-國際借鑒，推動(dòng)我國資產(chǎn)證券化穩(wěn)健發(fā)展
北京2016年4月12日電 /美通社/ -- 在國務(wù)院和監(jiān)管部門的大力推動(dòng)下，在市場(chǎng)旺盛的需求下，近年來我國資產(chǎn)證券化市場(chǎng)取得了突飛猛進(jìn)的發(fā)展。以“國際借鑒、穩(wěn)健發(fā)展”為主題的2016中國資產(chǎn)證券化論壇年會(huì)于4月7日-9日在北京國家會(huì)議中心順利舉行，就我國資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展形勢(shì)、未來趨勢(shì)、各環(huán)節(jié)的專業(yè)技術(shù)問題以及實(shí)踐案例進(jìn)行了深入探討和經(jīng)驗(yàn)分享。本次年會(huì)由中國資產(chǎn)證券化論壇、清華大學(xué)國家金融研究院、財(cái)新傳媒聯(lián)合主辦，海內(nèi)外資產(chǎn)證券化和結(jié)構(gòu)性融資行業(yè)共1800余從業(yè)人員及專家學(xué)者、監(jiān)管部門官員參加年會(huì)，發(fā)表演講者近200人。
資產(chǎn)證券化是利率市場(chǎng)化和金融市場(chǎng)改革發(fā)展的必然趨勢(shì)
眾多主題演講嘉賓在年會(huì)上深層次地探討了資產(chǎn)證券化對(duì)我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整、對(duì)一帶一路發(fā)展、金融市場(chǎng)改革和人民幣國際化的重要意義、我國資產(chǎn)證券化面臨的發(fā)展趨勢(shì)和問題以及相應(yīng)的意見建議。
原國開行副行長(zhǎng)，中國資產(chǎn)證券化論壇理事會(huì)聯(lián)席主席高堅(jiān)回顧了我國金融市場(chǎng)的發(fā)展階段，分析了中國資產(chǎn)證券化所面臨的形勢(shì)并展望了未來發(fā)展趨勢(shì)。高堅(jiān)認(rèn)為，隨著利率市場(chǎng)化，銀行貸款逐漸會(huì)向公司債方向轉(zhuǎn)化，銀行存款逐漸向理財(cái)?shù)姆较蜣D(zhuǎn)化。這為公司債市場(chǎng)的發(fā)展、對(duì)基金業(yè)的發(fā)展，如對(duì)沖基金、貨幣市場(chǎng)基金，甚至其它資產(chǎn)管理等的發(fā)展均奠定了基礎(chǔ)。高堅(jiān)指出，房地產(chǎn)熱、股票熱歸根結(jié)底是利率市場(chǎng)化沒有放開，老百姓購買股票、房地產(chǎn)當(dāng)作一種投資選擇，隨著利率逐漸市場(chǎng)化，造成股票和房地產(chǎn)市場(chǎng)不合理過熱的基礎(chǔ)將逐漸降低。高堅(jiān)認(rèn)為，資產(chǎn)證券化是金融市場(chǎng)深化的表現(xiàn)，資產(chǎn)證券化的運(yùn)用在促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中去杠桿去產(chǎn)能的過程中會(huì)比行政手段發(fā)揮更好的作用，一定要鼓勵(lì)資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新。
銀監(jiān)會(huì)特邀顧問、原中國工商銀行行長(zhǎng)楊凱生介紹了資產(chǎn)證券化相關(guān)業(yè)務(wù)尤其是信貸資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀，就市場(chǎng)的操作困惑與待解問題進(jìn)行了分析，并對(duì)未來相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展提出了意見和建議。楊凱生指出，信貸資產(chǎn)證券化對(duì)銀行業(yè)的意義重大，貸資產(chǎn)證券化的主要目的是減少商業(yè)銀行資本占用，增強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性，釋放資本占用，增強(qiáng)銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的支持能力，并非只是為了降低不良資產(chǎn)比率，更不是為了把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給投資者；信貸資產(chǎn)證券化有助于改善直接融資和間接融資的比例；信貸資產(chǎn)證券化將債務(wù)人和銀行的關(guān)系變成債務(wù)人和證券投資者的關(guān)系，有利于社會(huì)誠信體系的建設(shè)。
對(duì)于如何促進(jìn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù),楊凱生認(rèn)為，更合理地確定資產(chǎn)證券化自留部分的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，可以考慮參照各類貸款違約比率適當(dāng)降低次級(jí)檔風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，以提高證券化參與機(jī)構(gòu)的積極性和合理釋放資本占用的效率；抓緊研究制定適用于資產(chǎn)證券化的稅收政策，不因SPV的設(shè)立而重復(fù)征稅可以有效降低各參與主體的投融資成本；切實(shí)防范資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)，一旦形成了一種剛性兌付的局面，那將帶來根本性的風(fēng)險(xiǎn)。
中國證監(jiān)會(huì)國際咨詢委員會(huì)委員、原中國證監(jiān)會(huì)首席顧問、原香港證監(jiān)會(huì)主席、中國資產(chǎn)證券化論壇理事會(huì)聯(lián)席主席梁定邦指出我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展有一系列的問題需要解決。一是產(chǎn)品從結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上能否獨(dú)立于發(fā)行人；二是資產(chǎn)包需要繼續(xù)維護(hù)，維護(hù)者的義務(wù)應(yīng)該是持續(xù)并受到監(jiān)管的，相關(guān)法律條文和爭(zhēng)議解決方案未來一定會(huì)需要，而且產(chǎn)品的透明度和信息持續(xù)披露十分重要，中國的部委之間存在信息交換壁壘是一大弊病，可以學(xué)習(xí)金融危機(jī)后美聯(lián)儲(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)構(gòu)的發(fā)展；三是稅務(wù)問題，避免重復(fù)征稅；四是厘清會(huì)計(jì)處理中出表的相關(guān)問題。
中國證監(jiān)會(huì)國際咨詢委員會(huì)委員、原中國證監(jiān)會(huì)首席顧問、原香港證監(jiān)會(huì)主席、中國資產(chǎn)證券化論壇理事會(huì)聯(lián)席主席梁定邦發(fā)表主題演講
清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)、紫光講席教授周皓針對(duì)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)改革提出三個(gè)原則。第一個(gè)原則，要強(qiáng)化在國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下的現(xiàn)有金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)部際協(xié)調(diào)委員會(huì)的職責(zé)，突出央行負(fù)責(zé)制，但并不對(duì)現(xiàn)有格局做大的調(diào)整，在金融監(jiān)管協(xié)調(diào)委員會(huì)下可以設(shè)秘書處和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)的分析部門；第二個(gè)原則，是根據(jù)國際上宏觀審慎監(jiān)管的原則，由央行對(duì)在經(jīng)濟(jì)中具有系統(tǒng)性重要性的19家機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融穩(wěn)定監(jiān)管，包括五大國有商業(yè)銀行和重要的股份制銀行在內(nèi)的14家銀行、3家最大的保險(xiǎn)公司和2家最大的證券公司；第三個(gè)原則，是在現(xiàn)有的監(jiān)管格局條件下，把央行最后金融監(jiān)管人的監(jiān)管責(zé)任落到實(shí)處。周皓還特別建議，在一行三會(huì)結(jié)構(gòu)不變的前提下，需要把分業(yè)監(jiān)管逐漸轉(zhuǎn)換為功能監(jiān)管。
年會(huì)圍繞前沿?zé)狳c(diǎn)問題、國際經(jīng)驗(yàn)借鑒和項(xiàng)目實(shí)踐組織了極具技術(shù)性的研究探討
為了更好地增強(qiáng)從業(yè)者的交流和培訓(xùn)、提高從業(yè)者的理論和實(shí)務(wù)水平，鼓勵(lì)資產(chǎn)證券化與結(jié)構(gòu)性融資領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)創(chuàng)新，年會(huì)還緊密地圍繞資產(chǎn)證券化的項(xiàng)目實(shí)踐研究、前沿技術(shù)分析和國際經(jīng)驗(yàn)借鑒進(jìn)行了極具技術(shù)性的分析研究，內(nèi)容涵蓋SPV結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇、盡職調(diào)查、信息披露、評(píng)級(jí)優(yōu)化、估值分析、會(huì)計(jì)稅務(wù)問題、現(xiàn)金流技術(shù)、風(fēng)險(xiǎn)控制、法律監(jiān)管、信息平臺(tái)建設(shè)、國際經(jīng)驗(yàn)借鑒、創(chuàng)新業(yè)務(wù)探索等內(nèi)容。與會(huì)嘉賓還分享了眾多資產(chǎn)證券化項(xiàng)目實(shí)踐過程中的智慧和經(jīng)驗(yàn)。
在不良資產(chǎn)證券化、公積金資產(chǎn)證券化、REITs、融資租賃、小貸類資產(chǎn)證券化、基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化、營改增、資產(chǎn)證券化信息系統(tǒng)等時(shí)下熱點(diǎn)和前沿領(lǐng)域，年會(huì)也組織了眾多嘉賓進(jìn)行探討。
針對(duì)“營改增”熱點(diǎn)，德勤稅務(wù)合伙人俞娜認(rèn)為，稅率的增加，再加上貸款人從金融機(jī)構(gòu)取得的貸款利息沒有辦法做進(jìn)項(xiàng)稅的抵扣，可能造成在整個(gè)鏈條里第一步貸款利息部分的稅收有所增加；從投資人角度看，不管是持有期的利息還是未來轉(zhuǎn)讓差的部分都需要繳增值稅，稅負(fù)有可能會(huì)增加；在增值稅下對(duì)于發(fā)票管理的要求，可能在一定程度上會(huì)影響到未來資產(chǎn)證券化過程中現(xiàn)金回流過程中原始權(quán)益人和ABS之間劃分的方式。
在不良資產(chǎn)證券化的探討中，德勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所合伙人陶?qǐng)?jiān)指出，不良資產(chǎn)證券化目前必須要解決怎樣克服不良資產(chǎn)固有的回收時(shí)間和金額的不確定性問題。標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)公司結(jié)構(gòu)融資評(píng)級(jí)董事雷明峰表示，不良資產(chǎn)證券化案例比較少，而且評(píng)級(jí)不高的最大原因就是回收時(shí)間和金額的不確定。清華大學(xué)國家金融研究院兼職教授郭杰群博士提醒，不良資產(chǎn)證券化須充分考慮市場(chǎng)定價(jià)問題，市場(chǎng)參與者匱乏無法進(jìn)行市場(chǎng)化定價(jià)會(huì)導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失的潛在問題。
在備受關(guān)注的房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化方面，基金業(yè)協(xié)會(huì)資管產(chǎn)品部主任陳春艷透露，協(xié)會(huì)正在對(duì)REITs的稅收和法律方面做推動(dòng)。
針對(duì)小貸資產(chǎn)可能出現(xiàn)的期限錯(cuò)配問題，中倫律師事務(wù)所合伙人路競(jìng)祎律師指出，可以通過雙SPV結(jié)構(gòu)和SPV循環(huán)放款解決，這種設(shè)計(jì)在放款階段就可以利用杠桿設(shè)計(jì)優(yōu)先級(jí)形成基礎(chǔ)資產(chǎn)。
在年會(huì)上，眾多機(jī)構(gòu)的發(fā)言嘉賓還自我把脈，剖析基礎(chǔ)資產(chǎn)、交易結(jié)構(gòu)及操作等方面存在的諸多風(fēng)險(xiǎn)隱患，并提出了風(fēng)控建議。
一創(chuàng)摩根投資銀行部執(zhí)行總經(jīng)理王學(xué)斌表示，“泛資產(chǎn)證券化”問題應(yīng)該引起重視，他提醒要注意經(jīng)濟(jì)下行和違約增加的情況下基礎(chǔ)資產(chǎn)的篩選。國泰君安證券債務(wù)融資部董事吳迪珂認(rèn)為，要注意基礎(chǔ)資產(chǎn)和交易結(jié)構(gòu)的法律風(fēng)險(xiǎn)，如收益權(quán)在法律上目前沒有規(guī)定，所以能否參與企業(yè)破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)的分割是不確定的風(fēng)險(xiǎn)。恒泰證券金融市場(chǎng)部高級(jí)總監(jiān)胡瑩建議，券商做資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)除了要有承攬、承做、承銷團(tuán)隊(duì)之外，一定還要有一個(gè)成熟敬業(yè)投入的后督團(tuán)隊(duì)來做存續(xù)期的管理工作。
中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)(cn-abs.com)CEO龐陽博士指出，規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)需要投資者有獨(dú)立分析的能力、監(jiān)管部門投資者不能過度依賴于評(píng)級(jí)、有及時(shí)完整的信息披露以及防止資產(chǎn)生成或證券化發(fā)行過程中的道德風(fēng)險(xiǎn)。
眾多行業(yè)組織或機(jī)構(gòu)在年會(huì)期間加強(qiáng)合作，共同推動(dòng)中國資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的發(fā)展
為了加強(qiáng)合作，共同推動(dòng)中國資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的發(fā)展，行業(yè)組織和機(jī)構(gòu)在年會(huì)期間簽署了一批戰(zhàn)略合作協(xié)議。
在年會(huì)舉行期間，中國資產(chǎn)證券化論壇與中國資產(chǎn)證券化研究院簽署了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，雙方將通過戰(zhàn)略合作，增強(qiáng)資產(chǎn)證券化、結(jié)構(gòu)性融資及相關(guān)資本市場(chǎng)參與者之間的溝通、合作、交流，以反映行業(yè)共識(shí)與意見，促進(jìn)中國資產(chǎn)證券化行業(yè)的全面交流，倡導(dǎo)中國資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的健康、規(guī)范發(fā)展。
中國資產(chǎn)證券化論壇與上海高級(jí)金融學(xué)院資產(chǎn)證券化實(shí)驗(yàn)室簽署了戰(zhàn)略合作備忘錄，建立全面戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。雙方將通過廣泛交流與深入溝通，在市場(chǎng)參與者之間建立盡可能廣泛的共識(shí)，并在業(yè)界及相關(guān)機(jī)構(gòu)和部門進(jìn)行積極倡導(dǎo)，從而推動(dòng)營造良好的市場(chǎng)環(huán)境與監(jiān)管環(huán)境；為市場(chǎng)參與者及其他感興趣的各方，提供關(guān)于資產(chǎn)證券化、結(jié)構(gòu)性融資及相關(guān)資本市場(chǎng)方面的教育、培訓(xùn)；增強(qiáng)資產(chǎn)證券化、結(jié)構(gòu)性融資及相關(guān)資本市場(chǎng)參與者之間的溝通、合作、交流，鼓勵(lì)相關(guān)領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)創(chuàng)新。
此次年會(huì)，美國結(jié)構(gòu)性融資行業(yè)組織(SFIG)、歐洲金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)(AFME)、亞洲證券業(yè)與金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)（ASIFMA）、澳洲資產(chǎn)證券化論壇(ASF)、亞太結(jié)構(gòu)融資公會(huì)(APSA)等海外證券化行業(yè)組織也應(yīng)邀派出代表團(tuán)參會(huì)，與國內(nèi)資產(chǎn)證券化行業(yè)監(jiān)管部門領(lǐng)導(dǎo)、專家學(xué)者及行業(yè)領(lǐng)袖進(jìn)行充分的交流。這些來自不同國家的資產(chǎn)證券化和結(jié)構(gòu)性融資行業(yè)組織代表團(tuán)聯(lián)合簽署了旨在推動(dòng)中國證券化市場(chǎng)與海外市場(chǎng)之間交流與合作，吸收海外資產(chǎn)證券化和結(jié)構(gòu)性融資行業(yè)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)并將創(chuàng)新理念轉(zhuǎn)化為實(shí)踐行為，同時(shí)幫助海外市場(chǎng)進(jìn)一步了解中國證券化行業(yè)的市場(chǎng)發(fā)展方向、最新政策與相關(guān)監(jiān)管方案，促成相關(guān)方之間互惠互利戰(zhàn)略合作的北京宣言。美國結(jié)構(gòu)性融資行業(yè)組織(SFIG)還在年會(huì)上發(fā)布了《美國資產(chǎn)證券化白皮書》，以幫助中國的市場(chǎng)監(jiān)管部門和市場(chǎng)參與者了解美國市場(chǎng)的發(fā)展歷程和經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。
此外，為了表彰在2015年度中國資產(chǎn)證券化與結(jié)構(gòu)性融資行業(yè)中具有影響力的項(xiàng)目，深入研究中國證券化市場(chǎng)的實(shí)踐問題，促進(jìn)行業(yè)創(chuàng)新及信息交流共享，中國資產(chǎn)證券化論壇和清華大學(xué)國家金融研究院聯(lián)合主辦、Euromoney雜志旗下Global Capital 參與評(píng)選的“第二屆中國資產(chǎn)證券化論壇年度獎(jiǎng)”頒獎(jiǎng)晚宴在本次年會(huì)期間隆重舉辦。根據(jù)行業(yè)內(nèi)人士和社會(huì)公眾投票情況，經(jīng)專家綜合評(píng)估，分別選出了信貸資產(chǎn)證券化十佳交易獎(jiǎng)和企業(yè)資產(chǎn)證券化十佳交易獎(jiǎng)（前三名為年度杰出交易獎(jiǎng)）、年度優(yōu)勝獎(jiǎng)和新銳獎(jiǎng)。數(shù)十個(gè)獲獎(jiǎng)項(xiàng)目的各參與機(jī)構(gòu)代表領(lǐng)取了獎(jiǎng)牌。
總之，資產(chǎn)證券化是國際金融市場(chǎng)近30年來最重大的金融創(chuàng)新，在我國歷經(jīng)十年探索與磨礪也已成為令人矚目的金融風(fēng)口。資產(chǎn)證券化可以優(yōu)化金融資源配置，拓寬企業(yè)融資途徑，有效盤活經(jīng)濟(jì)存量，顯著提升經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率，更好地支持我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。在國務(wù)院和監(jiān)管部門的大力推動(dòng)下，隨著人民幣國際化和利率市場(chǎng)化改革的深入推進(jìn)，經(jīng)過市場(chǎng)參與者和實(shí)踐者的不懈努力，我國資產(chǎn)證券化市場(chǎng)必將迎來更為廣闊的發(fā)展前景。
