提升公共消費(fèi)的水平，需要非常長(zhǎng)的投資周期，商業(yè)回報(bào)往往是很低的，需要政府長(zhǎng)時(shí)間的補(bǔ)貼。但這種投資在很大程度上可以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，就目前情況而言，中國(guó)的固定資產(chǎn)投資中約有25%用于此類投資，這一比重未來還有提升的空間。值得一提的是，這種投資不僅不會(huì)加重產(chǎn)能過剩的問題，反而有助于化解這一難題。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的第二大經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)就是已有生產(chǎn)能力的綠化和升級(jí)。中國(guó)的制造業(yè)從生產(chǎn)能力和產(chǎn)出量上講已經(jīng)在全球名列前茅，但是各種生產(chǎn)設(shè)備往往是高污染、高能耗的，把這樣的產(chǎn)能升級(jí)為現(xiàn)代化、有效率的產(chǎn)能，需要投資，這個(gè)投資的過程將長(zhǎng)期拉動(dòng)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

根據(jù)筆者不完全測(cè)算，僅五大耗能行業(yè)—有色金屬、鋼鐵、電力、化工、建材，更新一遍高污染、高能耗的產(chǎn)能，就需要10年時(shí)間，其每年將拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)1%。而且，由此帶來的低污染和低能耗將令國(guó)人長(zhǎng)期受益。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的第三大經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)是居民消費(fèi)。中國(guó)居民消費(fèi)自從2007年以后，每年占GDP的比重在不斷上升，根據(jù)我們的測(cè)算，目前已經(jīng)上升到45%左右，但是居民消費(fèi)真正成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)，其比重超過GDP的50%，恐怕還需要4-5年的時(shí)間。

綜上所述，中國(guó)最有可能在短期內(nèi)引爆，并且可以長(zhǎng)期依賴的最大增長(zhǎng)點(diǎn)就是公共消費(fèi)型投資。

如何催生公共消費(fèi)型投資這個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)第一大增長(zhǎng)點(diǎn)？

為了釋放中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)點(diǎn)，最重要的就是找到一條長(zhǎng)期穩(wěn)定、高效的融資渠道。當(dāng)前地方政府投資主要的資金來源，是銀行貸款及與之類似的信托產(chǎn)品，公開發(fā)債占比很低。

依賴銀行貸款進(jìn)行長(zhǎng)期投資的弊端很多。第一是期限錯(cuò)配，以3年或3年以下的銀行貸款支持10年以上的固定資產(chǎn)投資，往往使得地方政府需要不斷向銀行再融資，而每一輪再融資無(wú)論對(duì)銀行還是政府都有風(fēng)險(xiǎn)。

第二是地方政府面對(duì)短期還債的壓力，從而過分依賴土地開發(fā)，這就像一個(gè)緊箍咒，不斷逼著地方政府拍賣土地，同時(shí)又擔(dān)心地價(jià)下降，導(dǎo)致許多地方政府不能夠按照應(yīng)有的長(zhǎng)期規(guī)劃來進(jìn)行土地開發(fā)。

第三就是由于大量的固定資產(chǎn)投資依賴銀行貸款，而這些投資具有政府背景，在資金來源上具有優(yōu)先級(jí)，在相當(dāng)程度上擠壓了銀行對(duì)中小企業(yè)的貸款，中小企業(yè)往往不得不以很高的利率為代價(jià)融資，這就拉高了整個(gè)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的貸款利率。

當(dāng)前非常荒唐的格局是，中國(guó)的國(guó)民儲(chǔ)蓄率高達(dá)50%，但貸款利率普遍在6%以上；而美國(guó)的國(guó)民儲(chǔ)蓄率為15%左右，其貸款利率卻普遍在3%-4%的水平.