王文：應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)新增長(zhǎng)陷阱，G20作用重要

2016年9月4-5日，第11次G20峰會(huì)將在浙江杭州舉行，屆時(shí)20個(gè)大國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人及部分特邀的重要經(jīng)濟(jì)體領(lǐng)導(dǎo)人將年度聚首，討論全球經(jīng)濟(jì)治理的重大議題。這是中國(guó)第一次主持全球經(jīng)濟(jì)治理的頂層設(shè)計(jì)會(huì)議，也是G20峰會(huì)第一次連續(xù)兩年由新興國(guó)家擔(dān)任主席國(guó)，對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融體系改革措施的延續(xù)性具有重要的意義。

從2015年底中國(guó)接捧G20主席國(guó)以來，中國(guó)以4個(gè)“I”為主題，即“共同構(gòu)建創(chuàng)新(innovative)、活力(invigorated)、聯(lián)動(dòng)(interconnected)、包容(inclusive)的世界經(jīng)濟(jì)”延承了上屆土耳其安塔利亞峰會(huì)的主題3個(gè)“I”，即包容性（Inclusiveness）、落實(shí)（Implementation）與投資性增長(zhǎng)（Investment for growth）的大量?jī)?nèi)容。

然而，歐美近年來的輿論一直存在著諸多質(zhì)疑G20重要性的聲音。因此，對(duì)中國(guó)、廣大新興經(jīng)濟(jì)體及諸多有致于國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融體系改革的有識(shí)之士而言，必須進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)面臨新增長(zhǎng)陷阱的今天，G20正變得與像在2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)那樣重要。G20國(guó)家需要進(jìn)一步團(tuán)結(jié)起來，建立長(zhǎng)效治理機(jī)制，應(yīng)對(duì)目前全球經(jīng)濟(jì)的新增長(zhǎng)陷阱。筆者的理由如下：

第一，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)低迷，正在嚴(yán)重沖擊著各國(guó)發(fā)展的福祉。數(shù)月來，各大機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)低對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，普遍認(rèn)為2016年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期將在2.9%以下。這將是繼2015年全球增長(zhǎng)2.4%之后，全球連續(xù)第二年增速低于3%。要知道，2008-2014年，全球?qū)嶋HGDP年均增速是3.26%。如果這樣下去，在澳大利亞布里斯班G20領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)上，G20國(guó)家提出的全球增長(zhǎng)目標(biāo)，即到2018年底“使全球經(jīng)濟(jì)總量比‘現(xiàn)有預(yù)期軌道’基礎(chǔ)上再增加2%”的目標(biāo)要落空了。因?yàn)闇y(cè)算可知，要完成這一目標(biāo)，需要讓全球經(jīng)濟(jì)在2015-2018年平均增速達(dá)到3.2%以上。當(dāng)前美歐日等發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力。2016年4月中旬，IMF還把2016年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)估由2.6%下調(diào)至2.4%；2016年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)估由1.7%下調(diào)至1.5%，將日本經(jīng)濟(jì)增速預(yù)估從1%下調(diào)至0.5%。

第二，美聯(lián)儲(chǔ)加息的持續(xù)預(yù)期，正成為懸掛在全球經(jīng)濟(jì)再平衡之上的“達(dá)摩克利斯之劍”，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)產(chǎn)生潛在威脅。2014年10月美聯(lián)儲(chǔ)宣布徹底退出量化寬松貨幣政策，此后，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期逐漸形成，成為懸掛在全球經(jīng)濟(jì)再平衡之上的“達(dá)摩克利斯之劍”，對(duì)G20政策協(xié)調(diào)產(chǎn)生潛在威脅。尤其是2015年8月以來，有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)加息的猜測(cè)甚囂塵上，引發(fā)全球金融市場(chǎng)大動(dòng)蕩，大量套利資本從新興市場(chǎng)國(guó)家流出，多國(guó)出現(xiàn)匯率過度波動(dòng)和無序調(diào)整，嚴(yán)重影響地區(qū)乃至全球的經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定。2015年12月17日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布開啟加息進(jìn)程，決定將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率提高0.25%。盡管2016年以來，美聯(lián)儲(chǔ)在加息舉動(dòng)上屢屢“欲罷還休”，但對(duì)美元加息的預(yù)期仍在持續(xù)，國(guó)際大宗商品市場(chǎng)、國(guó)際外匯市場(chǎng)以及國(guó)際資本市場(chǎng)產(chǎn)生的重大影響，加大了G20政策協(xié)調(diào)的復(fù)雜性和難度。

第三，主要貨幣對(duì)美元總體貶值，匯率波動(dòng)大幅震蕩。自2014年10月美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策以來，美元指數(shù)呈現(xiàn)上漲走勢(shì)，新興市場(chǎng)貨幣指數(shù)大幅下挫。2015年，主要受美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的影響，全球外匯市場(chǎng)呈現(xiàn)出美元一枝獨(dú)秀、其他主要貨幣對(duì)美元總體貶值、匯率波動(dòng)大幅震蕩的局面。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)升值預(yù)期在未來或?qū)⒆兊酶訌?qiáng)烈，美元仍將保持走強(qiáng)態(tài)勢(shì)，匯率大幅震蕩波動(dòng)不可避免。短期套利資本大量流出，外匯儲(chǔ)備規(guī)模大幅縮減。據(jù)IMF數(shù)據(jù)顯示，2009-2012年共計(jì)有4.5萬億美元從發(fā)達(dá)國(guó)家流入新興市場(chǎng)國(guó)家。近期，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期正在產(chǎn)生完全相反的效果，短期套利資本大量流出新興市場(chǎng)國(guó)家，最直接的反映就是其外匯儲(chǔ)備規(guī)模大幅縮水。新興市場(chǎng)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備快速下降，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加大，導(dǎo)致高漲的資產(chǎn)價(jià)格隨著流動(dòng)性收緊而出現(xiàn)下跌，再加上其金融體系的脆弱性，發(fā)生金融動(dòng)蕩的可能性加大。

第四，全球貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎作用減弱。根據(jù)WTO數(shù)據(jù)顯示，2015年全球貿(mào)易總量同比下滑近14%，2016年全球貿(mào)易量增長(zhǎng)將在3.9%左右，仍將低于過去20年5%的平均水平。這很大程度上是由于美元加息預(yù)期導(dǎo)致的大宗商品價(jià)格，特別是原油價(jià)格大幅下跌造成的。同時(shí)，部分發(fā)達(dá)國(guó)家為了維持出口競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，采取貿(mào)易保護(hù)主義政策，甚至主動(dòng)貨幣貶值。然而在全球經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，一國(guó)率先進(jìn)行貨幣貶值，可能引發(fā)競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值，從而使其優(yōu)勢(shì)快速消磨殆盡。全球貿(mào)易的大幅下滑，不僅增加了貿(mào)易保護(hù)和貨幣競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，也為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙上了陰影。

總之，21世紀(jì)第二個(gè)10 年的“增長(zhǎng)陷阱”的性質(zhì)堪稱全球經(jīng)濟(jì)的“新增長(zhǎng)陷阱”，這包括主要經(jīng)濟(jì)體人口“老齡化”、全球財(cái)富分配“新鴻溝”難題、全球技術(shù)創(chuàng)新“中梗阻”、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等等。

2008年，由于“金融海嘯”來襲，世界各國(guó)均面臨全球金融危機(jī)帶來的威脅。在世界經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)發(fā)展需要的帶動(dòng)下，發(fā)達(dá)國(guó)家和新興國(guó)家為加強(qiáng)對(duì)話和政策協(xié)調(diào)，于2008年在美國(guó)華盛頓召開首次二十國(guó)集團(tuán)（G20）領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)，G20機(jī)制自此應(yīng)運(yùn)而生，成為全球經(jīng)濟(jì)合作首要論壇。G20以精誠(chéng)合作的伙伴精神，加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)合作，化解了全球金融危機(jī)帶來的短期風(fēng)險(xiǎn)，形成了全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)合力。

然而，八年以來，值得警惕的是，主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和政策取向的差異變得越來越大，G20宏觀政策協(xié)調(diào)難度進(jìn)一步上升。美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，緩慢按下“緊縮”按鈕；歐元區(qū)、日本為刺激經(jīng)濟(jì)，需要維持極度寬松的貨幣政策，這種嚴(yán)重分化的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和貨幣政策取向，已經(jīng)引發(fā)國(guó)際金融市場(chǎng)的劇烈震蕩，使得全球經(jīng)濟(jì)面臨失衡風(fēng)險(xiǎn)，乃至徹底陷入增長(zhǎng)困境。

總之，G20成員占全球經(jīng)濟(jì)總量的80%以上，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)擁有難以推卸的責(zé)任，需要加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策溝通和協(xié)調(diào)，形成政策和行動(dòng)合力，防止負(fù)面外溢效應(yīng)，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定，促進(jìn)投資和消費(fèi)，共同提振世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。2016年則是這個(gè)進(jìn)程中至關(guān)重要的一年。

(作者是中國(guó)人民大學(xué)重陽金融研究院執(zhí)行院長(zhǎng)，近期著作包括《2016: G20與中國(guó)》、《美國(guó)的焦慮》等。)