9月1日起，人身險預(yù)定利率上限正式進入“2.5%”時代，重回11年前的起點。2013年，預(yù)定利率上限上調(diào)至3.5%，結(jié)束了此前曾長達14年的“2.5%”時代。此后，3.5%的預(yù)定利率上限持續(xù)10年，于2023年被下調(diào)至3.0%。

兩次預(yù)定利率上限下調(diào)背后，都有一個人身險行業(yè)面臨的共同話題——防范利差損風(fēng)險。

周期：重回“2.5%”時代

預(yù)定利率，是指人身險產(chǎn)品進行保險產(chǎn)品定價時所采用的利率，實質(zhì)上是保險公司承諾給客戶的回報率。不同于銀行理財?shù)绕渌鹑诋a(chǎn)品可隨市場調(diào)整的投資回報率，人身險產(chǎn)品期限可長達數(shù)十年，其預(yù)定利率一旦設(shè)定便不可調(diào)整，具有剛性兌付屬性。

每逢保險產(chǎn)品預(yù)定利率切換，保險營銷圈都會經(jīng)歷一波從高峰到低谷的“斷崖式”轉(zhuǎn)折。究其原因，無非是客戶在資產(chǎn)配置焦慮心態(tài)下，希望在老產(chǎn)品下架前，提前鎖定高預(yù)定利率，這也成為保險營銷員“炒停售”的噱頭，大賣高預(yù)定利率產(chǎn)品。

監(jiān)管部門今年8月初發(fā)文要求，自9月1日起，保險公司新備案的普通型保險產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.5%，相關(guān)責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率按2.5%執(zhí)行。因此，原來預(yù)定利率3.0%的產(chǎn)品，要在9月1日之前全部下架。這同時意味著，9月1日起保險產(chǎn)品預(yù)定利率上限正式進入“2.5%”時代，重新回到了11年前。

2013年保險產(chǎn)品預(yù)定利率上限由2.5%上調(diào)至3.5%(年金險允許上浮至4.025%)，結(jié)束了長達14年的2.5%預(yù)定利率上限。此后，3.5%預(yù)定利率上限持續(xù)了10年，直到2023年下調(diào)至3.0%，才宣告結(jié)束。

據(jù)上海證券報記者了解，2016年左右，銀行存款利率下行至低于保險預(yù)定利率的水平，資金開始大幅流向保險，其中4.025%的年金險熱度相對較高。年金險的銷售熱度延續(xù)至2019年。那一年，原銀保監(jiān)會下發(fā)通知，將年金險4.025%的預(yù)定利率下調(diào)至3%。

至此，年金險逐漸淡出，取而代之的是預(yù)定利率3.5%的增額終身壽險，并且這一險種的銷售熱潮延續(xù)至今。即使在2023年，預(yù)定利率下調(diào)至3.0%，增額終身壽險依舊是保險營銷員的主推產(chǎn)品，以及消費者的主要購買品種。

數(shù)據(jù)顯示，2020年至2023年，人身險業(yè)每年保費收入從3.17萬億元增長至3.54萬億元，年化復(fù)合增長率約2.8%。其中，壽險保費收入年化復(fù)合增長率3.6%，增額終身壽險持續(xù)占據(jù)大部分人身險公司每年保費收入的首位。

考驗：資產(chǎn)端壓力凸顯

居民資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向保險，與利率下行密切相關(guān)——10年期國債收益率由2014年的近5%下降至當(dāng)前的約2%；與居民息息相關(guān)的銀行存款利率，也跟隨市場利率下行趨勢，2013年時1年期基準(zhǔn)定期存款利率為3.25%，3年期基準(zhǔn)定期存款利率為4.25%；而當(dāng)前國有大行1年期定期存款利率僅在1.3%左右，3年期定期存款利率僅在2%左右。

受益于此，高預(yù)定利率的保險產(chǎn)品逐漸走入大眾視野，并成為眾多秉持穩(wěn)健型投資觀念的居民的優(yōu)先選擇。

明亞保險經(jīng)紀(jì)資深銷售總監(jiān)盛夏對此深有感受，他告訴記者：“過去銀行存款利率高的時候，選擇保險的客戶比較少。但近幾年保險產(chǎn)品收益率具有相對優(yōu)勢，客戶的關(guān)注度和購買意愿也隨之提高?！?/p>

市場利率下行，亦極大地考驗著保險公司資產(chǎn)配置能力，尋找高于負(fù)債端成本的合意資產(chǎn)越發(fā)困難，資產(chǎn)端壓力凸顯。

2020年至2023年，在人身險業(yè)保費收入增長的同時，保險公司投資收益率卻在下行。以A股5家上市保險公司為例，2023年中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保、新華保險的平均總投資收益率約為2.68%，較2020年下降約3.06個百分點。

當(dāng)前，利率下行正成為保險公司資產(chǎn)負(fù)債管理的核心挑戰(zhàn)。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來長期國債收益率仍有下行空間，市場利率出現(xiàn)大幅反彈的空間相對有限，保險公司中長期組合收益率合意水平或在3.5%左右。

投資收益表現(xiàn)不佳，成為部分人身險公司業(yè)績虧損的主要因素。在已披露2024年第二季度償付能力報告的保險公司中，有近一半人身險公司上半年出現(xiàn)階段性虧損，4家人身險公司償付能力不達標(biāo)。因此，下調(diào)預(yù)定利率，降低負(fù)債成本，防范利差損風(fēng)險成為業(yè)內(nèi)的一致期盼。

利差損，是指保險資金投資運用收益率低于有效保險合同的平均預(yù)定利率而造成的虧損。利差、死差、費差是人身險公司的主要利潤來源，其中利差長期占據(jù)我國人身險公司利潤結(jié)構(gòu)的主要部分。

長期來看，利差損問題最終會影響保險公司的盈利能力和償付能力。在首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)保險系副教授、博士生導(dǎo)師趙明看來，長期保單在低利率環(huán)境下可能面臨虧損，并對整個行業(yè)的盈利能力產(chǎn)生影響。

出招：破解利差損壓力

利差損，已成為當(dāng)下行業(yè)避無可避的話題。

記者從業(yè)內(nèi)了解到，20世紀(jì)90年代保險業(yè)高預(yù)定利率存量保單的利差損風(fēng)險影響深遠(yuǎn)，有保險公司花費了十多年才將其化解。利差損風(fēng)險的化解過程并非一帆風(fēng)順，一些不端的行為也在此期間發(fā)生。

一位從業(yè)近十年的保險營銷員告訴記者：“在利差損風(fēng)險化解期間，有保險公司通過一些誤導(dǎo)性宣傳，誘使消費者退掉高預(yù)定利率保單，置換成低預(yù)定利率保單，這也引發(fā)了消費者對保險的信任危機?！?/p>

“當(dāng)前，中國人身險業(yè)利差損風(fēng)險的主要來源是長期保證收益年金保險的存量業(yè)務(wù)，以及增額終身壽險的存量和增量業(yè)務(wù)?！敝袊鐣茖W(xué)院保險與經(jīng)濟發(fā)展研究中心副主任王向楠認(rèn)為，當(dāng)前人身險業(yè)利差損風(fēng)險遠(yuǎn)低于20世紀(jì)末的情況，但監(jiān)管部門、人身險行業(yè)仍應(yīng)積極關(guān)注和應(yīng)對利差損風(fēng)險，尤其是要提高政策的靈敏度和人身險公司的主動性。

今年8月初，在業(yè)內(nèi)期盼中，監(jiān)管部門引導(dǎo)普通型保險產(chǎn)品的預(yù)定利率上限由3.0%下調(diào)至2.5%。國泰君安非銀金融研究團隊表示，監(jiān)管引導(dǎo)保險公司負(fù)債成本下降，預(yù)計上市險企將轉(zhuǎn)向多元化產(chǎn)品策略，有利于緩解利差損壓力。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)下人身險行業(yè)整體償付能力較為充足，并不具備發(fā)生系統(tǒng)性利差損風(fēng)險的可能性。利差損是一個長期問題，關(guān)鍵是要防患于未然。監(jiān)管部門引導(dǎo)下調(diào)預(yù)定利率是“他救”，保險公司主動降低剛性負(fù)債成本產(chǎn)品占比，不斷改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)則是“自救”。

發(fā)展長期分紅型保險產(chǎn)品等浮動收益產(chǎn)品，將是保險公司未來的重點工作，也是監(jiān)管部門鼓勵的方向。中國平安聯(lián)席首席執(zhí)行官兼副總經(jīng)理郭曉濤近日表示，中國平安將對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化和調(diào)整：目前傳統(tǒng)險仍占主導(dǎo)，未來將以分紅型產(chǎn)品作為主打產(chǎn)品，預(yù)計占整個保險產(chǎn)品銷售比重的50%以上。

8月30日，在中國太保2024年中期業(yè)績說明會上，中國太保總精算師兼財務(wù)負(fù)責(zé)人張遠(yuǎn)瀚表示：“長期來看，我認(rèn)為分紅型產(chǎn)品未來占比會超過50%。從今年的銷售情況看，分紅型產(chǎn)品相比去年已經(jīng)同比增長約5倍?！?/p>