房地產(chǎn)：累積效應(yīng)不可小視

利好程度：10分

降息對(duì)房地產(chǎn)上市公司的業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流都會(huì)產(chǎn)生一定的正面影響。

維持房地產(chǎn)板塊短期"增持"評(píng)級(jí)，維持對(duì)萬(wàn)科A（000002）、保利地產(chǎn)（600048）、華僑城A的"增持"評(píng)級(jí)。

建材：明顯受益

利好程度：9分

由于建材行業(yè)屬于資金密集型產(chǎn)業(yè)，平均資產(chǎn)負(fù)債率高于50%。降息將直接減少建材公司的利息支出，而財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少將一定程度增加公司的凈利潤(rùn)。

值得關(guān)注的是：本次降息對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)生的利好影響更大些，房地產(chǎn)預(yù)期的改善將一定程度改善水泥市場(chǎng)的供需情況，也將對(duì)水泥產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生間接的利好效應(yīng)。

電力：直接利好

利好程度：9分

降息對(duì)電力板塊是直接利好。電力行業(yè)在近年煤炭成本大幅上升的境況下，財(cái)務(wù)費(fèi)用大增，行業(yè)負(fù)債率超過(guò)60%。此次降息一個(gè)點(diǎn)，可大幅度減輕電力行業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用。加之目前煤炭成本仍在下降通道中，兩項(xiàng)利好結(jié)合，電力板塊上漲動(dòng)力較為明顯。

紡織：利好大于出口退稅

利好程度：8分

相比上次大幅度的出口退稅政策，這次降息對(duì)紡織行業(yè)的作用更大。由于紡織行業(yè)目前資金流緊張，降息能有效緩解紡織行業(yè)的資金壓力。

鋼鐵：緩解資金緊張

利好程度：8分

三季報(bào)顯示鋼鐵行業(yè)上市公司平均資產(chǎn)負(fù)債率在58.69%。

由于整個(gè)鋼鐵行業(yè)的基本面仍舊沒(méi)有明顯改觀，下游幾大行業(yè)仍處于需求放緩的階段。我們估算，按4季度不盈利，用3季報(bào)業(yè)績(jī)按40%分紅率計(jì)算，幾家龍頭公司的稅后預(yù)期股息率相對(duì)比較高，寶鋼股份（600019），武鋼股份（600005），鞍鋼股份（000898）分別為5.09%，5.61%，5.79%。而從市凈率角度來(lái)看，寶鋼和鞍鋼分別為0.9，0.88，防御安全邊際性較好。

銀行：影響偏負(fù)

央行選擇提早大幅度降息有利于銀行風(fēng)險(xiǎn)的快速釋放。根據(jù)上市銀行公布的數(shù)據(jù)粗略計(jì)算，基本所有銀行的凈利差水平都出現(xiàn)下降，存貸款利差平均下降37bp，利差下降10bp左右。

我們分析，中長(zhǎng)期貸款占比低、活期存款占比高的銀行，利差下降的幅度相對(duì)較小，如民生銀行（600016）、深發(fā)展銀行、北京銀行（601169）、南京銀行（601009）、寧波銀行（002142）等。

雖然利率的下調(diào)會(huì)部分緩解銀行的信貸資產(chǎn)質(zhì)量下降的壓力，但整體仍不容樂(lè)觀，基本面面臨較大壓力。如果宏觀風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大，則整個(gè)板塊估值中樞將會(huì)繼續(xù)下降。