英國(guó)金融時(shí)報(bào)網(wǎng)8月20日文章，原題：人民幣重回升值軌道隨著中國(guó)央行減小干預(yù)力度，市場(chǎng)力量再次發(fā)揮作用，年初一度大幅走弱的人民幣匯率已重新走強(qiáng)。人民幣匯率今年開(kāi)年后曾連續(xù)4個(gè)月下跌，創(chuàng)下自1994年中國(guó)成立現(xiàn)代外匯交易市場(chǎng)以來(lái)時(shí)間最長(zhǎng)的熊市。然而，巨大的貿(mào)易順差以及市場(chǎng)對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)重燃信心，正推動(dòng)人民幣走強(qiáng)。

　　今年4月30日，人民幣對(duì)美元匯率創(chuàng)下2014年以來(lái)的最低點(diǎn)——1美元兌6.2593元人民幣，從年初起累計(jì)下跌了3.4%。鑒于人民幣受到嚴(yán)格管制，這樣的下跌幅度相當(dāng)顯著。自1994年以來(lái)，除1999年曾小幅下跌以外，人民幣一直在逐年升值。但從5月起，人民幣已連續(xù)3個(gè)月上漲，并連漲了5個(gè)交易日。以周二收盤(pán)價(jià)計(jì)，人民幣今年迄今的跌幅已縮窄為1.4%。且兌美元匯率在上周突破了6.15這個(gè)重要心理關(guān)口。

　　今年初，外匯交易員們判斷，中國(guó)央行通過(guò)購(gòu)買(mǎi)美元壓低了人民幣匯率，目的是教訓(xùn)那些一直認(rèn)為人民幣只會(huì)單向升值的投機(jī)者。曾任中國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)委員的余永定今年5月向官方媒體表示，鑒于一季度中國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)和資本賬戶(hù)均出現(xiàn)盈余，“難以想象”在沒(méi)有干預(yù)的情況下人民幣會(huì)貶值3%。央行打擊投機(jī)的決心，也影響到進(jìn)出口企業(yè)。鑒于跨境證券投資仍受?chē)?yán)格限制，進(jìn)出口企業(yè)的外匯活動(dòng)很大程度上決定著人民幣的走向。

　　香港渣打銀行(Standard Chartered)外匯策略師Eddie Cheung認(rèn)為，正常情況下，貿(mào)易順差會(huì)造成升值壓力，因?yàn)槠髽I(yè)會(huì)賣(mài)出美元，買(mǎi)進(jìn)人民幣，但在今年上半年，企業(yè)對(duì)升值前景失去信心，開(kāi)始以美元存款的形式持有外貿(mào)收入，而不再兌換為人民幣。

　　今年上半年，中國(guó)境內(nèi)中資銀行的外匯儲(chǔ)蓄增加了1550億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)2013年全年的增量320億美元。在央行加強(qiáng)干預(yù)之前，單向押注于人民幣升值看上去沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，再加上人民幣資產(chǎn)的利率遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)市場(chǎng)處于極低水平的利率，使得美元和歐元套利交易顯得十分有吸引力——對(duì)有辦法進(jìn)行這類(lèi)操作的人來(lái)說(shuō)。中國(guó)長(zhǎng)期的資本管制使得投機(jī)者無(wú)法直接將資金投入境內(nèi)金融市場(chǎng)，但投機(jī)者早就想出了規(guī)避的辦法。

　　一個(gè)流行做法是虛開(kāi)一些難以估值的商品(如電子電路)的出口發(fā)票，從而將投機(jī)性資金記為貿(mào)易收入，然后在經(jīng)常賬戶(hù)下將美元兌換成人民幣。然而，交易員們表示，人民幣兌美元匯率跌破6.25關(guān)口后，中國(guó)央行立刻轉(zhuǎn)變了策略，開(kāi)始引導(dǎo)人民幣走強(qiáng)，原因很可能是擔(dān)心人民幣貶值幅度過(guò)大會(huì)削弱信心，引發(fā)資本外逃。自2012年以來(lái)，中國(guó)央行官員屢次表示要減少干預(yù)外匯市場(chǎng)。今年3月，央行將人民幣日交易波動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大一倍，規(guī)定單日人民幣兌美元匯率可在當(dāng)日央行公布的中間價(jià)上下浮動(dòng)2%。

　　政府的穩(wěn)增長(zhǎng)措施幫助二季度經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)7.5%增速，提振了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心。不過(guò)，有趣的是，中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走弱的跡象也在推動(dòng)人民幣升值。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭增強(qiáng)，中國(guó)的出口需求強(qiáng)勁，而進(jìn)口因國(guó)內(nèi)需求疲弱而相對(duì)遜色。這增加了貿(mào)易順差。目前交易員預(yù)測(cè)人民幣年內(nèi)將持續(xù)升值，到年底達(dá)到1美元兌6.05元人民幣左右。之后的走勢(shì)則不太明朗。一旦美聯(lián)儲(chǔ)(US Fed)開(kāi)始提高利率，一些在中國(guó)境內(nèi)追逐高收益率的資金可能會(huì)撤出。