6月14日，美聯(lián)儲如期加息。從美國經(jīng)濟(jì)基本面看，美聯(lián)儲這次加息帶有冒險性質(zhì)。目前，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不算完美：排除能源和食品之外的核心通脹率僅1.7%，遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲2%的潛在目標(biāo)，且連續(xù)3個月下滑，預(yù)示美國經(jīng)濟(jì)趨冷的風(fēng)險。據(jù)稱，這也是美聯(lián)儲公開市場委員會成員、明尼阿波利斯聯(lián)邦儲備銀行行長卡什卡利投票反對加息的原因之一。
然而，美聯(lián)儲不但決定加息，而且還給出了收縮自身資產(chǎn)負(fù)債表的具體安排。二者合并產(chǎn)生的貨幣政策實際收縮效果遠(yuǎn)大于加息本身。美聯(lián)儲愿意忽略明顯的風(fēng)險點而放膽加息，背后自有深意。
其一，是欲維護(hù)美聯(lián)儲花大力氣培養(yǎng)的貨幣政策“預(yù)期引導(dǎo)”氛圍。國際金融危機(jī)以來，美聯(lián)儲為應(yīng)對危機(jī)形成了一套貨幣政策調(diào)整“心法”，其實質(zhì)是靠不斷強(qiáng)化與市場參與者的溝通來釋放貨幣信號、操縱市場預(yù)期。這樣一來，在美聯(lián)儲正式做出貨幣政策調(diào)整之前，市場即已形成正確的預(yù)期和判斷，做好了對沖貨幣政策負(fù)面影響的準(zhǔn)備。這次也一樣，市場早已預(yù)計美聯(lián)儲6月加息。因此，美聯(lián)儲若因為核心通脹率下滑這一孤證而放棄加息，不但將打破自身已形成的貨幣政策套路，使市場穩(wěn)定受沖擊，更有令數(shù)年來形成的加強(qiáng)貨幣政策“預(yù)期引導(dǎo)”的策略失效的風(fēng)險，得不償失。
其二，是抓住無疊加風(fēng)險的窗口期。美聯(lián)儲因加息過猛而引發(fā)危機(jī)的前車之鑒不少，不僅是由于加息過急，也緣于其他風(fēng)險與加息相疊加。因此，美聯(lián)儲這次格外小心翼翼，不愿重蹈覆轍。與2016年相比，2017年上半年美國國內(nèi)及國際政治經(jīng)濟(jì)氛圍相對穩(wěn)定，可與美聯(lián)儲收緊貨幣政策等量齊觀的風(fēng)險幾乎沒有，是美貨幣政策調(diào)整的窗口期、幸運期。展望下半年，美國內(nèi)外新政的不確定性、不穩(wěn)定性可能發(fā)酵；英國與歐盟之間“脫歐”談判啟動前景難料；全球社會穩(wěn)定風(fēng)險上升；美聯(lián)儲加息的滯后負(fù)面效應(yīng)也可能在發(fā)展中國家顯現(xiàn)。因此，美聯(lián)儲堅定加息、甚至放出“縮表”信號，實則是在與時間賽跑，提前試探全球市場反應(yīng)，釋放自身貨幣政策可能帶來的風(fēng)險。
目前看，美聯(lián)儲本次加息、“縮表”的風(fēng)險已被全球政府和市場較充足的準(zhǔn)備所消化。但值得警惕的是，美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整具有明顯的滯后效應(yīng)。這在量化寬松期間已經(jīng)充分體現(xiàn)為新興市場和發(fā)展中國家公、私債務(wù)急劇膨脹。未來，美聯(lián)儲“縮表”實為“量化緊縮”，是“量化寬松”的反向操作，其收緊效應(yīng)遠(yuǎn)甚于加息。
從理論和現(xiàn)實操作來說，美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整的影響具有全球性，世界經(jīng)濟(jì)不平衡也使美聯(lián)儲貨幣政策的影響極不均衡。何況，美聯(lián)儲在政策決定時更傾向內(nèi)顧，必然會使世界上一些國家和地區(qū)遭受池魚之殃。正因為此，中國等發(fā)展中國家在面對美聯(lián)儲將“縮表”的信號時，應(yīng)提早做足功課、做好準(zhǔn)備。（魏亮）
