中國(guó)日?qǐng)?bào)網(wǎng)12月7日電 據(jù)英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》報(bào)道，納瓦茲·謝里夫（Nawaz Sharif）再一次成為巴基斯坦前總理。在巴基斯坦最高法院罷免他的職務(wù)之后，他的第三次總理任期終于7月28日。然而，他有理由宣稱(chēng)，在他手里，巴基斯坦的經(jīng)濟(jì)變得更好。巴基斯坦上一次投票選舉時(shí)，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增幅一直在3%左右。這個(gè)數(shù)字對(duì)于一個(gè)人口迅速增長(zhǎng)的貧窮國(guó)家來(lái)說(shuō)，相當(dāng)令人沮喪。通貨膨脹率超過(guò)10%。預(yù)算赤字急劇膨脹。四年過(guò)去了，通貨膨脹率跌到個(gè)位數(shù)；預(yù)算赤字大幅縮小，只略高于GDP的4%。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)率接近6%。投資者也心知肚明。自2012年以來(lái)，巴基斯坦股市市值按美國(guó)計(jì)算翻了一番(見(jiàn)圖表)。
巴基斯坦不是瑞典。在全球安全、腐敗和人類(lèi)發(fā)展排名中，它位于末尾。最近一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)表明，巴基斯坦有近30%的人口生活在貧困之中。然而，一個(gè)容易遭受危機(jī)的經(jīng)濟(jì)體至少站穩(wěn)了腳跟。在這個(gè)發(fā)展過(guò)程中，巴基斯坦成為了投資的香餑餑。因此，它是一種典型的扭轉(zhuǎn)局面的模板，反映了宏觀經(jīng)濟(jì)政策的升級(jí)。
這種經(jīng)濟(jì)狀況逆轉(zhuǎn)的情況相當(dāng)罕見(jiàn)，因?yàn)樗枳龀龅母母锱e措在一開(kāi)始都是痛苦的。它們通常存在于所謂的“前沿市場(chǎng)”，甚至存在于投資領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)最高的新興市場(chǎng)之外。并不是所有的市場(chǎng)都能跟隨巴基斯坦的方式。從幾近死亡到能活過(guò)來(lái)，一個(gè)更恰當(dāng)?shù)拿枋隹赡苁恰敖?jīng)濟(jì)涅槃”。
有哪些地區(qū)符合這種情況呢?這個(gè)范圍包括在一些經(jīng)濟(jì)重災(zāi)區(qū)，如津巴布韋(甚至委內(nèi)瑞拉)，能實(shí)現(xiàn)起死回生；經(jīng)歷了初期可能蹣跚而行的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，如阿根廷、埃及和尼日利亞等國(guó)，再到成功突圍，如巴基斯坦或菲律賓，如一位前沿投資者的話(huà)來(lái)說(shuō)是“度日如年”來(lái)形容。這些經(jīng)濟(jì)體在管理不善方面的歷史各不相同。但也有一些共通之處：政治不穩(wěn)定，如巴基斯坦、埃及和尼日利亞等國(guó)籠罩在戰(zhàn)爭(zhēng)陰影之下?！澳鶚劇睍r(shí)期也會(huì)經(jīng)歷同樣的三個(gè)階段：第一，危機(jī)或“灰燼”階段，如某國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人遇到麻煩，著資本逃離；第二，“反應(yīng)”階段，政治家在國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的支持下，掌握了改革難點(diǎn)之處；第三，“重生”階段，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景看好，資金回流。
從“灰燼”開(kāi)始，各國(guó)國(guó)情不同，總體局勢(shì)大致相似：經(jīng)濟(jì)體的財(cái)政舉步維艱——時(shí)常預(yù)算赤字;更常見(jiàn)的是貿(mào)易逆差。投資者不愿提供融資，從而導(dǎo)致利率飆升。外國(guó)資本流入趨于干涸，甚至更糟，出現(xiàn)資本逃離情況。本國(guó)貨幣通過(guò)國(guó)家干預(yù)獲得支撐：外匯儲(chǔ)備的減少，無(wú)法維持一種高價(jià)值假象。外匯儲(chǔ)備減少，硬通貨是定量配給，造成主要進(jìn)口物品短缺，最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)失靈。
危機(jī)的誘發(fā)因素不盡相同。例如，巴基斯坦的一個(gè)薄弱之處大部分電力供應(yīng)提供進(jìn)口石油提供的燃料。2013年，當(dāng)原油價(jià)格升至每桶100美元以上時(shí)，政府燃油補(bǔ)貼的費(fèi)用就讓預(yù)算赤字暴漲。在埃及，制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的是常賬戶(hù)赤字，從2014年占GDP的0.8%擴(kuò)大到2016年的5.6%。油價(jià)下跌致使蘇伊士運(yùn)河的收入減少，也影響了石油資源豐富的鄰國(guó)的匯款額。對(duì)安全的擔(dān)憂(yōu)則使得旅游業(yè)收入下滑。
經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的第二階段是實(shí)現(xiàn)了必要的正常匯率、貨幣政策和財(cái)政政策。這通常意味著允許貨幣貶值，削減不必要補(bǔ)貼來(lái)減少預(yù)算赤字，并通過(guò)貨幣政策來(lái)控制通貨膨脹，而不是向政府提供資金。
要讓高級(jí)技術(shù)官僚來(lái)支持這些變化，這些遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。政府領(lǐng)導(dǎo)人必須支持這些改革措施。安石投資（Ashmore）的基金經(jīng)理Andrew Brudenell稱(chēng)，一旦上層有一個(gè)示范，就會(huì)影響到下面的其他機(jī)構(gòu)。一個(gè)額外的支持就是能有個(gè)備受矚目的政策改革倡導(dǎo)者，比如阿根廷總統(tǒng)Mauricio Macri，因倡導(dǎo)經(jīng)濟(jì)改革而當(dāng)選。國(guó)際貨幣基金組織經(jīng)常會(huì)參與，提供硬通貨儲(chǔ)備以及政策建議。去年11月，埃及開(kāi)始了為期3年的IMF計(jì)劃。巴基斯坦則在2013年9月簽署了一項(xiàng)協(xié)議。
這通常是經(jīng)濟(jì)重生的預(yù)兆，而在此期間資本會(huì)回流。基金管理公司GAM的保羅·麥克納馬拉（Paul McNamara）表示，吸引資金回流是“相當(dāng)重要和絕對(duì)關(guān)鍵的”。即擁有對(duì)更便宜的貨幣，也需要一段時(shí)間來(lái)減少經(jīng)常賬戶(hù)赤字。因此，資本流入既需要為剩余赤字提供資金，也要用來(lái)重建外匯儲(chǔ)備。
首先吸引來(lái)的是那些在危機(jī)前將資金轉(zhuǎn)移到海外的國(guó)民。高利率的誘惑(用于抑制通貨膨脹)，以及貨幣貶值帶來(lái)的貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)吸引其他的人。例如，摩根大通（JPMorgan Chase）的數(shù)據(jù)顯示，目前外國(guó)投資者持有埃及近四分之一的國(guó)債。稅收赦免是另一種吸引資金的方式。阿根廷在2016-2017年以這種方式籌集了1170億美元。
如果在危機(jī)爆發(fā)后的兩年里，通貨膨脹達(dá)到頂峰，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度良好，經(jīng)常賬戶(hù)赤字變得可控，這是有希望的。這就為更多的改革提供了一個(gè)平臺(tái)，同時(shí)也為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了時(shí)間。但其中有很多不可控因素。
其中一個(gè)危險(xiǎn)就是經(jīng)濟(jì)困難和社會(huì)動(dòng)蕩阻礙了改革進(jìn)程。阿根廷和埃及在貨幣貶值最大的時(shí)間點(diǎn)削減政府補(bǔ)貼的政策，把通貨膨脹率推高至22%和31%。在埃及，食品價(jià)格通脹率接近40%(見(jiàn)圖表)。即便如此，在這兩個(gè)地區(qū)，經(jīng)濟(jì)都開(kāi)始回暖。樂(lè)觀人士預(yù)期尼日利亞正處于另一個(gè)轉(zhuǎn)機(jī)的早期階段，但出現(xiàn)了一些虛假的曙光。2009年，尼日利亞經(jīng)濟(jì)在主要出口商品石油的價(jià)格暴跌之后大幅反彈。它的改革領(lǐng)導(dǎo)人是央行行長(zhǎng)拉米多薩努西(Lamido Sanusi)，因改善通貨膨脹和整頓銀行而飽受贊譽(yù)。該國(guó)股市也蓬勃發(fā)展，但是改革措施后繼無(wú)力。薩努西下臺(tái)。在2016年，尼日利亞的經(jīng)濟(jì)再次陷入困境。
對(duì)于“經(jīng)濟(jì)涅槃”經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。一旦經(jīng)濟(jì)有此許的穩(wěn)定，更進(jìn)一步改革的動(dòng)力往往就消退了。以巴基斯坦為例，自去年IMF計(jì)劃結(jié)束以來(lái)，財(cái)政和貨幣政策已有所減弱，電力企業(yè)的老問(wèn)題再次出現(xiàn)。目前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景有賴(lài)于中國(guó)對(duì)3000公里中巴經(jīng)濟(jì)走廊(CPEC)的投資。但這也讓巴基斯坦陷入了一個(gè)熟悉的境地：對(duì)外國(guó)資本的依賴(lài)，這可能是變化無(wú)常且代價(jià)高昂。麻煩可能需要一段時(shí)間才能浮出水面。到那時(shí)，投資者可能在談?wù)摰氖墙虬筒柬f或委內(nèi)瑞拉的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)轉(zhuǎn)好。
（編譯：李穎、姚芊芊 編輯：王旭泉）
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