-戰(zhàn)勝華爾街：投資策略與金融量化的應(yīng)用
北京2016年11月9日電 /美通社/ -- 近日，香港大學(xué)SPACE中國(guó)商業(yè)學(xué)院高級(jí)講師岑兆基先生配合實(shí)際例子與參與者交流，讓與會(huì)者明白及掌握投資優(yōu)勢(shì)。
“金融巨鱷”索羅斯的對(duì)沖基金所運(yùn)用的投資工具，以至“價(jià)值投資大師”、世界首富畢菲德所應(yīng)用的投資策略，都需要涉及金融衍生工具。金融衍生工具多樣性的組合與其杠桿效應(yīng)，可以以小控大，并在效益上發(fā)揮倍大效果。而且當(dāng)人們掌握了其操作原理，就能知曉衍生工具不再是金融大鱷的專利，也能 “戰(zhàn)勝華爾街”。
再者，擁有一套具邏輯性的交易法則，就能看透大市的穿梭起伏；其中背后原理是金融數(shù)據(jù)的量化應(yīng)用。最后，投資需要有道，就是要配合“投資心法”，這就像是金庸小說世界里的九陽神功一樣，當(dāng)投資者運(yùn)用合宜，定能馳騁于金融投資世界。
怎樣掌握“邏輯性” 交易法則
投資市場(chǎng)有其運(yùn)作的規(guī)律，而不是個(gè)別投資者一廂情愿的取向，所以投資者或投機(jī)者要先懂得“ 認(rèn)錯(cuò)”，以今天的“我”打倒昨日的“我”，甚至是這刻的“我”打倒一小時(shí)前的“我”的態(tài)度面對(duì)投資市場(chǎng)。因?yàn)槿藗兯漠吘故怯邢薜?。再者，若然?dāng)人們所知道的是存有“錯(cuò)誤”時(shí)，所作的決策定會(huì)有偏頗，所以人們應(yīng)該有著隨時(shí)“止損”的預(yù)備，即是會(huì)隨時(shí)“認(rèn)錯(cuò)”。而投資的目的是獲取正回報(bào)，但當(dāng)人們的投資表現(xiàn)是負(fù)回報(bào)時(shí)，是否需要自我檢視呢？因?yàn)?，投資表現(xiàn)已經(jīng)明確“指出”，投資組合已偏離了原有方向與目標(biāo)，需要“修正”了。若投資需要有正回報(bào)，投資者可以想想，自己又是否需要站在趨勢(shì)中才可以順利達(dá)致正回報(bào)？若在逆趨勢(shì)中，又豈可達(dá)致正回報(bào)？另外，投資者又是否常常伸手迎接“跌下來”的刀？有否曾因而受損？因此，投資者一同回想自己的投資歷史記錄，是越跌越買？還是越升越買？投資者應(yīng)謹(jǐn)記常常站在趨勢(shì)內(nèi)，不要強(qiáng)辯價(jià)格是否“太瘋狂”了？因?yàn)槿祟惖寞偪裥袨檫B科學(xué)家牛頓也不能計(jì)算的到。投資指的是“等待”，等待趨勢(shì)的成長(zhǎng)與完結(jié)。
投資前的準(zhǔn)備
投資固然有一定的風(fēng)險(xiǎn)，所以在投資前絕不能有“孤注一擲 ”的想法出現(xiàn)，把所有的錢一次押上去賭一把；或是將杠桿放得太大，以致資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)一點(diǎn)的逆波動(dòng)就吞沒了本金，甚至要追加按金去補(bǔ)倉。舉個(gè)例子，若以30元本金購買價(jià)格100元的資產(chǎn)，杠桿放大約有3.3倍；當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格下跌10%，本金便被吞噬了33.3%，而當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格下跌30%，本金便歸零了。所以在投資前，首重的是控制風(fēng)險(xiǎn)！從中國(guó)字“優(yōu)”可以看出如何行才算是優(yōu)？當(dāng)“人”有危機(jī)“憂”患意識(shí)時(shí)，就算是優(yōu)了。再者，當(dāng)一項(xiàng)資產(chǎn)下跌15%時(shí)，追回17.6%就可以回本；但當(dāng)其下跌50%時(shí)，必須追回100%才可以回本；而當(dāng)下跌至只余下本金的10%時(shí)，是要求翻9倍才能回本，因此， 止蝕與止損是投資者需要做的。
年輕人應(yīng)該先躋身投資市場(chǎng)積累經(jīng)驗(yàn)，還是謹(jǐn)慎投資積累財(cái)富？ 年輕人是可以同時(shí)躋身投資市場(chǎng)積累經(jīng)驗(yàn)及謹(jǐn)慎地投資積累財(cái)富的。因?yàn)橥顿Y應(yīng)當(dāng)及早開始，才可以發(fā)揮世界首富巴菲特所指的“雪球效應(yīng)”，即是金錢可以像滾雪般，越滾越大，其原理就是愛因斯坦所說的“復(fù)利是比原子彈威力還大”。而且擁有越多的投資經(jīng)驗(yàn)，投資收益也應(yīng)該相應(yīng)的增加。
要結(jié)合實(shí)際選擇合適的金融衍生工具，并巧妙掌握利用，使其充分發(fā)揮效應(yīng)
金融衍生工具是可以發(fā)揮杠桿效應(yīng)的，而且亦可以在不同的組合或配搭下，帶出不同的投資目的。當(dāng)投資者以買入股票作為投資選擇時(shí)，只可以期盼股票價(jià)格上升時(shí)，才可以獲利，但當(dāng)價(jià)格下跌時(shí)，投資者就需要100%全然地承受該股票下跌的下行風(fēng)險(xiǎn)。而當(dāng)投資者運(yùn)用期貨合約配合持有股票后，其資產(chǎn)價(jià)格的下行風(fēng)險(xiǎn)是可以對(duì)沖掉的。而期貨的用途也是為一些企業(yè)對(duì)沖其營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)所采用的措施，如航空公司，可以以原油期貨對(duì)沖因原油價(jià)格波動(dòng)而帶來的影響。但當(dāng)然要用得其所，不然，也可以是帶來對(duì)沖虧損的。期權(quán)也是金融衍生工具常用的，它有以小搏大的效果，不像期貨般，收益與虧損是一比一的相對(duì)應(yīng)的。舉個(gè)例子：當(dāng)投資者持有認(rèn)購期權(quán)時(shí)，該期權(quán)賦予持有人有權(quán)利以特定的價(jià)格（行使價(jià)）在有效期內(nèi)（在到期日當(dāng)天或以前）買入相關(guān)資產(chǎn)，假設(shè)期權(quán)行使價(jià)為45元而相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格為50元時(shí)，該認(rèn)購期權(quán)最少價(jià)值為5元；經(jīng)過一些時(shí)間，相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格已升了10%至55元，那么該認(rèn)購期權(quán)現(xiàn)在應(yīng)該最少價(jià)值為10元了，因此期權(quán)價(jià)格是上升了100%。而持有認(rèn)購期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)最多只是虧損5元的成本（亦稱為期權(quán)金）。從例子中，可以看到以小搏大的效用。另外，因?yàn)槠跈?quán)是有兩種形式的，一是認(rèn)購期權(quán)、二是認(rèn)沽期權(quán)；投資者可以買入期權(quán)作持有或可以賣出期權(quán)作沽空，這樣會(huì)引申出四種不同的策略。而當(dāng)投資者再配以不同的期權(quán)組合時(shí)，投資者就可以利用不同的期權(quán)組合捕捉不同的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)，如：預(yù)期資產(chǎn)價(jià)格會(huì)在窄幅波動(dòng)、或預(yù)期資產(chǎn)價(jià)格會(huì)有大波動(dòng)等。
財(cái)務(wù)分析和金融衍生品的關(guān)系
財(cái)務(wù)分析通常是指透過財(cái)務(wù)報(bào)表來察看或?qū)徱暺髽I(yè)的財(cái)務(wù)財(cái)政狀況。投資者可以從財(cái)務(wù)報(bào)表中分析企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流狀況等。在財(cái)務(wù)學(xué)中，投資者也可以以一些財(cái)務(wù)比率更快速地掌握企業(yè)的營(yíng)運(yùn)狀況、負(fù)債程度等。如果要將財(cái)務(wù)分析與金融衍生品連結(jié)，投資者可以從上市企業(yè)的歷史業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)對(duì)該企業(yè)下一個(gè)即將公布的業(yè)績(jī)作分析，預(yù)期企業(yè)即將公布的業(yè)績(jī)是持續(xù)走好，還是突然惡化？這樣，投資者就可以配以適合的金融衍生品作投資或投機(jī)性部署。以在香港上市的騰訊控股為例子，騰訊在8月17日公布了中期業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)理想，中期盈利上升40%，優(yōu)于市場(chǎng)所預(yù)期的，因此，騰訊在之后的交易日已高開12元，升6.2%；其后收盤價(jià)也升5.2%。如投資者或投機(jī)者以持有認(rèn)購期權(quán)的方式應(yīng)對(duì)，便可獲得可觀回報(bào)。另外，因?yàn)轵v訊控股在業(yè)績(jī)公布后，股價(jià)通常會(huì)有相繼的大波動(dòng)走勢(shì)，可以是上升或是下跌，所以投資者可以考慮同時(shí)持有到期日相同、行使價(jià)相同的認(rèn)購期權(quán)及認(rèn)沽期權(quán)（這是名為“馬鞍式”組合的期權(quán)策略）。若騰訊控股一如預(yù)期出現(xiàn)股價(jià)大波動(dòng)，于看對(duì)方向的期權(quán)價(jià)格應(yīng)會(huì)有一倍以上的上漲，至于另一方向的期權(quán)價(jià)格會(huì)下跌但肯定不超過一倍，這樣綜合起來，仍然有利潤(rùn)在手。再為大家舉一個(gè)例子，以沽出認(rèn)沽期權(quán)作分析，若投資者看好一家企業(yè)的未來發(fā)展，預(yù)期其股價(jià)只會(huì)緩步增長(zhǎng)，不會(huì)爆發(fā)性的上漲，投資者可以沽出沽期權(quán)以收取期權(quán)金，因?yàn)槿粼摴竟蓛r(jià)不下穿認(rèn)沽期權(quán)的行使價(jià)時(shí)，該認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)格會(huì)歸零，而沽出該認(rèn)沽期權(quán)的投資者就可收取全的期權(quán)金。因?yàn)槠跈?quán)交易在香港、歐美等地現(xiàn)較普遍，大家可以多留意當(dāng)?shù)氐钠跈?quán)交易以增進(jìn)了解。
投資者如何挑選個(gè)股、衡量企業(yè)內(nèi)在價(jià)值、建立投資組合？并在本土投資環(huán)境中踐行投資策略 ？
投資市場(chǎng)上，主要分為價(jià)值投資與趨勢(shì)投資兩大主流。而價(jià)值投資者看重的是企業(yè)所發(fā)放的股息， 以及股息的增長(zhǎng)與再投資的復(fù)式回報(bào)。所以，世界首富、價(jià)值投資者巴菲特指出，他情愿股市十年只開一次可以，即是他看重的是企業(yè)的長(zhǎng)線價(jià)值，不會(huì)在此意途中股價(jià)起跌；在1987年美股股災(zāi)的當(dāng)天收盤后，有記者詢問他對(duì)股災(zāi)的看法時(shí)，他也不知當(dāng)天美股曾下瀉那么多，因?yàn)樗麤]有在辦公室安裝報(bào)價(jià)系統(tǒng)，這引證他根本不在意股價(jià)的短線波動(dòng)。因?yàn)?，股價(jià)的短線走勢(shì)是投票機(jī)器投出來的結(jié)果，而長(zhǎng)線走勢(shì)才是計(jì)量?jī)x準(zhǔn)確衡量企業(yè)價(jià)值的讀數(shù)。而也有投資者看重的是公司的盈利是否在不斷地增長(zhǎng)，因?yàn)楫?dāng)公司的盈利是年復(fù)年的高增長(zhǎng)的，其股價(jià)也會(huì)有相應(yīng)的高增長(zhǎng)，但不派息的企業(yè)也會(huì)阻礙價(jià)值投資者對(duì)其的投資部署或部位。
而趨勢(shì)投資是對(duì)沖基金常用的策略及思維，亦是投機(jī)者所采取的主要交易方式之一。一個(gè)大趨勢(shì)一如雪崩，誰人能夠一夫當(dāng)關(guān)？誰人能夠抵御大自然的力量？舉個(gè)例子，以恒生指數(shù)為例，歷年的大升市頂峰市盈率約20倍或以上，而大跌市底部的市盈率約在10倍或以下；所以當(dāng)恒生指數(shù)在2015年年中時(shí)，指數(shù)點(diǎn)約在28000點(diǎn)，而其市盈率約為12倍，是屬于低還是高？若以歷史數(shù)據(jù)看，肯定是偏低，但為何可以在約半年的時(shí)間反復(fù)跌至18000點(diǎn)水平？如果加入趨勢(shì)分析，投資者可以在趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)時(shí)已考慮好是否要離場(chǎng)了。
國(guó)內(nèi)的投資行為或模式較傾向于趨勢(shì)投資策略，因此，“價(jià)格沒有太高而不買入，也沒有太底而不可沽出”。最后，投資者在證劵投資市場(chǎng)及衍生工具投資市場(chǎng)中，分別都應(yīng)該注意風(fēng)險(xiǎn)的控制及止損的實(shí)行。
