繼瑞士、加拿大等國央行上周繼續(xù)降息后，日前美聯(lián)儲也公布最新利率決議，如期降息25個基點。但相較此前較為洶涌的全球降息潮，經(jīng)歷明顯寬松后，市場普遍預計，不少央行將在明年放緩降息步伐。

對中國資產(chǎn)而言，業(yè)內(nèi)人士認為，外圍寬松環(huán)境延續(xù)疊加國內(nèi)強有力政策持續(xù)釋放，使得其明年配置價值仍然獲得看好，A股及港股中的紅利、電子、互聯(lián)網(wǎng)等細分領域值得關注。

流動性環(huán)境維持寬松

北京時間12月19日凌晨，美聯(lián)儲公布最新利率決議，如期降息25個基點。不過，從美聯(lián)儲主席鮑威爾的表態(tài)看，美聯(lián)儲此次堪稱“鷹派”降息，釋放出傾向于明年更少降息的信號，并引發(fā)美股明顯調(diào)整。

從2024年3月瑞士打響海外主要發(fā)達經(jīng)濟體降息“第一槍”以來，瑞典、加拿大、英國、歐盟、美國、新西蘭等多個經(jīng)濟體陸續(xù)加入降息行列，新一輪全球降息潮為權益市場走強提供了重要的流動性支撐。不過，與美聯(lián)儲本次降息聲明相似，隨著利率不斷下行以及國內(nèi)通脹持續(xù)降溫，近期多個經(jīng)濟體央行在繼續(xù)降息的同時，也釋放出后續(xù)或放緩降息步伐的信號。

以加拿大央行為例，其于北京時間12月11日晚間將政策利率下調(diào)50個基點，至此其年內(nèi)累計降息幅度已達到175個基點。從該國央行發(fā)布的聲明看，其不再提及“如果經(jīng)濟發(fā)展與預測一致，預期進一步降息是合理的”的措辭，這被市場視為可能放慢貨幣寬松步伐的信號。

展望2025年，外圍市場流動性會出現(xiàn)怎樣的變化？對此，中航證券首席經(jīng)濟學家董忠云判斷，美國國內(nèi)諸如對內(nèi)減稅、對外加征關稅等政策如果落地，可能引發(fā)美國二次通脹，對2025年美聯(lián)儲降息節(jié)奏和幅度的擾動可能較大，美聯(lián)儲大概率將在后續(xù)政策討論中計入這一風險?！昂罄m(xù)外部流動性環(huán)境依然維持寬松，但寬松幅度邊際減弱且不確定性提升。”

結合對全球經(jīng)濟景氣度下行趨勢、朱格拉周期下行趨勢以及主動去庫存周期的判斷，國金證券首席策略分析師張弛認為，至少到2025年上半年，海外流動性向好的環(huán)境仍然可以延續(xù)。

科技、內(nèi)需仍是中期主線

如果說海外流動性寬松延續(xù)為中國資產(chǎn)提供了積極的外部環(huán)境，那么國內(nèi)政策端的強勁發(fā)力以及A股市場相對較低的估值，則有望成為市場資金進一步加大配置中國資產(chǎn)的動力。

“12月政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議對于2025年經(jīng)濟工作的安排，出現(xiàn)了多個歷史上的首次表述和罕見表述，如‘加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)’‘適度寬松的貨幣政策’等，體現(xiàn)了中央對于明年做好經(jīng)濟工作的緊迫感和堅定決心。”在董忠云看來，2025年萬得全A中樞有望進一步提升。

隨著“政策底”“市場底”陸續(xù)出現(xiàn)，A股“盈利底”何時出現(xiàn)成為投資者下一步關注的重點。張弛表示，預計2025年全A盈利增速約為7.2%，全年估值擴張空間大約19%，這意味A股市場2025年或有26%的上漲空間。總體上，張弛對后市行情并不悲觀，但預計真正的發(fā)力點將在2025年下半年。

立足當下，A股市場哪些行業(yè)板塊更值得提前布局？對此，董忠云認為，短期看，降準降息有望較快落地，紅利板塊性價比將有所提升；中期看，內(nèi)需板塊有望成為未來市場的主線之一，以科技創(chuàng)新引領新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展也是2025年重要任務，當下由人工智能引領的新一輪科技浪潮正持續(xù)升溫，建議關注人工智能+、半導體、量子信息技術等相關領域的投資機會。

張弛判斷，2025年上半年A股市場或以主題投資為主，“春季躁動”期間，電子、計算機、機械、軍工相對比較占優(yōu)，其中機械板塊主要關注機器人相關投資主題；2025年二季度投資機遇主要集中在三個方向：黃金及黃金股、創(chuàng)新藥和內(nèi)循環(huán)主題。

相對而言更加受益于美聯(lián)儲降息的港股市場，后市投資價值同樣得到重視。平安證券首席策略分析師魏偉建議關注三條主線：一是供給出清后需求再度回升且盈利趨勢平穩(wěn)的互聯(lián)網(wǎng)板塊；二是政策支持和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型方向，如中端制造業(yè)出海等；三是紅利板塊，如明年財政政策發(fā)力，紅利板塊中的大金融板塊投資機會或更突出。

（胡雨）