如果說京東是中國的亞馬遜，那么在它本月上市發(fā)行時應(yīng)購入其股票。而且多多益善。從某種意義上說，京東確實(shí)是中國的亞馬遜。

與阿里巴巴不同，京東這家中國互聯(lián)網(wǎng)零售商所做的，不僅僅是將買賣雙方聯(lián)系到一起。京東擁有自己的庫存和配送基礎(chǔ)設(shè)施。它置身于一種低利潤率的資本密集型業(yè)務(wù)——簡言之，就是亞馬遜的業(yè)務(wù)。投資相當(dāng)可觀。12月至3月期間，該公司在配送和客服部門新增了1萬名雇員，員工總?cè)藬?shù)超過4萬人。訂單履行成本吞噬其一半以上的毛利潤。

此外，至少這一年來京東學(xué)會了亞馬遜的技巧，有本事在沒有會計利潤的情況下產(chǎn)生現(xiàn)金。去年京東運(yùn)管虧損9600萬美元，卻能產(chǎn)生3.76億美元的自由現(xiàn)金流。亞馬遜的觀察者對這一方法并不陌生：收取客戶付款的速度快過向供應(yīng)商支付的速度。應(yīng)付賬款賬戶比應(yīng)收賬款賬戶增長更快，去年貢獻(xiàn)了近5億美元的現(xiàn)金流。

這是一家不盈利的企業(yè)有望在首次公開發(fā)行中達(dá)到230億美元估值的部分原因。隨著該公司提高銷售(2013年銷售增長70%)，而基礎(chǔ)設(shè)施的成本固定不變，將會有經(jīng)營杠桿效果，從而提高利潤率。與此同時，該公司能夠利用“負(fù)營運(yùn)資本”提供運(yùn)作資金。

現(xiàn)金流動可能會不暢。值得注意的是，一個增長如此迅速的公司，去年的資本支出增長只有12%。這會加速。還要注意的是，2013的資本支出不到銷售額的2%。亞馬遜支出近5%。更重要的問題是，市場是否會像對待亞馬遜一樣耐心對待京東?亞馬遜8年前的營收水平和京東一樣。它現(xiàn)在仍幾乎沒有盈利，而股價是銷售額的1.5倍——京東將很高興達(dá)到這樣的股價/銷售額比率。市場的莫名景仰使亞馬遜得以持續(xù)將手頭的每一美元投資于增長。京東未必能獲得同等的寬容。