原標(biāo)題：人民幣迭創(chuàng)年內(nèi)新高 逆周期穩(wěn)匯率初見(jiàn)成效
5月31日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)6.8633，創(chuàng)兩周內(nèi)高點(diǎn)，在岸人民幣與離岸人民幣也雙雙大漲。截至當(dāng)晚19時(shí)，在岸人民幣對(duì)美元一度接近6.81關(guān)口，創(chuàng)4個(gè)多月新高；離岸人民幣對(duì)美元漲幅擴(kuò)大，連破數(shù)道關(guān)口，截至發(fā)稿時(shí)升破6.77，創(chuàng)2017年初以來(lái)新高，兩地價(jià)差也繼續(xù)擴(kuò)大逾500個(gè)基點(diǎn)。
最近幾個(gè)交易日人民幣對(duì)美元的強(qiáng)勢(shì)上漲，市場(chǎng)多解讀為逆周期因子的引入，減弱了市場(chǎng)非理性貶值預(yù)期。人民幣對(duì)美元走出窄幅震蕩區(qū)間實(shí)現(xiàn)明顯升值，預(yù)計(jì)人民幣對(duì)美元匯率將進(jìn)入雙向波動(dòng)階段。
從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，5月31日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，5月份官方制造業(yè)PMI（采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)）為51.2，高于預(yù)期值51.0，與前期持平。PMI連續(xù)10個(gè)月位于榮枯線之上，顯示經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中向好，經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)也為人民幣匯率提供了支撐。
5月26日，中國(guó)外匯交易中心自律機(jī)制秘書(shū)處就人民幣中間價(jià)報(bào)價(jià)有關(guān)問(wèn)題答記者問(wèn)時(shí)稱，考慮在人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中引入逆周期因子，主要目的是適度對(duì)沖市場(chǎng)情緒的順周期波動(dòng)，緩解外匯市場(chǎng)可能存在的“羊群效應(yīng)”，模型參數(shù)由各報(bào)價(jià)行根據(jù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和外匯市場(chǎng)形勢(shì)的判斷自行設(shè)定。
事實(shí)上，自2015年8月11日匯改以來(lái)，人民幣中間價(jià)定價(jià)機(jī)制已進(jìn)行了3次調(diào)整，央行維護(hù)匯率穩(wěn)定的意圖明顯。近期，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期跌至大選以前，美元指數(shù)回跌至上漲前水平97附近。美元延續(xù)頹勢(shì)，但人民幣對(duì)美元卻升值有限?？紤]在人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)中加入逆周期因子，有助于減弱人民幣匯率收盤價(jià)與中間價(jià)的偏離，使中間價(jià)有效反映了經(jīng)濟(jì)基本面情況。
市場(chǎng)仍保持6月份美聯(lián)儲(chǔ)將加息的預(yù)期，這意味著美元指數(shù)可能會(huì)觸底回升，美元的變化仍將成為人民幣走勢(shì)的關(guān)鍵變量。
從實(shí)際情況看，逆周期因子確實(shí)對(duì)人民幣升值有指引信號(hào)作用，但在美國(guó)加息、縮表預(yù)期偏強(qiáng)的情況下，美元將逐漸恢復(fù)強(qiáng)勢(shì)，人民幣仍可能回到緩慢有序貶值的軌道上。當(dāng)然，如果美聯(lián)儲(chǔ)6月份加息的預(yù)期提前被市場(chǎng)消化，人民幣對(duì)美元就不會(huì)因預(yù)期而走弱。而隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn)，逆周期因子的加入可以對(duì)沖順周期的市場(chǎng)情緒，即使在美元?jiǎng)×也▌?dòng)的情況下，也可穩(wěn)定人民幣匯率變動(dòng)幅度。
