同時(shí)加快存款利率市場(chǎng)化的步伐。即使是逐步調(diào)降存款準(zhǔn)備金率，其主要目標(biāo)不是為了避免經(jīng)濟(jì)加快下行，而更多的是從整個(gè)改革需要的角度去考量。

十八屆三中全會(huì)通過(guò)的《決定》提出加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化。2014年7月23日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議則表述為，有序推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。我理解，后者至少有三層含義：兼顧相關(guān)改革、合理安排順序和謹(jǐn)慎穩(wěn)步推進(jìn)。那么，有哪些方面的問(wèn)題需要兼顧？改革推進(jìn)又遇上了怎樣的制約？如何更好地加以推進(jìn)？下面就談些看法。

當(dāng)前利率市場(chǎng)化改革面臨的任務(wù)

利率市場(chǎng)化改革的目標(biāo)是清晰的，即逐步建立由市場(chǎng)供求決定的金融機(jī)構(gòu)存貸款利率水平的利率形成機(jī)制，通過(guò)貨幣政策工具，包括數(shù)量和價(jià)格的工具來(lái)調(diào)控和引導(dǎo)市場(chǎng)利率，使市場(chǎng)機(jī)制在金融資源配置中發(fā)揮主導(dǎo)作用。應(yīng)該說(shuō)，最后這一點(diǎn)才是利率市場(chǎng)化想要達(dá)到的真正目的。當(dāng)然，這其中還涉及如何通過(guò)利率市場(chǎng)化來(lái)倒逼銀行改革，以及改善或者緩解持續(xù)存在的小微企業(yè)融資難和貴的問(wèn)題等。不得不指出的是，在利率市場(chǎng)化推進(jìn)的現(xiàn)階段內(nèi)，小微企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題不是得到了解決，而是在一定程度上有所加重。利率市場(chǎng)化似乎是企業(yè)融資成本居高難下的可能因素之一。

利率市場(chǎng)化具體推進(jìn)的路徑較為明確，先長(zhǎng)期后短期，先大額后小額，分階段逐次加以推進(jìn)，現(xiàn)在到了最后的階段，即存款利率市場(chǎng)化展開(kāi)以及必須的配套設(shè)施建設(shè)的階段。利率市場(chǎng)化真正實(shí)現(xiàn)，恐怕還涉及一系列問(wèn)題的解決。下面就來(lái)梳理一下利率市場(chǎng)化進(jìn)一步向前推進(jìn)需要完成的主要任務(wù)。

第一，存款利率市場(chǎng)化。這涉及存款定價(jià)和存款產(chǎn)品兩個(gè)內(nèi)容。作為一種產(chǎn)品和存款工具，企業(yè)大額可轉(zhuǎn)讓存單的文章是做在定價(jià)上；其定價(jià)放開(kāi)了，會(huì)有助于推動(dòng)存款利率的市場(chǎng)化，但這并非是存款利率市場(chǎng)化的最核心任務(wù)。存款利率市場(chǎng)化重要的還不是新型存款工具定價(jià)的市場(chǎng)化，而是涉及113萬(wàn)億總量存款定價(jià)的市場(chǎng)化。2012年存款利率上浮10%，不久很快就上浮到頂。根據(jù)目前市場(chǎng)的存款供求關(guān)系，假如再上浮10%到20%，市場(chǎng)會(huì)是怎么樣的呢？我認(rèn)為肯定也會(huì)上浮到頂。這可能就是為什么上浮了10%后兩年多的時(shí)間里這方面再?zèng)]舉動(dòng)的原因?，F(xiàn)在關(guān)于存款利率市場(chǎng)化相關(guān)舉措的推進(jìn)似乎在認(rèn)真考量過(guò)程中，相對(duì)較為謹(jǐn)慎。這里最直接的原因還是目前存款市場(chǎng)供求關(guān)系依然偏緊，這是難以回避的現(xiàn)實(shí)。

第二，構(gòu)建市場(chǎng)化的利率體系。利率市場(chǎng)化改革破了還要立。破了什么呢？破了原來(lái)的非市場(chǎng)化的利率體系，即存貸款基準(zhǔn)利率以及其他市場(chǎng)以官方定價(jià)為特征的利率體系，但還需要建一套市場(chǎng)化的利率體系。這方面近年來(lái)相關(guān)政府部門(mén)已經(jīng)做了不少工作。比如多年前已推出的shibor，在去年10月又推出貸款基礎(chǔ)利率。市場(chǎng)化利率體系的形成，可能在一年半載里是完成不了。因?yàn)樵擉w系的推出、運(yùn)行、調(diào)整、評(píng)估和改善，需要有一個(gè)過(guò)程。

第三，建立配套制度。主要是指存款保險(xiǎn)制度。存款保險(xiǎn)制度可以說(shuō)方案整體已經(jīng)比較成熟，但在臨門(mén)一腳的時(shí)候又出現(xiàn)新的變數(shù)。誠(chéng)然，建立存款保險(xiǎn)制度是一件好事，對(duì)于利率市場(chǎng)化條件下整個(gè)金融市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行會(huì)帶來(lái)積極的保障作用，但在其推出的時(shí)候確實(shí)有可能導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)。在現(xiàn)有相關(guān)制度不變的條件下，整個(gè)存款市場(chǎng)的供求關(guān)系偏緊是個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。一旦該制度推出，很有可能出現(xiàn)小銀行存款搬家現(xiàn)象。根據(jù)目前小銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的水平，很可能有的銀行就因?yàn)橐€(wěn)定存款，大幅抬高存款定價(jià)，最終導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)困境。而且，無(wú)論是搞企業(yè)，還是做銀行，甚至于做政府管理，當(dāng)前的任務(wù)始終比未來(lái)的任務(wù)來(lái)得重要。為什么有的企業(yè)關(guān)鍵時(shí)刻要飲鴆止渴，就是這個(gè)道理。對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，也同樣存在這樣的問(wèn)題。所以存款保險(xiǎn)制度推出，首先看對(duì)風(fēng)險(xiǎn)怎么認(rèn)識(shí)，市場(chǎng)和銀行準(zhǔn)備好了沒(méi)有，我認(rèn)為很多方面準(zhǔn)備還很不夠。此外，存款保險(xiǎn)制度誰(shuí)來(lái)主管在認(rèn)識(shí)上有不同看法。如果這一問(wèn)題不能統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，該制度顯然不具備馬上實(shí)施的條件，好事多磨。鑒于這方面準(zhǔn)備工作已近尾聲，相信推出應(yīng)該不會(huì)太久。

第四，提升銀行資產(chǎn)負(fù)債管理能力和定價(jià)管理能力。持續(xù)不斷地推動(dòng)商業(yè)銀行提高資產(chǎn)負(fù)債管理能力和定價(jià)管理能力，是利率市場(chǎng)化過(guò)程中的重要任務(wù)。目前中資商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理能力和定價(jià)管理能力離真正利率市場(chǎng)化后的管理要求之間仍有較大距離?？s短這一距離，既需要有一個(gè)過(guò)程，也需要培養(yǎng)人才，更需要對(duì)現(xiàn)有的制度、機(jī)制和流程做出變革，以真正構(gòu)成現(xiàn)代商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理體系，切實(shí)提升資產(chǎn)負(fù)債管理能力，尤其是定價(jià)管理能力。

第五，增強(qiáng)國(guó)企財(cái)務(wù)硬約束。當(dāng)前，市場(chǎng)化程度不高的主體在融資中占主導(dǎo)地位，那么在非市場(chǎng)化的行為普遍存在的條件下，利率市場(chǎng)化能走多遠(yuǎn)呢？這一問(wèn)題的存在在一定程度上扭曲了資金需求方的市場(chǎng)行為，必然會(huì)對(duì)利率市場(chǎng)化未來(lái)的推進(jìn)帶來(lái)妨礙，甚至于扭曲其效果。那么，是不是利率市場(chǎng)化大力推進(jìn)可以改變這種狀況呢？我認(rèn)為，依靠?jī)r(jià)格機(jī)制改革來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)主體的改革只是一個(gè)方面，而且應(yīng)該不是起主導(dǎo)作用的方面，盡管它有一定的促進(jìn)作用。根本的問(wèn)題還在于企業(yè)內(nèi)在動(dòng)機(jī)的調(diào)整。關(guān)鍵還是要加快推進(jìn)國(guó)有企業(yè)市場(chǎng)化的改革，使得經(jīng)濟(jì)主體自發(fā)地對(duì)市場(chǎng)價(jià)格因素比較敏感。同時(shí)，利率市場(chǎng)化和國(guó)企改革可以同步推進(jìn)、相互協(xié)調(diào)、互相促進(jìn)、相輔相成。

存款利率市場(chǎng)化推進(jìn)的制約因素

存款利率市場(chǎng)化是下一步利率市場(chǎng)化改革的核心內(nèi)容，卻偏偏遇上了存款市場(chǎng)供求關(guān)系趨勢(shì)性偏緊的格局。存款利率市場(chǎng)化2004年后八年內(nèi)一直沒(méi)有舉動(dòng)， 2012年上浮10%之后，存款市場(chǎng)利率馬上上浮到頂，說(shuō)明當(dāng)時(shí)的存款供求關(guān)系偏緊。相比2012年，我認(rèn)為目前的狀況似乎更為嚴(yán)峻。2013年以來(lái)，貸款的增速和存款的增速差距開(kāi)始擴(kuò)大，存款增速明顯慢于貸款。2013年6月末人民幣存款增速為14.3%，12月末降為13.8%。2014年6月末進(jìn)一步降至12.6%，7月末更降至10.9%。而同期人民幣貸款的增速相應(yīng)為14.2%、14.1%、14%和13.4%。2014年7月貸款數(shù)據(jù)有些異動(dòng)，8月后應(yīng)該回歸相對(duì)正常的增速。以上這組數(shù)據(jù)清晰地表明，在貸款增速相對(duì)平穩(wěn)的同時(shí)，存款增速則在持續(xù)快速下滑。這還只是從央行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看的，還有必要撇開(kāi)統(tǒng)計(jì)數(shù)字來(lái)看實(shí)際情況。官方的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)是時(shí)點(diǎn)數(shù)，即月末、季末的數(shù)據(jù)。貸款數(shù)據(jù)基本上是實(shí)在的，但存款增長(zhǎng)很大程度上是受到?jīng)_時(shí)點(diǎn)的影響。不少金融機(jī)構(gòu)月末存款大增，月初大量減少。這是銀行的存款嗎？在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上反映在銀行賬上是存款，但在另外較多的時(shí)間里，這些資金卻成為同業(yè)存款。這就是說(shuō)總有一塊資金總在一般性存款和同業(yè)存款之間來(lái)回的流動(dòng)。據(jù)估算，目前近14萬(wàn)億銀行理財(cái)產(chǎn)品中的大約三分之一即屬于這類資金。而且這個(gè)滾動(dòng)的雪球似乎是越來(lái)越大。這說(shuō)明當(dāng)下市場(chǎng)存款供求關(guān)系是越來(lái)越緊。在制度框架不變的情況下，若此時(shí)把113萬(wàn)億存款利率全部放開(kāi)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)就會(huì)迅速發(fā)展，甚至于白熱化。哪家銀行提供的利率比較高自然會(huì)吸引存款，激烈競(jìng)爭(zhēng)之下市場(chǎng)定價(jià)就迅速上升。而存款利率大幅抬高后必然給貸款利率帶來(lái)上升壓力。而貸款需求在中國(guó)具有明顯的剛性，在銀行負(fù)債成本大幅上升的推動(dòng)下貸款利率通常也會(huì)上升，從而將其影響波及實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

從當(dāng)前總體運(yùn)行趨勢(shì)來(lái)看，一般性存款的增速未來(lái)還有繼續(xù)下降的可能。究其原因，我認(rèn)為來(lái)自市場(chǎng)的主要是兩個(gè)方面。一是利率市場(chǎng)化條件下的金融產(chǎn)品創(chuàng)新。突出的表現(xiàn)是市場(chǎng)推出大量收益率明顯高于銀行存款的理財(cái)產(chǎn)品，持續(xù)分流了銀行的存款。如理財(cái)產(chǎn)品的年化收益率通常在4%以上，而一年期存款利率則只有3%多一點(diǎn)。企業(yè)、個(gè)人大額存單的推出可能會(huì)在一定程度上對(duì)理財(cái)產(chǎn)品有替代作用，但也難以從根本上改變市場(chǎng)分流銀行存款的趨勢(shì)。二是互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)起云涌。市場(chǎng)運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)工具和大數(shù)據(jù)工具開(kāi)發(fā)軟件，目標(biāo)都盯著銀行的存款。很多產(chǎn)品創(chuàng)新其實(shí)都是截流銀行存款尤其是活期存款?；钇诖婵钍倾y行不可多得的負(fù)債，成本很低，利率只有0.35%。而所謂的創(chuàng)新是用一個(gè)軟件將資金聚集起來(lái)開(kāi)展投資，通常有3%以上的回報(bào)，又沒(méi)有一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，存款人何樂(lè)而不為呢？目前，包括資產(chǎn)管理公司、基金公司、證券公司甚至銀聯(lián)都在開(kāi)發(fā)諸如此類的產(chǎn)品。

除了上述市場(chǎng)因素之外，還有兩項(xiàng)重要的制度性安排也實(shí)質(zhì)性地影響了存款市場(chǎng)的供求關(guān)系，即存貸比考核和存款準(zhǔn)備金率。在貸款剛性增長(zhǎng)、存款增速持續(xù)放緩而市場(chǎng)資金供給充足的情況下，存貸比考核使得銀行對(duì)存款這類負(fù)債存在著較大的需求，有時(shí)甚至是饑渴，從而推高存款價(jià)格；存款準(zhǔn)備金率高企則導(dǎo)致銀行吸收存款的實(shí)際效果明顯減弱，從而使得銀行持續(xù)存在進(jìn)一步吸收存款的沖動(dòng)。

針對(duì)性地實(shí)施改革創(chuàng)新和政策調(diào)整

當(dāng)前，存款利率市場(chǎng)化推進(jìn)受到了存款市場(chǎng)供求關(guān)系的制約。而金融創(chuàng)新和互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。從有利于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本和順利推進(jìn)利率市場(chǎng)化的角度出發(fā)，當(dāng)前有必要針對(duì)性地實(shí)施改革創(chuàng)新和政策調(diào)整。這里主要涉及兩方面問(wèn)題。

一是貨幣政策問(wèn)題。鑒于我國(guó)的貨幣存量較大，未來(lái)一個(gè)時(shí)期貨幣政策將持續(xù)擔(dān)負(fù)降杠桿的任務(wù)，似不宜大幅寬松。在中性貨幣政策尤其是存款準(zhǔn)備金率處在歷史次高位的環(huán)境下，迅速實(shí)現(xiàn)存款利率市場(chǎng)化，很容易在短期內(nèi)出現(xiàn)市場(chǎng)存款和貸款利率雙升的局面，從而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本帶來(lái)向上壓力。這一點(diǎn)去年似乎已經(jīng)感受到了。去年貨幣政策總體上是穩(wěn)中偏緊，6月份市場(chǎng)利率波動(dòng)很大，下半年整個(gè)利率水平也都偏高。今年政策已有所調(diào)整，貨幣乘數(shù)隨之明顯提高，貨幣市場(chǎng)利率水平明顯下降。但即便如此，目前還很難說(shuō)已經(jīng)形成了存款利率市場(chǎng)化迅速推進(jìn)所需要的比較理想的貨幣環(huán)境。這方面一定程度上存在著兩難。一方面，存款利率市場(chǎng)化需要相對(duì)寬松一些的貨幣環(huán)境；另一方面，從降杠桿和控風(fēng)險(xiǎn)要求出發(fā)，貨幣政策又不宜過(guò)于寬松。無(wú)論如何，當(dāng)前這樣的政策環(huán)境對(duì)利率市場(chǎng)化的推進(jìn)會(huì)產(chǎn)生一定程度的制約。

作為影響貨幣乘數(shù)的重要工具，存款準(zhǔn)備金率持續(xù)處在較高水平，直接對(duì)存款市場(chǎng)供求關(guān)系帶來(lái)收緊的壓力。如果說(shuō)在過(guò)去外匯占款大幅增長(zhǎng)、存款市場(chǎng)供求關(guān)系十分寬松的條件下，實(shí)施高水平的存款準(zhǔn)備金率十分有必要的話；那么在今天，在外匯占款和存款增速明顯放緩的新態(tài)勢(shì)下，重新審視高企的存款準(zhǔn)備金率，針對(duì)性地合理調(diào)降該率也應(yīng)該是有必要的。當(dāng)前首先需要權(quán)衡的問(wèn)題是，中長(zhǎng)期宏觀調(diào)控目標(biāo)與利率市場(chǎng)化的合理進(jìn)程，孰重孰先？未來(lái)的選擇抑或是逐步調(diào)降存款準(zhǔn)備金率，同時(shí)推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化；抑或是暫時(shí)維持存款準(zhǔn)備金率不變，適當(dāng)放緩存款利率市場(chǎng)化的步伐；抑或是暫時(shí)維持較高水平的存款準(zhǔn)備金率，取消具有替代功能的存貸比考核，同時(shí)加快存款利率市場(chǎng)化的步伐。即使是逐步調(diào)降存款準(zhǔn)備金率，其主要目標(biāo)不是為了避免經(jīng)濟(jì)加快下行，而更多的是從整個(gè)改革需要的角度去考量。

二是存貸比監(jiān)管問(wèn)題。如果放到整個(gè)利率市場(chǎng)化大的框架來(lái)看的話，可以這樣認(rèn)為，存貸比監(jiān)管方式已經(jīng)并將繼續(xù)成為利率市場(chǎng)化推進(jìn)的障礙。前已述及，存貸比監(jiān)管是當(dāng)下存款供求關(guān)系偏緊乃至于利率上升的重要原因之一。問(wèn)題的實(shí)質(zhì)是利率市場(chǎng)化與傳統(tǒng)監(jiān)管方式之間存在矛盾。按照存貸比的管理要求，銀行放貸款要達(dá)到75%的存貸比，而信貸增長(zhǎng)是有剛性的。國(guó)務(wù)院今年上半年多次提出，貨幣信貸要保持合理的增長(zhǎng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也希望銀行能加快信貸投放。與此同時(shí)，銀行業(yè)也愿意發(fā)放貸款來(lái)獲取收益，因?yàn)椋吘瓜⒉钸€是銀行的重要盈利來(lái)源。而事實(shí)上地方政府和各類企業(yè)融資需求依然不小，中國(guó)貸款的需求剛性程度是很高的。這種情況下要能夠保持信貸的投放，存款必須要達(dá)到存貸比的要求。但與此同時(shí)，在利率市場(chǎng)化條件下金融創(chuàng)新和互聯(lián)網(wǎng)金融已迅速發(fā)展，勢(shì)頭正旺，存款增長(zhǎng)卻在持續(xù)放緩。在存貸比考核下，銀行存款必然稀缺，其利率之高就在所難免。打個(gè)不恰當(dāng)?shù)谋扔鳎尜J比猶如是一道大壩，盡管上游水源充沛，但經(jīng)其截流之后，下游水位偏低，水變得珍貴。如果沒(méi)有這道壩或者筑得低些，則下游水勢(shì)會(huì)充裕或合理。

不僅如此，還應(yīng)看到利率市場(chǎng)化很重要的一點(diǎn)，就是使得央行貨幣政策工具的效應(yīng)能通過(guò)市場(chǎng)的價(jià)格傳導(dǎo)到各個(gè)方面。在中國(guó)現(xiàn)有的條件下，銀行在整個(gè)金融體系中的地位還是非常重要的。從增量來(lái)看只有50%多一點(diǎn)，但從存量來(lái)看，依然在80%以上。由于存貸比監(jiān)管的存在，貨幣市場(chǎng)利率調(diào)整影響到銀行體系就不會(huì)那么順暢。從今年的情況看，按理說(shuō)貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性寬裕了，利率相對(duì)走低了，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本應(yīng)該下來(lái)。但因?yàn)榇尜J比的存在導(dǎo)致商業(yè)銀行的貸款利率居高難下。我國(guó)商業(yè)銀行負(fù)債成本跟西方國(guó)家不一樣。西方國(guó)家沒(méi)有存貸比，市場(chǎng)上貨幣資金的成本差不多就是銀行的負(fù)債成本。而中資銀行的成本則在很大程度上受存貸比考核下一般性存款價(jià)格的影響。由于近年來(lái)一般性存款增速逐步放緩，貸款增長(zhǎng)又有一定剛性，存貸比考核要求銀行必須保證存款達(dá)到一定的增速，這就推高了負(fù)債成本。正因?yàn)槿绱?，貨幣市?chǎng)利率調(diào)整了，但不見(jiàn)得就一定影響到銀行體系的存貸款利率，從而使貨幣政策的效應(yīng)打上折扣。這對(duì)利率市場(chǎng)化的推進(jìn)是不利的，甚至有可能最終扭曲其成效。

合理優(yōu)化存貸比管理很有必要。6月30日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于調(diào)整商業(yè)銀行存貸比計(jì)算口徑的通知》。此次調(diào)整中效果比較明顯的是幣種口徑計(jì)算調(diào)整和“商業(yè)銀行發(fā)行的剩余期限不少于一年，且債權(quán)人無(wú)權(quán)要求銀行提前償付的其他各類債券所對(duì)應(yīng)的貸款”這兩項(xiàng)。就前者而言，目前本外幣合計(jì)的存貸比和人民幣的存貸比分別為72.2％和69.7％。因此，調(diào)整幣種結(jié)算口徑會(huì)降低銀行體系總體存貸比約2.5個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)后者來(lái)說(shuō)，可能主要是商業(yè)銀行發(fā)行的次級(jí)債券，粗略估算目前符合上述條件的存量次級(jí)債券約6000多億，若這些債券對(duì)應(yīng)的貸款全部從分子扣除，則會(huì)降低銀行體系總體存貸比不到1個(gè)百分點(diǎn)。因此，粗略測(cè)算，此次調(diào)整會(huì)降低行業(yè)總體存貸比約3.5-4個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)促進(jìn)擴(kuò)大信貸投放、降低融資成本有一定積極作用，特別是有助于緩解那些存款增長(zhǎng)壓力非常大的銀行的存貸比壓力。

然而，銀行存款增長(zhǎng)放慢、負(fù)債結(jié)構(gòu)多元化是個(gè)大趨勢(shì)。如果此次調(diào)整的實(shí)際運(yùn)行情況不理想，下一步可以考慮將穩(wěn)定性較好、非結(jié)算類、固定期限的同業(yè)存款納入存款總額來(lái)計(jì)算存貸比。截至2014年4月末，其他存款性公司負(fù)債和其他金融性公司負(fù)債兩項(xiàng)加總約為22萬(wàn)億元，保守估計(jì)其中的穩(wěn)定性較好的同業(yè)存款約占一半、即11萬(wàn)億元左右，占全部一般性存款比例約為10％。初步估算，若將這些穩(wěn)定較好的同業(yè)存款納入存貸比分母，可能會(huì)導(dǎo)致存貸比下降6個(gè)百分點(diǎn)左右。這對(duì)緩解行業(yè)存款瓶頸、增強(qiáng)銀行信貸投放能力的作用較為明顯。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，可以考慮修改商業(yè)銀行法，取消這一監(jiān)管規(guī)定。如果取消了存貸比或者大幅調(diào)整口徑擴(kuò)大分母，考慮到兩者之間的替代效應(yīng)，暫時(shí)可以不必調(diào)整存款準(zhǔn)備金率。

（作者系交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）