中國證券報(bào)記者梳理多家券商發(fā)布的四季度策略展望發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)歷前三個(gè)季度的震蕩調(diào)整和近期的短促?zèng)_高后，其對A股后市行情整體持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，認(rèn)為在貨幣寬松、地產(chǎn)發(fā)力及信心回升的背景下，A股大概率延續(xù)修復(fù)行情但節(jié)奏將放緩，備受期待的財(cái)政政策也有望進(jìn)一步加碼。

對于四季度配置，啞鈴策略成為券商較為一致的共識(shí)，即同時(shí)把握成長以及高股息紅利標(biāo)的；港股市場的投資機(jī)遇也獲得券商青睞，配置上同樣看好成長和高股息板塊。

未來仍具修復(fù)空間

10月9日，A股市場迎來回調(diào)，不過交投仍然活躍，日成交額超2.9萬億元。從年內(nèi)表現(xiàn)看，在經(jīng)歷此前大半年的震蕩后，9月底至今的強(qiáng)勁上漲推動(dòng)A股市場主要股指年內(nèi)實(shí)現(xiàn)正收益。進(jìn)入四季度，市場漲勢還能延續(xù)多久、上行空間有多大備受投資者關(guān)注。

“經(jīng)過前期大幅波動(dòng)后，市場整體估值水平迎來了修復(fù)。從長期看，歐美降息和國內(nèi)市場投資端的改善將對市場形成較強(qiáng)的推動(dòng)力，只是降息和國內(nèi)資金進(jìn)入都是一個(gè)長期的過程，因此估值提升也是長期的過程?！睈劢ㄗC券策略分析師朱志勇認(rèn)為，從業(yè)績和估值水平來看，A股市場未來仍具修復(fù)空間，在經(jīng)過快速修復(fù)后，未來腳步將有所放緩。

基于“盈利上行、信用下行均趨勢放緩”的判斷，東北證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，A股四季度或仍以震蕩為主，不過有三大變量值得關(guān)注，包括美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏、美國大選落地以及國內(nèi)政策力度。就國內(nèi)而言，雖然9月調(diào)降LPR落空，但市場對于四季度降息預(yù)期明顯升溫，美聯(lián)儲(chǔ)若降息則有利于國內(nèi)放開降息步伐，政策或?qū)⒚芗雠_(tái)。

基本面是當(dāng)前影響A股盈利及后續(xù)走勢的最主要原因。就市場盈利狀況而言，中國銀河證券策略首席分析師楊超認(rèn)為，三季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)增速放緩使得A股業(yè)績增速可能仍然承壓，但隨著穩(wěn)增長政策力度加大，四季度宏觀經(jīng)濟(jì)改善預(yù)期較強(qiáng)，有望帶動(dòng)A股業(yè)績改善，尤其是金融、地產(chǎn)、消費(fèi)板塊業(yè)績改善預(yù)期較高?！伴L期來看，A股反彈幅度取決于經(jīng)濟(jì)基本面是否能夠趨勢性好轉(zhuǎn)，以及投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好是否提升?！?/p>

財(cái)政政策加碼預(yù)期升溫

繼日前央行等部委公布一系列支持經(jīng)濟(jì)增長、房地產(chǎn)市場修復(fù)的利好政策后，10月9日國務(wù)院新聞辦公室宣布，將于10月12日上午舉行新聞發(fā)布會(huì)，請財(cái)政部部長介紹“加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”有關(guān)情況并答記者問。當(dāng)前市場機(jī)構(gòu)頗為期待的增量財(cái)政政策呼之欲出。

“政策或發(fā)生拐點(diǎn)性變化，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)預(yù)期意圖明確?！眹ＷC券研究所副所長、首席策略分析師胡國鵬認(rèn)為，10月將是財(cái)政政策跟進(jìn)的重要窗口期，可關(guān)注10月人大常委會(huì)上對于調(diào)整財(cái)政預(yù)算、增加特別國債發(fā)行規(guī)模的可能性，此外需要關(guān)注特別國債支持領(lǐng)域擴(kuò)圍、加大對養(yǎng)老教育等領(lǐng)域財(cái)政投入、優(yōu)化政府債務(wù)結(jié)構(gòu)確保財(cái)政穩(wěn)健性、央地稅收改革等政策調(diào)整。

華金證券首席策略分析師鄧?yán)娨舱J(rèn)同四季度財(cái)政政策可能進(jìn)一步發(fā)力，在他看來，四季度擴(kuò)內(nèi)需的緊迫性上升，專項(xiàng)債發(fā)行在四季度有望進(jìn)一步加速，而且四季度若財(cái)政政策發(fā)力，貨幣政策方面可能進(jìn)一步降息降準(zhǔn)，疊加四季度處于消費(fèi)旺季，消費(fèi)、制造業(yè)和基建投資增速均可能有所回升。

四季度配置以啞鈴策略為主

對于四季度市場配置，不少券商傾向于選擇超跌反彈方向，風(fēng)格上看好科技成長，同時(shí)出于防御需要，建議投資者繼續(xù)重視紅利板塊的機(jī)遇。

東北證券策略團(tuán)隊(duì)建議，四季度配置仍是以“啞鈴策略”為主，彈性方向推薦華為鏈、果鏈、特斯拉鏈等產(chǎn)業(yè)鏈上下游板塊，以及低空經(jīng)濟(jì)、無人駕駛、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等；防御方向以紅利為主，在股息率仍高于GDP增速的背景下，紅利板塊仍具有長期投資機(jī)會(huì)。

華安證券研究所副所長、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭小霞認(rèn)為，當(dāng)下市場存在反彈修復(fù)的契機(jī)，成長風(fēng)格相對較優(yōu)。四季度，以電子、通信為代表的成長類主題有望在修復(fù)反彈的行情中取得較為理想的相對收益；此外，部分景氣周期品，如貴金屬、工業(yè)金屬、煤炭、公用事業(yè)(電力)等，也是四季度值得把握的布局主線。

楊超四季度看好前期超跌且估值較低的消費(fèi)和成長板塊，其中消費(fèi)板塊或還將受益于四季度的促消費(fèi)政策、“以舊換新”政策等。此外，利好政策較多的金融、地產(chǎn)板塊也值得看好。對于避險(xiǎn)屬性較強(qiáng)的紅利板塊，楊超認(rèn)為，在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)趨勢好轉(zhuǎn)以及美國大選結(jié)果出爐前也值得繼續(xù)把握。

對于四季度港股市場的前景及配置方向，楊超預(yù)計(jì)，港股四季度震蕩向上概率較大，向上空間則需要進(jìn)一步觀察國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的修復(fù)斜率與后續(xù)財(cái)政政策的加碼力度，同時(shí)還需要注意美國大選對于市場情緒的擾動(dòng)；配置上，同樣看好科技及高股息板塊，關(guān)注港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭、消費(fèi)電子、港股上市央企等。

（胡雨）