金融機構(gòu)不得承諾保本保收益，回歸“受人之托、代人理財”的市場定位
資管新規(guī)落地，你我怎么理財？(熱點聚焦)
如今，買點理財產(chǎn)品成為不少人的投資首選。數(shù)據(jù)顯示，截至2017年末，金融機構(gòu)資管業(yè)務(wù)總規(guī)模已達百萬億元，其中銀行表外理財產(chǎn)品資金余額為22.2萬億元，占比超過1/5，理財產(chǎn)品市場很火。
近日，《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(簡稱“資管新規(guī)”)正式發(fā)布，人們普遍關(guān)心：未來的理財產(chǎn)品市場將會有何變化？剛性兌付打破、保本保收益成為歷史，居民該如何理財？合格投資者的標(biāo)準(zhǔn)是什么？帶著這些疑問，本報記者進行了深入采訪。
為何打破剛性兌付？
此前不少金融機構(gòu)偏離“受人之托、代人理財”的定位，干擾資金價格，導(dǎo)致一些投資者冒險投機
“即使出現(xiàn)兌付困難，金融機構(gòu)也會兜底，這不是好事嗎？”北京二商集團有限公司銷售部職員李偉認為，很多人買理財產(chǎn)品看中的就是風(fēng)險小，不管收益如何，本金總能保住。為什么要打破這種剛性兌付呢？
剛性兌付，簡單地說，就是即使融資方無力還款，最終仍會還款給投資人，也就是“總歸有人埋單”。然而在這種剛性兌付的保護下，投資者往往會對投資損失的估計偏低，投資情緒高漲，某種程度上說，剛性兌付對投資者就是一張“免死金牌”，不用擔(dān)心自己的投資會打水漂，這背后其實存在很大的風(fēng)險。
“剛性兌付容易讓投資者在選擇理財產(chǎn)品時完全不考慮風(fēng)險因素，只看收益高低，不利于培育科學(xué)理性的投資環(huán)境；另一方面，潛在的剛性兌付容易產(chǎn)生風(fēng)險的交叉?zhèn)魅?，并產(chǎn)生資金流向和價格的扭曲，不利于整體經(jīng)濟的健康發(fā)展。”中國銀行投行與資管部相關(guān)負責(zé)人說。
實際上，看上去很美的剛性兌付偏離了資管產(chǎn)品“受人之托、代人理財”的本質(zhì)，抬高無風(fēng)險收益率水平，干擾資金價格，不僅影響發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，還弱化了市場紀(jì)律，導(dǎo)致一些投資者冒險投機，金融機構(gòu)不盡職盡責(zé)，道德風(fēng)險較為嚴(yán)重。
此次資管新規(guī)針對剛性兌付作出了一系列細化安排。
比如，在定義資管業(yè)務(wù)時，要求金融機構(gòu)不得承諾保本保收益，產(chǎn)品出現(xiàn)兌付困難時不得以任何形式墊資兌付。
再如，明示剛性兌付的認定情形，“采取滾動發(fā)行等方式，使得資產(chǎn)管理產(chǎn)品的本金、收益、風(fēng)險在不同投資者之間發(fā)生轉(zhuǎn)移，實現(xiàn)產(chǎn)品保本保收益”將視為剛性兌付，“資產(chǎn)管理產(chǎn)品不能如期兌付或者兌付困難時，發(fā)行或者管理該產(chǎn)品的金融機構(gòu)自行籌集資金償付或者委托其他機構(gòu)代為償付”也屬于剛性兌付。
此外，新規(guī)還明確了剛性兌付行為的懲處標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵社會公眾投訴舉報剛性兌付行為。
中國人民大學(xué)重陽金融研究院高級研究員董希淼認為，打破剛性兌付將促進資管業(yè)務(wù)更加規(guī)范健康，從長遠看將利好金融市場發(fā)展。但短期內(nèi)也會對市場帶來一定沖擊，給有關(guān)各方帶來新挑戰(zhàn)。
董希淼說，一方面，金融機構(gòu)應(yīng)切實履行好“賣者盡責(zé)”，在產(chǎn)品設(shè)計、盡職調(diào)查、信息披露等方面做好充分、細致的工作。特別是要加強對投資者教育，堅持“了解客戶”理念，對客戶做產(chǎn)品適銷性評估，引導(dǎo)客戶選擇合適的產(chǎn)品，盡量減少打破剛性兌付初期的負面影響。另一方面，社會各界要創(chuàng)造有利于剛性兌付打破的外部環(huán)境。監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)做好應(yīng)急預(yù)案，防范剛性兌付打破時可能出現(xiàn)的市場波動；司法部門應(yīng)建立相關(guān)司法程序和金融申訴機制，保護投資者權(quán)益。
“投資者對此要保持理性，積極面對。面對剛性兌付被打破，投資者應(yīng)認識到這是一個必然趨勢，并降低剛性兌付預(yù)期。特別是要堅持了解產(chǎn)品理念，在投資理財時綜合考慮風(fēng)險與收益的平衡，根據(jù)自己風(fēng)險偏好作出選擇，做到‘買者自負’、謹慎科學(xué)投資?！倍ｍ嫡f。
誰是合格投資者？
合格投資者應(yīng)具備相應(yīng)風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承擔(dān)能力，從投資者主體資格、資產(chǎn)狀況等方面設(shè)定門檻，避免和減少盲目投資、非理性投資
“這個門檻可有點高！”聽說了資管新規(guī)中關(guān)于合格投資者的規(guī)定，北京市海淀區(qū)某餐館經(jīng)營者張倩感嘆。張倩多年經(jīng)營一家餐館，利潤還不錯，平時也愿意做點投資理財，有一定的風(fēng)險承受力，她很疑惑：合格投資者的門檻為何這么高？
資管新規(guī)中規(guī)定，資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投資者分為不特定社會公眾和合格投資者兩大類。合格投資者是指具備相應(yīng)風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承擔(dān)能力，投資于單只資產(chǎn)管理產(chǎn)品不低于一定金額且符合下列條件的自然人和法人或者其他組織：
具有2年以上投資經(jīng)歷，且滿足以下條件之一：家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬元，家庭金融資產(chǎn)不低于500萬元，或者近3年本人年均收入不低于40萬元；最近1年末凈資產(chǎn)不低于1000萬元的法人單位；金融管理部門視為合格投資者的其他情形。
資管新規(guī)同時規(guī)定，合格投資者投資于單只固定收益類產(chǎn)品的金額不低于30萬元，投資于單只混合類產(chǎn)品的金額不低于40萬元，投資于單只權(quán)益類產(chǎn)品、單只商品及金融衍生品類產(chǎn)品的金額不低于100萬元。
事實上，設(shè)定合格投資者門檻，不是為了把投資者排除在外，相反會有利于保護投資者利益。一般來講，不同投資者對投資風(fēng)險偏好不同，感知能力也各異。相比有一定投資經(jīng)驗的投資者，普通百姓的知識儲備、風(fēng)險識別和承受能力往往較差，在面對收益誘惑時，可能會存在僥幸心理，而對投資回報期望過高、對風(fēng)險預(yù)估不足，這其實潛藏巨大風(fēng)險。此次資管新規(guī)從投資者主體資格、資產(chǎn)狀況、風(fēng)險承擔(dān)能力等方面設(shè)定門檻，避免和減少盲目投資、非理性投資的存在。
北京銀行海淀區(qū)某分行個人業(yè)務(wù)部一位金融理財師認為，投資者不能單純把眼光鎖定在300萬元、500萬元這樣的數(shù)據(jù)上，有了門檻的確會存在投資者分層的情況，但對投資者分類的同時，資管產(chǎn)品本身也會相應(yīng)進行分類。合適的投資者投資合適的產(chǎn)品，合適的產(chǎn)品賣給合適的投資者，這也有利于凈化投資環(huán)境。
“合格投資者分類是大勢所趨，高門檻也是為了引導(dǎo)老百姓能夠明確風(fēng)險意識，不只是簡單地關(guān)注理財產(chǎn)品單上的獲益保障。這就要求普通投資者有更高的投資觀念和更細的投資計劃，不盲目、不跟風(fēng)?！敝袊r(nóng)業(yè)銀行投行部總裁彭向東說，未達到合格投資者門檻要求的投資者可以選擇公共投資產(chǎn)品，這些開放式的產(chǎn)品雖然收益較低，但風(fēng)險也低。當(dāng)然，無論選擇何種產(chǎn)品，最終還是要看投資者自身的實際能力和需求。
短期理財產(chǎn)品將消失嗎？
規(guī)范短期理財產(chǎn)品，紓解期限錯配風(fēng)險和流動性壓力。未來銀行理財應(yīng)加強投研、風(fēng)控、產(chǎn)品和銷售轉(zhuǎn)型，將合適的產(chǎn)品銷售給合適的投資者，做好引導(dǎo)教育
理財產(chǎn)品市場迅速發(fā)展，源于廣大投資者的巨大需求，越來越多的人習(xí)慣關(guān)注理財產(chǎn)品市場變化。
“到銀行買理財產(chǎn)品，就是沖著它安全有保障?！睂ν饨?jīng)貿(mào)大學(xué)英語學(xué)院大四學(xué)生王恩明從大二開始就將自己打工賺的錢存起來買些理財產(chǎn)品，雖然數(shù)額不大，但他也一直記著“不把雞蛋都放在同一個籃子”。王恩明說：“有時為了防止急用錢，也怕有風(fēng)險，就會選擇一些短期的理財產(chǎn)品，資管新規(guī)出臺后，我還能買到心儀的短期理財產(chǎn)品嗎？”
據(jù)了解，資管新規(guī)出臺后，3個月以下的封閉式理財產(chǎn)品將消失。新規(guī)明確，封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品期限不得低于90天，資產(chǎn)管理產(chǎn)品直接或間接投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的，非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的終止日不得晚于封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品的到期日或者開放式資產(chǎn)管理產(chǎn)品的最近一次開放日。
以往，部分金融機構(gòu)在開展資管業(yè)務(wù)過程中，將募集的短期資金投放到長期的債權(quán)或股權(quán)項目，加大了資管產(chǎn)品的流動性風(fēng)險，一旦難以募集到后續(xù)資金，容易發(fā)生流動性緊張。
工銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家程實認為，規(guī)范此類短期理財產(chǎn)品，在風(fēng)險端，將大幅紓解資管行業(yè)期限錯配風(fēng)險和流動性壓力，增強中國金融體系的穩(wěn)定性；在收益端，與打破剛性兌付相配合，進一步限制短期投機性、冒險性的資管產(chǎn)品，為基于長期價值成長的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品提供發(fā)展空間，發(fā)揮資管市場對中國經(jīng)濟的支持作用。
資管新規(guī)出臺后，銀行如何應(yīng)對？
“銀行理財業(yè)務(wù)模式的改變是一定的。對銀行理財而言，新規(guī)的導(dǎo)向是‘產(chǎn)品凈值化、資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化’，重點是要回歸‘受人之托、代客理財’的資管本源?！惫ど蹄y行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理顧建綱認為，過去銀行理財基本靠預(yù)期收益做大產(chǎn)品規(guī)模，未來銀行理財應(yīng)加強投研轉(zhuǎn)型、風(fēng)控轉(zhuǎn)型、產(chǎn)品轉(zhuǎn)型和銷售轉(zhuǎn)型。要打造凈值型產(chǎn)品體系，把“類基金”產(chǎn)品作為長期轉(zhuǎn)型目標(biāo)，部署固收類、混合類和權(quán)益類、商品及衍生品類四大產(chǎn)品線。應(yīng)以投資者適當(dāng)性管理為導(dǎo)向，重塑理財產(chǎn)品銷售體系以適應(yīng)凈值化轉(zhuǎn)型要求，同時加快合格投資者培育，夯實客戶基礎(chǔ)，堅持將合適的產(chǎn)品銷售給合適的投資者，做好市場與投資者的引導(dǎo)教育工作。
面對新規(guī)，要做哪些準(zhǔn)備？
1.保持理性，積極面對。認清取消剛性兌付是一個必然的趨勢，學(xué)會放寬眼界。堅持了解產(chǎn)品理念，理財時充分考慮投資風(fēng)險和投資預(yù)期，根據(jù)自己的風(fēng)險偏好做出預(yù)期判斷。改變原來把預(yù)期收益率當(dāng)實際收益率的習(xí)慣，轉(zhuǎn)變思路，多學(xué)習(xí)一點投資理財知識。
2.保持冷靜，端正心態(tài)。做風(fēng)險可掌控的投資，心態(tài)一定要好，取消保本保收益后就要按照“賣者盡責(zé)，買者自負”的原則進行投資，即使收益較低甚至虧本也要能夠承受，同時對超高收益時刻保持警惕，謹慎的投資觀念更可貴。
3.長期打算，少看眼前。凈值型理財有一定的手續(xù)費，頻繁買賣并不劃算。投資者可以嘗試凈值型理財，雖然收益是浮動的，但真正虧損的概率幾乎為零，而且凈值型理財大多是半開放式，在約定的時間段可以隨時贖回，流動性大大提升。
4.自我評估，減少盲目。資管新規(guī)明確了合格投資者的標(biāo)準(zhǔn)，投資者要按合理評估風(fēng)險，正視風(fēng)險，先看風(fēng)險再看收益。培養(yǎng)自己購買理財產(chǎn)品自負盈虧的意識，不能盲信銀行，不盲信其他人，不跟風(fēng)不隨大流，投資還需量力而行。
王 觀 黃舒寧
