近期，在全球市場上有多種資產(chǎn)的走勢讓人看不懂，不僅基本面疲弱的歐元、澳元異常強勢，債市也罕見地與股市齊漲，新興市場重新成為熱點……當然，股市二級市場走強也導致全球IPO活動非常活躍。市場上種種異常和正常表現(xiàn)背后的原因究竟是什么，與低波動性環(huán)境下套利交易盛行有何關系，未來投資者應如何把握賺錢機會？為了回答縈繞在讀者心中的上述疑問，更好地理解全球低波動性及其后果，本報特策劃一組稿件，敬請留意。

專家表示，澳大利亞2.5%的基準利率遠高于美、歐、日接近于零的利率，套利交易是推動澳元不跌反漲的直接因素。但背后深層次的原因是，全球寬松貨幣政策抑制了澳元波動性，讓套利交易更安全，投資者敢于放大杠桿追逐利差。專家認為，未來澳元上沖高度有限，投資者應保持謹慎。

近期全球一些資產(chǎn)走勢讓人費解，澳元匯率就是其一。年初，鑒于澳大利亞經(jīng)濟疲弱、中國經(jīng)濟增速放緩及美聯(lián)儲收緊貨幣政策進而推動美元上行，市場普遍預計澳元會延續(xù)去年“跌跌不休”之勢。不過，今年2月以來，澳元卻強勢反彈，兌美元、歐元和日元等9種發(fā)達國家貨幣籃子的匯率上漲超過5%.分析指出，難以置信的強勢澳元已成為匯市最大謎團。澳元為何不跌反漲？本周二澳洲聯(lián)儲議息會議會否采取行動，又將對澳元走勢產(chǎn)生怎樣的影響？

對此，方達匯市首席分析師章大衛(wèi)6月30日在接受記者采訪時表示，澳大利亞2.5%的基準利率遠高于美、歐、日接近于零的利率，套利交易是推動澳元不跌反漲的直接因素。但背后深層次的原因是，全球寬松貨幣政策抑制了澳元波動性，讓套利交易更安全，投資者敢于放大杠桿追逐利差?！鞍拇罄麃嗚F礦石價格下跌導致貿易收支惡化，本周澳洲聯(lián)儲雖仍按兵不動，但為實現(xiàn)均衡增長，不排除口頭打壓澳元的可能。”章大衛(wèi)認為，未來澳元上沖高度有限，投資者應保持謹慎。

自去年至今年初，澳元兌美元匯率一路從1.05跌至0.86，創(chuàng)下了1985年來最差表現(xiàn)。澳大利亞國民銀行首席經(jīng)濟師歐思濂告訴記者，由于擔心美國量化寬松退出、中國經(jīng)濟發(fā)生變化及澳大利亞經(jīng)濟不夠強勁，一些投資者年初看跌澳元并有一些運作。但是，高盛表示，澳元自今年1月以來每個月都實現(xiàn)了上漲，即使該國最大出口商品鐵礦石價格跌至每噸89美元的將近兩年低點。美國商品期貨交易委員會（CFTC）6月27日發(fā)布的報告顯示，19日至24日當周投機者持有的澳元凈多頭增加6434手至33463手，對澳元看多意愿繼續(xù)增強。截至6月30日記者發(fā)稿時，澳元兌美元匯率為0.9393，下跌0.30%.

“澳元走強表明市場已將澳大利亞出口和經(jīng)濟基本面拋在了腦后?！闭麓笮l(wèi)表示，讓投資者“瘋狂”的原因是套利交易的存在，包括澳元和澳大利亞國債。記者注意到，套利交易存在的基礎是兩種資產(chǎn)價格差處在合理區(qū)間。目前，澳大利亞基準利率為2.5%，在10個主要發(fā)達國家中排名第二，僅次于新西蘭的3.25%，遠高于美國、歐元區(qū)和日本的接近于零的利率。在國際三大評級公司給予頂級AAA評級的主權債券中，澳大利亞國債收益率高居榜首，甚至高于評級較低的西班牙和意大利以及評級低于投資級別的葡萄牙國債。章大衛(wèi)介紹，投資者大量借入日本、歐美的低息貨幣來購買澳元、澳大利亞國債等資產(chǎn)，以套取利差。

在存在可觀利差的同時，澳元的低波動性更提升了投資者套利的意愿。數(shù)據(jù)顯示，澳元3個月隱含波動性6月13日一度跌至6.16%，為1997年以來最低水平，較今年1月10.67%的高點大幅下滑。分析指出，澳元低波動性非常合適做套利交易，因為資產(chǎn)本身的價格波動風險減弱了，套利變得更安全，投資者不用擔心匯率大幅波動會侵蝕取得的利差收益。數(shù)據(jù)顯示，今年迄今，用美元資金買入澳元的套利交易為投資者帶來了6.8%的回報，歐元、日元分別為7.7%和3.4%.

近期，全球金融市場低波動性及可能刺激投資者過度冒險行為引發(fā)了廣泛關注。美聯(lián)儲主席耶倫在6月例會后表示，這可能給金融穩(wěn)定帶來風險。分析認為，抑制澳元等資產(chǎn)波動性的主要原因是主要經(jīng)濟體過度寬松的貨幣政策和宏觀經(jīng)濟低波動性降低。國際清算銀行（BIS）6月28日在年會上發(fā)布的一份報告警告稱，目前“歡聲一片”的金融市場已經(jīng)與后金融危機時代仍顯病態(tài)的經(jīng)濟脫鉤，在全球經(jīng)濟還未完全恢復的時候，資產(chǎn)泡沫已經(jīng)開始形成。瑞士信貸集團外匯策略師安娜茲卡?？死锼雇懈ネ哒J為，當前澳元較其息差來說過高，套利交易勢頭過猛，即使不考慮潛在的負面經(jīng)濟數(shù)據(jù)。

那么，澳元未來將呈現(xiàn)怎樣的走勢？不少分析人士指出，本周二公布的中國制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)和澳洲聯(lián)儲利率決議將左右短期走勢。章大衛(wèi)表示，澳洲聯(lián)儲此前已表達了對澳元走強或危及出口和經(jīng)濟的擔心，此次可能口頭打壓澳元?！拌F礦石價格低迷，澳大利亞貿易收支惡化，而美國經(jīng)濟將好轉?！闭麓笮l(wèi)預計，澳元對美元未來上沖高度有限。瑞士銀行高級貨幣分析師杰弗里。于表示，未來某一時刻，波動性會上升，風險將被重新定價，到時澳元會向下修正。

記者注意到，機構普遍預測今年下半年澳元將下跌。澳洲國民銀行將三季度澳元兌美元匯率預測值由0.87提升至0.90，但預計年底將跌至0.85.高盛預測，澳元兌美元將在6個月內跌至0.88一線，瑞士信貸的預測為0.87.