證監(jiān)會日前召開的2025年系統(tǒng)工作會議提出，聚焦主責主業(yè)，著力提升監(jiān)管執(zhí)法效能和投資者保護水平。出臺中小投資者保護政策措施文件，推動健全特別代表人訴訟、當事人承諾等制度機制，切實維護市場“三公”。

接受中國證券報記者采訪的專家認為，監(jiān)管部門將投資者保護視為主責主業(yè)，中小投資者保護機制將更加健全，投資者保護制度“工具箱”將進一步充實，立體化追責“防線”將進一步筑牢，監(jiān)管執(zhí)法體制機制也將持續(xù)完善，資本市場生態(tài)將進一步凈化。

暢通投資者救濟渠道

專家認為，出臺中小投資者保護政策措施文件，推動健全特別代表人訴訟、當事人承諾等制度機制，將暢通投資者救濟渠道，是強化投資者保護的重要抓手。

據(jù)悉，圍繞推動健全特別代表人訴訟制度機制，監(jiān)管部門將進一步主動加強與司法機關(guān)等各方面的協(xié)作，更好地發(fā)揮投保機構(gòu)作用，推動更多案例落地，為投資者獲得賠償救濟提供更加有力的支持。

華東政法大學國際金融法律學院教授鄭彧認為，未來可能會更加強調(diào)特別代表人訴訟在民事追責賠償方面的作用。例如，允許投保機構(gòu)直接發(fā)起特別代表人訴訟。更加注重當事人承諾方面的監(jiān)管成本與監(jiān)管收益的比較，以較小的監(jiān)管成本獲得較大的監(jiān)管收益，做到對違法收益應(yīng)沒盡沒、應(yīng)收盡收、應(yīng)賠盡賠，從而在監(jiān)管層面實現(xiàn)對于監(jiān)管秩序的維護和投資者損失的補償。

圍繞推動健全當事人承諾制度機制，監(jiān)管部門將完善相關(guān)實施細則，高效維護投資者的合法權(quán)益。中國社會科學院法學研究所商法研究室主任陳潔認為，經(jīng)過一系列立法，我國當事人承諾制度機制已經(jīng)在實體和程序兩方面形成了較為完善且具有操作性的規(guī)范。不過，我國當事人承諾制度在多種民事賠償機制銜接問題、承諾金數(shù)額確定問題、投資者參與權(quán)問題等方面還存在進一步完善的空間。

立體化追責筑牢投保防線

專家認為，強化投資者保護是一項綜合工程，需多部門發(fā)力，通過立體化追責筑牢投?！胺谰€”。

在各方合力推動下，2024年，證監(jiān)會推動形成財務(wù)造假綜合懲防體系，嚴肅查處欺詐發(fā)行、財務(wù)造假、違規(guī)減持、操縱市場等一批大要案，辦理各類案件739件，罰沒款金額超過2023年的兩倍。

1月13日召開的全國檢察長會議通報了2024年檢察工作情況，2024年1至11月，檢察機關(guān)起訴欺詐發(fā)行、內(nèi)幕交易、操縱市場等證券犯罪316人。

全國檢察長會議強調(diào)，從嚴打擊金融犯罪。發(fā)揮駐證監(jiān)會檢察室作用，完善落實證券犯罪案件交辦機制，促進資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。要協(xié)同防范化解金融風險。極推動健全金融領(lǐng)域行政執(zhí)法和刑事司法銜接機制，強化防風險、強監(jiān)管、促發(fā)展的合力。

對中介機構(gòu)違法違規(guī)行為的打擊力度也將加大。最新公布的《國務(wù)院關(guān)于規(guī)范中介機構(gòu)為公司公開發(fā)行股票提供服務(wù)的規(guī)定》要求，規(guī)范中介機構(gòu)為公司公開發(fā)行股票提供服務(wù)行為，提高上市公司質(zhì)量，保護投資者合法權(quán)益，促進資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展。

清華大學法學院教授湯欣認為，作為證券市場的看門人，中介機構(gòu)在防范財務(wù)造假行為、維護良好市場生態(tài)等方面發(fā)揮著重要作用，規(guī)范中介機構(gòu)為公司公開發(fā)行股票提供服務(wù)正當其時。

完善監(jiān)管執(zhí)法體制機制

有法可依，有規(guī)可循，是維護市場良好秩序的根本。專家認為，應(yīng)進一步完善監(jiān)管執(zhí)法體制機制，補齊資本市場法治建設(shè)短板。

“從實際情況看，如何用好大數(shù)據(jù)等技術(shù)手段，增強非現(xiàn)場監(jiān)管和現(xiàn)場檢查穿透力，提升‘四早’特別是早識別能力，將是進一步完善監(jiān)管執(zhí)法體制機制的重點方向之一。”深圳大學法學院副教授呂成龍認為。

在呂成龍看來，落實早識別、早預(yù)警、早暴露、早處置的要求，可以充分運用科技手段提升監(jiān)管能力水平，強化源頭把關(guān)，為風險管理提供更加細化的指導(dǎo)。應(yīng)結(jié)合事中事后監(jiān)管，全鏈條完善監(jiān)管執(zhí)法體制機制。

加快完善退市過程中投資者保護制度機制也是提升投資者保護水平的題中應(yīng)有之義?！爱斍埃耸型侗Ｃ媾R的主要問題在于，退市公司財務(wù)狀況已經(jīng)惡化，一般賠償能力較弱，而且不少公司已經(jīng)被執(zhí)行行政罰款，投資者即使勝訴，也可能面臨無法獲得賠償?shù)膯栴}?！北本┙鹑诜ㄔ簩徟械诙ネラL丁宇翔表示。

丁宇翔認為，投資者可以在起訴發(fā)行人的同時，將發(fā)行人的實控人作為共同被告，還可以將存在虛假陳述行為的中介機構(gòu)一并起訴，從而擴大被告范圍，增強賠償兌現(xiàn)的概率。此外，對于已經(jīng)被執(zhí)行行政罰款的發(fā)行人，投資者還可以在獲得勝訴判決或者調(diào)解書，并經(jīng)人民法院強制執(zhí)行或破產(chǎn)清算程序分配仍未獲得足額賠償后，提出書面申請，請求將違法行為人因同一違法行為已繳納的罰沒款用于承擔民事賠償責任。

上海久誠律師事務(wù)所律師許峰建議，既要加快完善退市過程中投資者保護制度機制，也要做好退市后公司治理和信息披露等基礎(chǔ)工作?！巴耸胁皇乔逅?，應(yīng)該保持非上市公司的基本運轉(zhuǎn)?！痹S峰說。

（昝秀麗）