本報訊記者周琳報道：中國證監(jiān)會已于6月7日收到并受理小米集團(tuán)的首次公開發(fā)行股票并上市申請。至此，小米成為中國存托憑證（CDR）試點的首單申請公司。
據(jù)悉，小米于6月7日已通過港交所上市聆訊，將以H股+CDR模式實現(xiàn)上市。另據(jù)報道，小米IPO很可能通過CDR形式在A股發(fā)售，占IPO募資總額一定比例，其余部分在香港發(fā)售；發(fā)行節(jié)奏上很可能在今年7月份先行IPO定價，后發(fā)行CDR和H股。
目前，針對海外上市企業(yè)回歸A股的途徑主要有兩種，一種是以北京奇虎科技有限公司為例的拆除VIE架構(gòu)（協(xié)議控制）模式，另一種則是CDR模式。
6月6日，中國證監(jiān)會發(fā)布包括《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》（簡稱《管理辦法》）在內(nèi)的9份文件，標(biāo)志著CDR制度核心規(guī)則全面落地，創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)上市的新路徑正式開啟。從6月7日起，符合條件的企業(yè)可以向中國證監(jiān)會申報發(fā)行IPO或CDR材料。
新時代證券研究所所長孫金鉅認(rèn)為，存托憑證制度為國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司避免了融資過程中拆除VIE架構(gòu)（協(xié)議控制）的麻煩。京東、百度、搜狐等互聯(lián)網(wǎng)巨頭赴美上市均采用發(fā)行ADR（美國存托憑證）的方式募資。原因之一是國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司創(chuàng)業(yè)早期不被資本看好，為方便在海外融資，這類企業(yè)紛紛注冊境外公司，通過控股境內(nèi)公司，再將境外公司主體提交到美國上市來完成海外融資。境內(nèi)公司依靠境外主體實現(xiàn)上市的過程中也形成了互聯(lián)網(wǎng)公司獨特的VIE結(jié)構(gòu)。此外，根據(jù)相關(guān)證券法律規(guī)定，在美國上市的公司注冊地必須在美國，因此不在美國注冊的公司只能采取ADR方式進(jìn)入美國資本市場。
CDR的運行機制大體與ADR類似，主要包括發(fā)行、交易及注銷3大環(huán)節(jié)。在發(fā)行方面，境外企業(yè)或創(chuàng)新型企業(yè)將基礎(chǔ)證券轉(zhuǎn)換為可在中國A股市場交易的CDR。CDR交易與股票、債券相似，投資者既可在A股市場直接買賣CDR，也可向相應(yīng)存托機構(gòu)要求買入新的CDR。由于CDR的本質(zhì)是創(chuàng)新型企業(yè)在境內(nèi)IPO，對于大多數(shù)已在境外上市的公司而言，在國內(nèi)發(fā)行CDR等于“二次上市”或多地上市。
小米于今年5月份提交港股IPO申請，成為港交所IPO新規(guī)發(fā)布后首批遞交申請的“同股不同權(quán)”公司。孫金鉅認(rèn)為，小米因具備VIE架構(gòu)和同股不同權(quán)結(jié)構(gòu)，不滿足直接在A股發(fā)行普通股的上市條件。為實現(xiàn)A股上市，發(fā)行CDR是小米快速實現(xiàn)A股上市的有效途徑之一。
業(yè)內(nèi)人士表示，CDR原則上類似于多地上市，不需要高科技創(chuàng)新公司拆解VIE結(jié)構(gòu)，避免了拆除架構(gòu)所帶來的股權(quán)結(jié)構(gòu)問題和拆開重建的代價問題，也不違背目前法律法規(guī)，比較容易操作，更加具備落地實施的可操作性。
安信證券首席策略分析師陳果認(rèn)為，CDR是新型融資工具，監(jiān)管層在推進(jìn)時會慎之又慎、掌握節(jié)奏，在不造成市場大的波動前提下穩(wěn)步推進(jìn)。長期來看，創(chuàng)新型企業(yè)采用CDR方式在境內(nèi)上市，將優(yōu)化A股整體格局，助力優(yōu)質(zhì)公司加速發(fā)展。CDR試點啟動后，A股優(yōu)質(zhì)科技股數(shù)量和質(zhì)量將明顯上升，A股科技股整體格局將進(jìn)一步優(yōu)化。
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