原標(biāo)題：新三板明星IP資本化走熱
去年以來，A股影視資產(chǎn)并購收緊，高估值、高業(yè)績承諾的“雙高”影視并購、明星IP資本化交易等亂象遭到遏制。但中國證券報記者發(fā)現(xiàn)，在新三板上，明星IP資本化大趴正熱，高估值并購影視資產(chǎn)的交易換個“包裝”便重新上演。同時，也有企圖借道新三板登陸A股的影視資產(chǎn)頻頻失利，相關(guān)公司在交易中作出的業(yè)績承諾也并未兌現(xiàn)。
明星IP資本化走熱
數(shù)據(jù)顯示，今年以來，新三板影視板塊新增11家掛牌企業(yè)，包括龍達(dá)影業(yè)、森宇文化、康琦影業(yè)、越界影業(yè)等。截至7月2日，新三板影視板塊掛牌企業(yè)已達(dá)128家，其中29家進(jìn)入創(chuàng)新層，占比為22.66%。
目前，擁有明星股東的新三板公司隊伍已成規(guī)模，包括嘉行傳媒、天沐影業(yè)、數(shù)元影視、首影傳媒、熙成傳媒、唐人影視、龍騰影視、天天美尚、青雨傳媒、時代電影等。在擁有明星股東的掛牌企業(yè)中，首影傳媒影視劇事業(yè)部負(fù)責(zé)人為著名監(jiān)制、制片人崔寶珠，曾參與《臥虎藏龍》、《功夫》、《霍元甲》、《長江七號》等電影作品制作，目前持有首影傳媒8%股份；熙成傳媒的明星股東張新持股比例為2.09%，其指導(dǎo)拍攝過《山城棒棒軍》、《街坊鄰居》等多部作品，自2016年5月以來任熙成傳媒董事、副總經(jīng)理、藝術(shù)總監(jiān)；熙成傳媒的另一明星股東李里持股比例為0.42%，現(xiàn)為熙成傳媒經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部總監(jiān)，參與過《山城棒棒軍》、《街坊鄰居》等影視作品的拍攝制作。
嘉行傳媒因楊冪及其主演的IP劇《三生三世十里桃花》而一度受到關(guān)注。嘉行傳媒更名前為西安同大，2015年9月29日，西藏嘉行以85萬元收購了岳峰持有的西安同大50萬股股份，加上此前西安同大向西藏嘉行增發(fā)的550萬股，西藏嘉行持有西安同大股份的比例達(dá)到37%，成為西安同大第一大股東。西藏嘉行為楊冪及其兩位經(jīng)紀(jì)人曾嘉、趙曉堯三人持股的公司。
日前，完美世界旗下的投資并購基金——石河子市君毅云揚(yáng)股權(quán)投資有限合伙企業(yè)，以250元/股的價格（前次定增價格為78.95元/股）出資2.5億元投資并持有公司5.00%股權(quán)。嘉行傳媒2016年度經(jīng)審計凈利潤為1.29億元，每股收益6.81元，每股凈資產(chǎn)為24.33元。
從合作來看，完美世界也是通過投資綁定嘉行傳媒的明星IP。根據(jù)嘉行傳媒公告，未來公司和完美世界雙方將在影視劇聯(lián)合制作及發(fā)行、影游聯(lián)動、藝人經(jīng)紀(jì)等方面展開深度合作。完美世界計劃出品的電視劇《趁我們還年輕》已與公司達(dá)成藝人方面的合作計劃。
業(yè)內(nèi)人士表示，一方面，明星（包括知名導(dǎo)演、編劇等）成立或入股影視公司，把個人收入的很大一部分轉(zhuǎn)變?yōu)楣镜氖杖?，并在一定比例上轉(zhuǎn)化為利潤，利潤在資本市場上放大后，明星可實(shí)現(xiàn)減持套現(xiàn)；另一方面，上市公司在綁定明星IP后，因明星的個人影響力，其出演的影視作品受到市場關(guān)注，股價可能有較好反應(yīng)，明星屆時也可實(shí)現(xiàn)減持套現(xiàn)。
“業(yè)績承諾”難兌現(xiàn)
數(shù)據(jù)顯示，2014年以來，A股上市公司共發(fā)起5起涉及控制權(quán)變更、標(biāo)的為新三板電影與娛樂行業(yè)掛牌企業(yè)的交易。其中，長城影視發(fā)起的并購德納影業(yè)、首映時代100%股權(quán)正在進(jìn)行；聯(lián)絡(luò)互動3億元投資三尚傳媒42.86%股權(quán)已完成；其余3起交易均告終止，包括共達(dá)電聲擬18.9億元并購樂華文化100%股權(quán)等。
共達(dá)電聲收購樂華文化全部股權(quán)的交易歷時一年多，期間還修改了交易方案，下調(diào)交易總額，最終仍未能成行。樂華文化擁有多位明星股東，韓庚、周筆暢、黃征通過樂華文化第三大股東西藏華果果間接持有樂華文化股份。
3月1日，樂華文化發(fā)布公告稱，鑒于本次被并購重大事項(xiàng)操作時間過長，經(jīng)濟(jì)、政策環(huán)境出現(xiàn)了較大變化，公司股東對公司對接A股市場的條件和方式產(chǎn)生了不同想法，希望盡快終止與共達(dá)電聲的被并購事宜。
根據(jù)修改后交易方案，樂華文化2016年的承諾業(yè)績?yōu)榭鄯呛髢衾麧?.5億元。而2016年年報顯示，該公司扣非后凈利潤僅實(shí)現(xiàn)5976.57萬元。
2014年7月17日，浙江廣廈以旗下資產(chǎn)置換福添影視100%的股權(quán)。業(yè)績承諾顯示，福添影視在2014年度、2015年度、2016年度凈利潤（扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤）不低于5，221.77萬元、6272.96萬元、7，815.31萬元。浙江廣廈2016年年報顯示，廣廈傳媒（更名前為福添影視）2016年實(shí)際盈利數(shù)為2，670.46萬元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為2，392.60萬元。
值得注意的是，新三板影視企業(yè)業(yè)績分化明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，在128家新三板影視公司中，2016年75家公司實(shí)現(xiàn)凈利潤增長，占比為59%；95家公司實(shí)現(xiàn)盈利，占比為74%；3家公司凈利潤超過1億元，分別是和力辰光、唐人影視、嘉行傳媒。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新三板掛牌門檻較低，對掛牌企業(yè)沒有財務(wù)要求，新三板定增平均耗時較短，也能充分滿足中小微企業(yè)對資金的強(qiáng)烈需求。但影視資產(chǎn)的資本化，不管是被并購，或登陸新三板、主動IPO等，都需以合理定價、合理估值為核心。
