新華網(wǎng)消息 為貫徹7月23日國務(wù)院常務(wù)會議精神，證監(jiān)會近日研究部署了有關(guān)緩解企業(yè)融資成本高問題的十項具體措施（簡稱“融十條”）。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“融十條”對于激發(fā)實體企業(yè)特別是中小微企業(yè)活力、大力發(fā)展資本市場、完善金融體系、防范金融風(fēng)險均具有重要意義。

　　“融十條”涉及資本市場改革的方方面面，與此前落實“新國九條”的措施一脈相承。從廣度上來說，發(fā)展多層次資本市場、培育私募市場、以及擴(kuò)大債務(wù)融資工具和規(guī)模，將有助于中小微企業(yè)更加便利的直接融資；從深度上說，進(jìn)一步簡化繁瑣的程度，簡政放權(quán)縮短融資鏈條，強(qiáng)化了與實體經(jīng)濟(jì)的直接對接。

　　 新三板成“草根”企業(yè)重要融資平臺

　　“融十條”中提出，要加快發(fā)展全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，豐富做市商、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等交易方式，適度活躍交易，支持更多中小微企業(yè)依托“新三板”開展融資。

　　實際上，近一年來股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（即“新三板”）建設(shè)正不斷提速。2014年5月，新交易登記結(jié)算平臺正式上線；8月，掛牌審查系統(tǒng)開始運(yùn)行，做市商制度推出步入倒計時。新三板正逐步建立小額、便捷、靈活、多元的投融資機(jī)制，有望成為越來越多中小企業(yè)進(jìn)軍資本市場的“造夢機(jī)器”。

　　截至8月1日，新三板掛牌公司達(dá)898家，總股本為358.56億元。已出函同意掛牌并正辦理股份登記等相關(guān)手續(xù)的企業(yè)達(dá)217家。股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司數(shù)量近期將超過1100家，已成為中小企業(yè)除IPO之外的主要融資渠道。

　　目前，多家在新三板掛牌的中小微企業(yè)已通過定向增發(fā)、股權(quán)質(zhì)押貸款等方式提高了融資比例，實現(xiàn)了投融資的直接對接。可以預(yù)料的是，隨著掛牌企業(yè)數(shù)的快速增加以及做市商制度的啟動，新三板這一瞄準(zhǔn)“草根”企業(yè)的融資平臺將發(fā)揮更大的作用。

　　業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，“融十條”的出臺，為多層次市場之間建立有機(jī)聯(lián)系發(fā)揮指導(dǎo)性作用。除了新三板，“融十條”還提出了要在創(chuàng)業(yè)板建立單獨層次，支持尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)企業(yè)在新三板掛牌一年后到創(chuàng)業(yè)板上市，進(jìn)一步支持自主創(chuàng)新企業(yè)的融資需求。此外，研究出臺區(qū)域性股權(quán)市場發(fā)展的指導(dǎo)意見，明確市場定位、發(fā)展路徑和監(jiān)管框架。支持區(qū)域性股權(quán)市場依法為更多中小微企業(yè)提供多元化融資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓服務(wù)。

　　 私募市場走向繁榮服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)

　　培育私募市場的工作正加速落地。借著“新國九條”的東風(fēng)，“融十條”進(jìn)一步提出，要大力培育私募市場。研究制定進(jìn)一步促進(jìn)私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金發(fā)展的政策措施。盡快出臺私募投資基金監(jiān)管暫行辦法以及合格投資者標(biāo)準(zhǔn)等規(guī)則，建立健全私募投資基金監(jiān)管法規(guī)體系。努力營造私募市場健康發(fā)展的政策環(huán)境，使私募市場能有一個大的發(fā)展，更好地發(fā)揮私募市場對實體企業(yè)特別是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的支持作用。

　　作為多層次資本市場的重要組成部分，私募市場是直接面對廣大中小微企業(yè)的市場。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，借政策東風(fēng)，私募或?qū)⒊蔀槊耖g資本“轉(zhuǎn)換器”。永安信控股董事局主席喬志杰表示，長期以來，我國民間資本的利用率相對較低，由于虛擬經(jīng)濟(jì)和實體經(jīng)濟(jì)的配置不合理，中小企業(yè)迫切需要融資，但是融資的渠道又非常少，這就導(dǎo)致每個經(jīng)營小企業(yè)的人都缺錢。正是民間資本的投資需求激發(fā)了私募股權(quán)市場的發(fā)展。

　　目前我國私募基金的管理規(guī)模已超公募基金。截至今年一季度末，私募資產(chǎn)管理規(guī)模已達(dá)22.38萬億元，規(guī)模超過公募。行業(yè)在野蠻生長的同時，也帶來了如何監(jiān)管的問題。

　　私募基金正式納入監(jiān)管范圍成為行業(yè)發(fā)展10年來的一個轉(zhuǎn)折點。2014年1月17日，基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》，結(jié)束了私募基金持續(xù)近半年的監(jiān)管真空期，私募基金登記備案從2月7日正式啟動。這意味著私募從此與公募、券商資管站在同一起跑線上。

　　證監(jiān)會私募基金監(jiān)管部主任陳自強(qiáng)表示，證監(jiān)會目前正在推動解決私募基金雙重稅收問題、私募基金在銀行間市場開戶問題，以及引導(dǎo)社?；疬M(jìn)入私募基金領(lǐng)域。今后將優(yōu)化創(chuàng)業(yè)基金、大力發(fā)展并購基金，推進(jìn)發(fā)展對沖基金等。

　　 債市融資工具及規(guī)模迎來全方位擴(kuò)容

　　“融十條”中的另一大亮點是債市供需雙向擴(kuò)容，從發(fā)行主體、發(fā)行方式、債券品種，到買方資金、交易方式，交易所債券市場都將迎來大范圍管制放松。其中，發(fā)行公司債券將不再是上市公司的特權(quán)，交易所公司債券發(fā)行主體將擴(kuò)展至所有的公司制法人。另外，并購重組債券、市政公司債券、可交換債券等創(chuàng)新品種也有望盡快推出，并允許全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司發(fā)行中小企業(yè)私募債。

　　據(jù)統(tǒng)計，我國企業(yè)整體債務(wù)率，尤其是非金融企業(yè)債務(wù)上升勢頭明顯，當(dāng)前我國企業(yè)的債務(wù)率已經(jīng)上升到80%以上，而合理的企業(yè)債務(wù)率一般在40%至60%區(qū)間。由于前期杠桿率較高且融資較多，企業(yè)持續(xù)高融資需求可能進(jìn)一步推高利率水平。因此，降低企業(yè)成本需要為其“開源”，通過發(fā)展直接融資，拓展企業(yè)的資金來源。

　　目前，我國信用債市場呈“三分天下”的格局。其中，企業(yè)債由發(fā)改委管理；公司債由證監(jiān)會監(jiān)管；短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)等債券則由央行主管的銀行間市場交易商協(xié)會負(fù)責(zé)。與銀行間市場相比，目前交易所債市體量還非常小，占總市場規(guī)模不到3%，此次政策松綁十分有利于交易所債券市場擴(kuò)容。

　　事實上，近些年來，交易商協(xié)會旗下的債券品種不斷豐富，逐漸占據(jù)了主流地位。但本次公司債若擴(kuò)展至所有的公司制企業(yè)，將極大改變目前的債市格局。

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，要大力發(fā)展直接融資，提高債券融資增速，讓直接融資在整個社會融資規(guī)模中擔(dān)當(dāng)越來越重要的角色。

　　除了債市供需雙向擴(kuò)容外，信貸資產(chǎn)證券化和企業(yè)資產(chǎn)證券化也有望進(jìn)一步擴(kuò)容。“融十條”中提出支持運(yùn)用資產(chǎn)證券化產(chǎn)品支持棚戶區(qū)改造、市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、重大設(shè)備租賃融資，盤活企業(yè)應(yīng)收賬款存量。做好企業(yè)資產(chǎn)證券化取消行政審批后的制度修訂、監(jiān)管銜接，按照市場化原則擴(kuò)大規(guī)模，加快推進(jìn)。（李苑綜編）