新東方在線的輾轉(zhuǎn)上市路終于畫上句號。3月28日，新東方在線正式在港上市，發(fā)行價為10.2港元。從新三板掛牌到港股上市的兩年時間，新東方在線終于在資本市場完成華麗轉(zhuǎn)身。但同時，更新的業(yè)績數(shù)字中，凈利潤大幅下滑的現(xiàn)實，也為其未來發(fā)展前景蒙上疑云。

據(jù)悉，新東方在線成立于2005年，于2014年從新東方集團(tuán)獨立分拆，主要提供三部分在線教育課程，即大學(xué)教育、K12教育和學(xué)前教育。作為互聯(lián)網(wǎng)教育服務(wù)商，新東方在線的背景更是極為亮眼。其中，新東方為新東方在線最大股東，持股為66.72%，騰訊為新東方在線第二大股東，持股為12.06%。

事實上，在上市前夕，新東方在線聯(lián)席CEO孫暢與孫東旭便聯(lián)名發(fā)布內(nèi)部信，提及新東方在線將加大對于技術(shù)的投入，包括人工智能，讓技術(shù)成為公司發(fā)展的引擎。在招股書中，新東方在線透露，將計劃性地物色在線教育領(lǐng)域中的內(nèi)容提供方以及產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的技術(shù)提供方，增強(qiáng)平臺在技術(shù)和課程研發(fā)上的實力，同時披露了他們與新東方以及第二大股東騰訊之間的合作與發(fā)展方向。而在與新東方的框架協(xié)議中，兩者的合作更側(cè)重于教育、渠道資源共享，雙方在不競爭的前提下廣泛開展合作。

坐擁這兩棵資本大樹，新東方在線無疑擁有了“金字招牌”，不需要經(jīng)過漫長的品牌建設(shè)，從誕生起便能享受品牌效應(yīng)。有分析師告訴北京商報記者，新東方在線是目前行業(yè)內(nèi)較少實現(xiàn)盈利的在線教育公司，憑借著股東集團(tuán)背景、深厚的盈利基礎(chǔ)、全學(xué)段覆蓋的行業(yè)護(hù)城河及快速增長的行業(yè)態(tài)勢，有望在港股實現(xiàn)較高的市場溢價。

但需注意的是，業(yè)績正在為新東方在線敲響警鐘。今年2月初，新東方在線更新招股書，招股書顯示，2018財年，新東方在線營收繼續(xù)上漲至6.5億元，但凈利潤卻下滑至8202萬元。不僅如此，2018年6月至11月，新東方在線實現(xiàn)凈利潤3620萬元，也較2017年同期的9020萬元銳降59.87%。同時，期內(nèi)1.53億元的營銷開支，相較2017年同期的0.44億元增長244.79%，平均客戶獲取成本同比增長1.51倍至138元?；诖?，新東方在線甚至預(yù)計2019財年或?qū)⒊霈F(xiàn)凈虧損。公司給出的主要原因是“2019財年產(chǎn)生股份酬金開支及公司的擴(kuò)張計劃或?qū)е落N售和營銷開支的增加”。

此外，上市之后，新東方在線依舊面臨K12教育和學(xué)前教育兩條業(yè)務(wù)線的毛利率出現(xiàn)下降的事實。同時，由于在線教育即將接受政策監(jiān)管的預(yù)期存在，新東方在線的K12業(yè)務(wù)面臨政策風(fēng)險和管理挑戰(zhàn)。業(yè)內(nèi)已有聲音，指新東方在線以錄播模式為主更像網(wǎng)校，且銷售成本高，用戶終身價值低。

在業(yè)內(nèi)人士看來，出身名門的新東方在線登陸港股是一個全新的開始，母公司及騰訊的資本背書或為其提供足夠的安全邊際，但其是否能破解整個在線教育行業(yè)所面臨的獲客成本攀升、盈利能力下降等問題還有待時間驗證。

（劉斯文）