近日，券商中期策略會(huì)密集召開(kāi)，同時(shí)也有不少券商發(fā)布了相關(guān)研報(bào)。面對(duì)下半年市場(chǎng)行情，券商觀點(diǎn)產(chǎn)生分歧。存在反彈機(jī)會(huì)、存在結(jié)構(gòu)性行情、震蕩下行，三種觀點(diǎn)激烈交鋒。
安信證券看多
反彈三季度中后期開(kāi)啟
目前來(lái)看，安信證券的態(tài)度較為樂(lè)觀。安信證券認(rèn)為，市場(chǎng)在下半年存在反彈機(jī)會(huì)，傾向于時(shí)間窗口在三季度中后期開(kāi)啟，核心邏輯是數(shù)月后PPI環(huán)比企穩(wěn)，金融去杠桿力度與影響明朗后，如果投資者不再看到重大風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好將趨于反彈。而年內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑突破底線導(dǎo)致貨幣政策轉(zhuǎn)向概率很小。
行業(yè)配置方面，安信證券更偏向內(nèi)生增長(zhǎng)與估值相匹配的數(shù)百億元市值價(jià)值成長(zhǎng)股，對(duì)傳媒、醫(yī)藥、新零售和有色等增加關(guān)注。同時(shí)，安信證券認(rèn)為，“中國(guó)版漂亮50”很可能沒(méi)有如想象得那么脆弱，不是相對(duì)收益投資者被迫抱團(tuán)取暖，而是收到絕對(duì)收益者認(rèn)可。不宜輕言抱團(tuán)瓦解。但建議投資者等待其他估值與增長(zhǎng)更匹配的選擇出現(xiàn)。
系統(tǒng)性機(jī)會(huì)相對(duì)有限
但也孕育結(jié)構(gòu)性行情
這一次，對(duì)下半年行情持有謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度的券商較多。
海通證券認(rèn)為，上證綜指2638點(diǎn)以來(lái)的震蕩市格局未變，盈利增長(zhǎng)對(duì)沖利率上行，波幅縮小、結(jié)構(gòu)分化的特征明顯；6月份是政策和資金的轉(zhuǎn)折期，中報(bào)數(shù)據(jù)將確認(rèn)盈利保持較高增長(zhǎng)、改革加速，市場(chǎng)步入雨后彩虹期。
展望未來(lái)，金融監(jiān)管落地資金壓力舒緩、盈利增速雖有所回落仍保持高增長(zhǎng)，加上十九大前后國(guó)改有望加速提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，市場(chǎng)經(jīng)歷風(fēng)雨后有望見(jiàn)到彩虹。
光大證券分析師認(rèn)為，經(jīng)過(guò)兩年的調(diào)整，目前股票市場(chǎng)的估值已經(jīng)修復(fù)到相對(duì)合理的水平，漸行漸近的長(zhǎng)期買(mǎi)點(diǎn)正在逐步顯現(xiàn)。A股市場(chǎng)的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)相對(duì)有限，但也孕育著結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
三家券商態(tài)度謹(jǐn)慎
預(yù)計(jì)下半年市場(chǎng)震蕩下行
長(zhǎng)江證券對(duì)下半年的市場(chǎng)態(tài)度相對(duì)謹(jǐn)慎，長(zhǎng)江證券認(rèn)為，2017年下半年股票市場(chǎng)流動(dòng)性中性偏緊：金融市場(chǎng)流動(dòng)性在未來(lái)半年內(nèi)擴(kuò)張?jiān)鏊俟拯c(diǎn)已接近；政策環(huán)境取向整體偏謹(jǐn)慎，并結(jié)合自下而上的供需測(cè)算，認(rèn)為目前假設(shè)條件下，股票市場(chǎng)流動(dòng)性改善概率較小。
另一方面，長(zhǎng)江證券判斷實(shí)體經(jīng)濟(jì)微觀改善持續(xù)，但全年A股整體業(yè)績(jī)?cè)谝患径纫?jiàn)高點(diǎn)，預(yù)計(jì)非金融板塊25%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，下半年增速逐季下行。綜上，基于核心變量的判斷，認(rèn)為2017年下半年A股整體震蕩下行。
招商證券的態(tài)度同樣并不樂(lè)觀。其A股策略報(bào)告認(rèn)為，股票估值中樞持續(xù)下移，這一過(guò)程可能持續(xù)到明年二季度。
2016年下半年開(kāi)始，金融監(jiān)管開(kāi)始趨嚴(yán)，其本質(zhì)是將商業(yè)銀行“被動(dòng)負(fù)債—主動(dòng)負(fù)債—各種通道—各類底層資產(chǎn)”的鏈條打掉。從負(fù)債端和資產(chǎn)端全方位約束商業(yè)銀行負(fù)債無(wú)限擴(kuò)張的能力，不可避免造成銀行負(fù)債增速的下滑，帶來(lái)整個(gè)資產(chǎn)增速的下滑，也導(dǎo)致資金進(jìn)入各種資產(chǎn)速度放緩，甚至是回流銀行體系。宣告了受于商業(yè)銀行信用無(wú)限擴(kuò)張催生的金融資產(chǎn)繁榮謝幕。股票金融屬性的消退，最終帶來(lái)股票估值中樞的持續(xù)下移。
中信證券同樣認(rèn)為下半年股市有下行壓力，預(yù)計(jì)A股大勢(shì)節(jié)奏為6月份修復(fù)，三季度震蕩，四季度有下行壓力。
值得注意的是，雖然券商對(duì)于下半年市場(chǎng)走勢(shì)的預(yù)判并不統(tǒng)一，但在投資策略方面對(duì)個(gè)別行業(yè)普遍看好，比如零售、消費(fèi)、金融股等。
中金公司下半年較為看好大消費(fèi)、制造業(yè)技術(shù)升級(jí)以及出口相關(guān)行業(yè)的增長(zhǎng)；招商證券在中期策略會(huì)上特別強(qiáng)調(diào)，大眾消費(fèi)升級(jí)領(lǐng)域是三季度，乃至未來(lái)三年最確定的方向之一。海通證券則認(rèn)為，短期以現(xiàn)金為王，布局未來(lái)資產(chǎn)方面，建議持有消費(fèi)白馬和金融等一線價(jià)值股，看好二線價(jià)值成長(zhǎng)和國(guó)企改革。（記者李 文）
